四年半虧損約19億元！享道出行擬港股IPO：押注Robotaxi賽道能否突破盈利瓶頸？

上汽集團旗下的網約車平臺享道出行開始衝刺IPO。

　　日前，據港交所官網消息，享道出行（上海）科技股份有限公司（以下簡稱享道出行）向港交所遞交上市申請，聯席保薦人為中金公司和國泰君安國際。

　　據招股書，享道出行近年來收入穩健增長，盈利能力正逐步改善。未來，Robotaxi（自動駕駛出租車）商業化落地是享道出行重點押注領域。招股書顯示，享道出行本次上市募集資金的重要部分擬用於自動駕駛技術的研發及Robotaxi服務的商業化推廣。

　　Robotaxi賽道目前競爭激烈，出行平臺（曹操出行、如祺出行等）、專注Robotaxi業務的公司（小馬智行、文遠知行等）以及自動駕駛方案供應商（元戎啟行、Momenta等）都在入局。享道出行的差異化競爭優勢將如何體現？《每日經濟新聞》記者也向享道出行方面進行求證，對方表示「目前公司正處於靜默期，不便發聲」。

四年半虧損約19億元

　　從招股書來看，享道出行在2022~2024年分別實現營業收入約47.29億元、57.18億元及63.95億元，呈現逐步增長態勢。但是該公司仍處於虧損狀態，2022~2024年，享道出行的淨虧損分別約7.8億元、6億元、4.1億元。今年上半年，享道出行實現營業收入30.13億元，淨虧損為1.1億元，較2024年同期虧損有所收窄。在過去四年半時間里，享道出行的淨虧損合計約19億元。

　　值得一提的是，該公司毛利率呈上升趨勢，2022年至2024年分別為1%、6.6%和7%。2025年上半年，享道出行的毛利率達到11.3%。招股書顯示，這主要得益於網約車服務毛利率的提升和車輛租賃服務效率的改善。

　　從業務來看，網約車服務是享道出行的核心業務之一，2024年貢獻營收約49.91億元，佔總收入的78%；其車輛租賃服務則主要面向B端企業客户，2024年收入約10.84億元。

　　2022年至2025年上半年，享道出行來自五大客户的收入分別為3.21億元、2.9億元、2.39億元及1.2億元，分別佔同期收入的6.8%、5.1%、3.7%及4.0%。其中，來自最大客户上汽集團的收入分別為1.71億元、0.94億元、0.7億元及0.31億元，分別佔同期收入的3.6%、1.7%、1.1%及1.1%。

　　上汽集團不僅是享道出行的大客户，也是其主要股東及控股股東之一。招股書顯示，於最后實際可行日期，上汽集團直接或間接持有享道出行約75.37%的股份。其中，上汽集團直接持有6.43%股份，通過常州賽可持有68.94%的股份。同時，享道出行還引入了Momenta、高德、寧德時代、阿里巴巴等投資者，覆蓋整車製造、自動駕駛解決方案、地圖、動力電池等關鍵產業鏈。

計劃於年底實現首批「車端無人」Robotaxi運營

　　此次IPO，享道出行募集資金的重要部分擬用於自動駕駛技術的研發及Robotaxi服務的商業化推廣。其在招股書中披露，公司認為Robotaxi未來將有巨大商業潛力，並將自動駕駛研發及Robotaxi運營服務視為未來的戰略支點。

　　目前，享道出行已經具備合規開展高階自動駕駛運營的核心資質。據招股書介紹，享道出行於2021年12月率先在上海開啟Robotaxi試運行；於2024年6月成為全國僅有的9家進入智能網聯汽車（L3/L4級）准入和上路通行試點的聯合體之一；今年7月，享道出行獲得上海首批無駕駛人示範運營牌照。從數據來看，享道出行Robotaxi業務自2021年啟動運營以來，已完成33萬余次訂單，開放點位數超48000個，累計行駛超250萬公里。

　　享道出行預計，將於2025年底實現上海首批車內無安全員的完全無人駕駛Robotaxi運營；未來將以試點經驗為基礎，聯合合作伙伴逐步向人員密集的核心城區拓展，計劃到2027年實現Robotaxi在國內多個城市的規模化商業運營。

　　據太平洋證券預測，2026年，Robotaxi成本有望降至2.1元/公里，2030年預計進一步降至1元/公里。到2030年，中國Robotaxi市場規模預計突破2.93萬億元，成為自動駕駛領域最具潛力的場景之一。

　　不過，該賽道參與者日趨多元。除了曹操出行、如祺出行、哈囉出行等出行平臺之外，還有小馬智行、文遠知行等L4級通用自動駕駛公司，以及元戎啟行、Momenta等自動駕駛供應商。

　　作為研發密集型行業，自動駕駛企業持續融資能力至關重要。此次享道出行尋求上市，也被行業視為為下一階段發展儲備資金。

　　德邦證券研報指出，Robotaxi的發展高度依賴技術、政策與資金，技術是核心驅動力，涵蓋軟硬件兩大領域，政策支持則是商業化的重要推動力。

　　根據弗若斯特沙利文數據，享道出行是國內首個具備車企背景的L4級Robotaxi運營平臺。從招股書來看，技術驅動成為享道出行核心優勢之一。公司自主研發的第二代「享道智慧大腦」系統，通過AI與強化學習技術實現動態調度與風險管控。

　　此次享道出行衝擊IPO之后，或將與曹操出行等車企系平臺形成競速態勢。而依託上汽集團等股東的資源賦能，享道出行能否在資本加持下突破盈利瓶頸，實現Robotaxi業務的進一步落地，成為市場關注焦點。