大摩：內銀第三季盈利呈反彈趨勢 農業銀行(01288)表現優於同業

智通財經APP獲悉，摩根士丹利發佈研報稱，就內銀股公佈今年第三季業績，儘管投資收入有所下降，但更多內地銀行匯報淨利息收入增長改善，以及手續費收入增長健康。大多數國有銀行在2025年第三季的盈利增長高於上半年，得益於穩定的資產質量。寧波銀行(002142.SZ)和農業銀行(01288)表現優於同業。

該行指，雖然內地國有銀行和招商銀行(03968)仍面臨一定的淨息差壓力，但該行覆蓋的大多數股份制銀行在2025年第三季報告淨息差有所反彈，得益於資金成本下降以及更審慎的貸款增長和定價，支持了淨利息收入增長。民生銀行(01988)和浦發銀行(600000.SH)不僅實現了季度淨息差按季反彈，還實現了同比淨息差改善，因兩家銀行近年來專注於風險消化和客户基礎改善，而非單純追求規模增長。寧波銀行在覆蓋範圍內維持最高的淨利息收入增長，受益於市場份額提升以及明顯低於同行的淨息差壓力。

大摩指，國有銀行的淨息差壓力持續存在，部分原因是今年第三季低收益率的債券投資和票據增長較高，但大多數銀行預計淨息差壓力將進一步緩解。更多內銀在2025年第三季報告了健康的費用收入增長，儘管收入和營業利潤(PPOP)增長受到投資收入下降拖累：平均費用收入同比增長從2025年第二季的1.4%回升至11.1%，更多覆蓋內銀匯報費用收入增長改善，得益於資本市場活動回暖以及保險銷售持續強勁，特別是在代理業務費率下調的影響過去后。寧波銀行領先，費用收入同比增長94%;農業銀行維持23.6%的同比增長，繼第二季同比增長超過30%后表現依然出色。

大摩表示，儘管所覆蓋內行收入和PPOP增長較第二季放緩，主要受投資收入下降拖累(因債券收益率上升)，但該行認為債券收益率回升和核心經營趨勢改善對內銀的長期增長和估值更有利。與行業趨勢相反，農業銀行和交通銀行(03328)匯報了更高的投資收入、收入和PPOP，顯示出良好的投資能力。

大摩表示，2025年第三季資產質量保持穩定，大多數銀行的信用成本下降：該行所覆蓋內銀的平均不良貸款比率持平於1.15%。儘管國有銀行略微降低信用成本以支持盈利增長，但不良貸款覆蓋比率僅小幅下降至仍處於高位的263%。

整體而言，內銀在2025年第三季繼續呈現盈利反彈趨勢：國有銀行的盈利反彈在第三季加速至中個位數，得益於信用成本進一步下降;而股份制銀行和地方性銀行之間的表現則出現更大分化。