飲酒習慣改變致酒類股市值四年蒸發8300億美元

　　在短短四年多時間里，全球主要上市啤酒、葡萄酒及烈酒企業的股價合計下跌，市值蒸發 8300 億美元。目前該行業正艱難應對前所未有的重大變革。

　　這一數值是該行業的總市值損失。彭博社編制的涵蓋約 50 家酒類企業的指數顯示，其當前點位較 2021 年 6 月的歷史高點已下跌 46%。

　　飲酒模式轉變與健康關注度上升對企業盈利造成衝擊，而美國關税、高利率對消費支出的影響，乃至大宗商品價格上漲，進一步加劇了這一困境。

　　如今，這些擁有全球最受歡迎酒類品牌的企業正面臨一波壓力，與全球股票市場創下歷史新高的漲勢脱節。相反，它們正艱難適應新的商業格局，而這一變化令許多企業措手不及。

　　「行業正經歷結構性變革 —— 人們的飲酒量在減少，」 摩根士丹利分析師薩拉・西蒙表示。

　　今年，歐洲酒類巨頭帝亞吉歐集團（Diageo Plc，旗下擁有尊尼獲加、斯米諾等品牌）、保樂力加集團（Pernod Ricard SA）以及人頭馬君度集團（Remy Cointreau SA）的股價均跌至至少十年來的最低水平。傑克丹尼威士忌母公司布朗 - 福曼公司（Brown-Forman Corp．）與澳大利亞富邑葡萄酒集團（Treasury Wine Estates Ltd．）的股價也出現類似暴跌。中國白酒龍頭貴州茅臺股份有限公司（Kweichow Moutai Co．）的股價較 2021 年高點下跌逾 40%。

　　西蒙指出，酒類企業的股價跌幅可能進一步擴大。這些企業不僅要應對營收下滑，在適應行業動盪的過程中，還需處理高負債水平與管理層頻繁變動的問題。

飲酒模式轉變

　　該行業面臨的核心挑戰是消費者行為的改變。今年 8 月，蓋洛普（Gallup）調查顯示，美國酒類消費量降至 1939 年有記錄以來的最低水平。世界衞生組織（WHO）、美國衞生局局長等機構與人士的健康警示，削弱了 X 世代（出生於 20 世紀 60-70 年代）的飲酒需求。與此同時，酒精在千禧一代（出生於 20 世紀 80-90 年代）與 Z 世代（出生於 21 世紀初）中也不再流行。

　　名人掀起的 「滴酒不沾」 風潮進一步加劇了酒類消費下滑 —— 湯姆・赫蘭德、凱蒂・佩里等明星紛紛為無酒精飲品代言。此外，司美格魯肽（Ozempic）等 GLP-1 類減肥藥物的普及，以及大麻等酒精替代品的興起，也對酒類銷售造成衝擊。

　　「此次飲酒量下滑的影響，是金融危機時期的四倍，」 巴克萊銀行分析師勞倫斯・懷亞特表示，「市場認為行業已發生某種結構性變化，我們再也無法回到過去的增長率水平。」

　　行業困境催生了一系列併購交易與新產品推出。今年 2 月，嘉士伯集團（Carlsberg A/S）推出無酒精蘋果酒；5 月，金巴利集團（Davide Campari-Milano NV）在美國推出無酒精飲品 「Crodino」。去年，帝亞吉歐收購了總部位於芝加哥的無酒精烈酒品牌 Ritual Zero Proof；奢侈品巨頭 LVMH 旗下酒水部門酩悦・軒尼詩（Moet Hennessy）則收購了法國高端起泡飲品品牌 French Bloom 的部分股權。

　　部分企業還採取了更激進的舉措，包括業務重組與裁員。今年以來，歐洲的帝亞吉歐、人頭馬君度、金巴利，澳大利亞的富邑葡萄酒，美國的莫爾森庫爾斯釀酒公司（Molson Coors Beverage Co．），以及日本的三得利控股（Suntory Holdings Ltd．）均更換了首席執行官。而貴州茅臺在不到兩年時間里，已有兩位董事長離任。

　　「值得注意的是，在一個正發生諸多變化的行業中，管理層變動也突然變得頻繁，」 摩根士丹利的西蒙指出。她表示，在歐洲消費必需品領域，自己對酒水品類給出的 「減持」 評級數量，超過了其他任何品類。

價值陷阱

　　不過，並非所有投資者都對酒類行業持負面看法。部分投資者認為，在經歷大幅拋售之后，該行業已出現買入機會。目前彭博全球酒類股指數的預期市盈率約為 15 倍，不足 2021 年高點時的一半。

　　美國價值對衝基金 Cook & Bynum 的合夥人兼投資組合經理理查德・庫克表示，該基金已增持巴西啤酒分銷商安貝夫（Ambev SA）與祕魯啤酒商 Backus y Johnston 的股票。儘管這兩隻股票今年均出現下跌，但庫克認為，考慮到它們在各自市場的主導地位與穩定盈利，前景仍值得樂觀。

　　「我們認為人類不會停止飲酒，」 庫克表示，「在不斷增長的新興市場，啤酒廠商的銷量將進一步上升，而且隨着時間推移，它們銷售的啤酒將更偏向高端品類，利潤率也會更高。」

　　其他期待行業復甦的投資者卻遭遇了損失，其中包括 「價值投資之王」 沃倫・巴菲特。自巴菲特旗下的伯克希爾・哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc．）去年開始建倉科羅娜啤酒母公司星座品牌集團（Constellation Brands Inc．）以來，該公司股價已下跌約 40%。

　　美國密爾沃基對衝基金 Artisan Partners Ltd． 對帝亞吉歐的持股量也有所增加 —— 截至去年年底，其持股量從不足 900 萬股增至逾 5000 萬股。2025 年以來，帝亞吉歐股價已下跌約 30%。

　　貝爾資產管理公司（Bell Asset Management Ltd．）研究主管安德魯・高恩表示，酒類行業的不確定性正被拿來與菸草行業的發展軌跡對比，「這種對比在五年前是難以想象的」。他指出，銷量負增長將迫使企業削減成本，並推出更多平價產品。由於對酒類行業的長期前景缺乏清晰判斷，該公司目前選擇避開這一領域。

　　「這個行業已存在 7000 年，但未來仍可能發生巨大變化，」 高恩説。