Meta vs 谷歌：同爲大額資本開支，為何市場給出截然不同的反應？

Meta 與谷歌同推大額資本開支，市場反應卻截然不同：Meta 財報達標仍股價大跌超11.33%，谷歌股價卻漲 8%。有外國分析師認為，Meta 股價下跌是激進 AI 投入拖累利潤率與自由現金流，且投資者對扎克伯格過往元宇宙激進投入的效果存憂。不過，Meta 當前營收、用戶數據亮眼，估值在 Mag 7 中具吸引力，此次下跌是風險還是機會？

作者：James Foord

Meta發佈財報后，股價大跌。儘管公司業績達到了市場預期，但股價仍出現了拋售行情。原因是什麼？

一個可能的原因是，該季度公司不得不計提一筆意外税費。不過，事情背后還有更多隱情。Meta已釋放出將進行激進資本支出的信號，而這一舉措正對公司利潤率和自由現金流產生負面影響。

雖然市場對AI領域的增長及相關投資仍持積極態度，但投資者同樣希望大型科技公司能維持較高的現金流利潤率。馬克·扎克伯格向來有大膽投入資金的過往，有時投入甚多卻收效甚微——沒錯，就是元宇宙業務。歸根結底，此次股價下跌是一個可逢低買入的機會，但也能理解市場當下的反應。

Q3季度財報

在Meta發佈第二季度財報時，扎克伯格着重強調了他希望贏得通用人工智能競賽的目標。Meta為此制定了一項激進的AI投資計劃，市場對此並未表現出明顯的反對態度。

時間快進到第三季度，如今財報發佈后，公司股價卻下跌了11.33%。這一跌幅有些不合情理。

誠然，財報中「核心每股收益未達預期」的消息讓交易者感到恐慌，但這一結果可以歸因於一筆一次性支出——公司需為新出台的《One Big Beautiful Bill Act》計提159億美元税費。

讓我們來看一下公司實際的業務指標：營收同比增長了26%，廣告曝光量增長了14%。

所有地區的廣告營收均實現了增長，日活躍用户攀升至35億，這表明Meta的全球影響力依然無可匹敵。

總而言之，公司目前仍保持着健康的增長態勢和盈利能力。

股價為何會下跌？

公司研發支出有所上升，利潤率降至40%。若不是管理層明確表示這一趨勢還將持續，情況本不會如此糟糕。

「我們預計，這將對明年的資本支出和費用計劃進一步形成上行壓力。因此，目前我們預計2026年資本支出的美元規模增幅將顯著高於2025年；總費用的同比增長率也將大幅超過2025年，增長主要由基礎設施成本推動，包括新增的雲服務支出和折舊費用。」——來源：財報電話會議

明年資本支出將會增加，且成本佔營收的比例也將持續上升。這並非投資者希望聽到的消息。

市場不信任扎克伯格

歸根結底，市場並非在「懲罰」AI領域的投入。谷歌同樣公佈了資本支出大幅增加的計劃，但該公司股價卻上漲了8%。關鍵在於投入的速度、可持續性，以及市場對管理層的信任程度。

Meta的問題可以用一張圖表來概括：

過去一年，Meta的自由現金流一直呈下降趨勢。儘管本季度自由現金流環比有所增長，但同比仍下降了逾30%。相比之下，谷歌\仍保持着強勁的現金流增長。

扎克伯格及其團隊正將大量資金投入AI領域，投入規模或許已經過大，這讓投資者感到不滿。投資者仍記得扎克伯格此前對元宇宙所持的激進願景，以及該願景最終的慘淡結局。如今Meta又將目標瞄準了通用人工智能，但這需要付出什麼代價？公司的競爭優勢是什麼？這真的是資源的最佳用途嗎？

有吸引力的估值

儘管理解這些擔憂，但此次股價下跌可能是一個機會。從估值角度來看，Meta目前或許是Mag 7中最具吸引力的標的。

今日開盤后，Meta的PS將低於25倍，PEG低於1倍。誠然，2026年公司盈利可能會受到影響，但Meta仍是一家能持續創造收入的公司。

今日開盤后，Meta股價應會接近200日指數移動平均線。這是一個天然的支撐位，買家通常會在此位置入場。這一支撐位或許足以讓股價形成「雙重底」形態，並開啟向歷史新高邁進的征程。

若該支撐位被突破，那麼股價可能會跌至610美元關口；若股價跌至該水平，其估值將極具吸引力。

總結

儘管理解當前的拋售行為，但從長期投資角度來看，Meta依舊是一家好公司。

AI浪潮或許會持續，或許會消退；Meta在AI領域的佈局可能會取得較大成功，也可能收效有限。但無論如何，Meta仍是一家值得長期持有的優質公司，且目前估值合理——尤其在當前這個充斥着大量高估值泡沫資產的市場環境中，這一點更為突出。