經營現金流大幅改善，美凱龍經營質量企穩向好

　　10月31日，美凱龍（601828.SH、01528.HK）發佈2025年第三季度財報。2025年第三季度，美凱龍實現營業收入49.69億元。今年前三季度，公司經營現金流量淨額為6.43億元，連續兩個季度為正。

　　當前，行業周期的影響仍在繼續，為應對這種衝擊，美凱龍從組織架構、業態佈局、運營管理、服務體驗、資產質量等方面近兩年不斷變革提升，公司將從傳統的家居賣場轉型為「最懂年輕人的生活提案者」，在這一轉型過程中，公司招商、穩商、留商優惠有所增加，造成短期收入下降。

　　對於利潤虧損的原因，美凱龍認為，主要受本期投資性房地產公允價值變動等非經營性損益較大影響，以上損益不涉及現金流出，不影響公司的經營能力。公司主營業務運營已現企穩，管理層將持續優化經營效率和質量，提升公司價值。

　　同時，在新管理層的帶領下，美凱龍資產質量明顯提升。今年前9個月，美凱龍財務費用同比減少1.87億元，信用減值損失同比收窄5.64億元，資產減值損失同比收窄0.22億元。截至今年9月底，公司貨幣資金達37.44億元；短期借款和一年內到期的非流動負債合計較上年末下降32.77億元。

　　在提振消費、擴大內需的背景下，美凱龍積極響應以舊換新，完善品類組合，為消費者帶來實實在在的實惠，為公司成長注入新動力。

　　業內人士表示，通過與建發集團的深度協同，紅星美凱龍正從以往的單一家居賣場向「3+星生態」進化，構建「買房—安家—出行」的生活場景閉環。這種打破行業邊界的場景重構，不僅解決了單一家居消費難以提升客單價的痛點，更通過流量的交叉轉化，創造出新的增量空間。

撬動家居消費，持續降本增效

　　內需是拉動經濟增長的主動力和穩定錨，是構建新發展格局的戰略基點。作為家居零售行業龍頭企業，紅星美凱龍以「818嗨購節」、雙11等節點，積極回饋廣大消費者。

　　譬如，今年雙11期間，美凱龍位於北京的5家門店以「雙 11 心動煥新家」為核心，摒棄複雜的線上湊單套路，將「好搭」「好價」「舒適」 的核心優勢落地在實體空間中。到店的核心價值，在於能親身體驗 「舒適」 的本質。在各商場的體驗區，消費者可以親手觸摸實木家俱的紋理，感受沙發坐墊的回彈力度，試躺牀墊感受承託性，甚至操作智能家電體驗便捷功能，深受消費者的喜愛。

　　與此同時，美凱龍抓住政策與市場的雙重機遇，率先承接並落地「國補」「市補」政策，形成「政企雙補貼」模式。紅星美凱龍的以舊換新策略並非簡單的短期促銷，而是圍繞「家電、家居、家裝」三位一體的生態體系展開，構建全鏈條消費閉環。2025年，紅星美凱龍將業務範圍擴展至電器、3C、智能家居、建材及適老化產品，成為首個覆蓋多品類的綜合補貼平臺。美凱龍全國商場數據顯示，截至2025年8月24日，全國以舊換新帶來的銷售額累計達88.98億元，訂單數91.8萬單。

　　在積極開拓銷量的同時，美凱龍持續推進降本增效，鞏固經營基本盤。今年以來，美凱龍通過數智化賦能業務運營、線上線下全平臺營銷升級、強化扶商力度等舉措持續精進商場運營，驅動公司高質量發展。具體而言，如藉助建發在供應鏈管理領域的成熟經驗，對採購及物流體系進行了系統化整合；又如通過對接建發在城市建設與運營領域的專業團隊，對賣場物業的運營效率和商業價值進行提升等。

　　事實證明，美凱龍一系列的精細化管理舉措，已取得明顯成效。財報顯示，2025年第三季度，美凱龍銷售費用為6.18億元，同比下降18.05%，管理費用為6億元，同比下降19.92%，財務費用為16.42億元，同比下降10.23%。

　　在開源、節流的促進下，美凱龍的健康度和持續經營能力不斷提升。今年前三季度，美凱龍實現經營性現金流量淨額為6.43億元，連續兩個季度為正。

拓寬業態，構建「買房—安家—出行」生活場景閉環

　　在穩住基本盤的基礎上，美凱龍按照「3+星生態」戰略指引，升級高端電器戰略、推進M+高端設計中心、汽車品類招商入駐，餐飲品類全覆蓋，同時鼓勵休閒娛樂、超市、教培等生活業態品類引進，釋放潛力品類經營面積，完善業態內品類組合，構建「買房—安家—出行」的生活場景閉環。

　　譬如汽車業態，今年7月，美凱龍雲南全球1號店與昆明灃源路商場雙Mall打造的2萬平方米集新車品牌集合、高端易手車、汽車后市場於一體的西南區域的最大汽車主題館正式開館，將改變當地的汽車業態格局。截至目前，美凱龍汽車業態已覆蓋全國44座城市，經營面積達26萬平方米，與30余家車企及平臺達成合作。

　　當前，電器、生活業態、家裝設計、汽車等多個業態正在加速入主美凱龍。今年第三季度，美凱龍旗下的電器經營面積佔比提升0.2個百分點，生活業態經營面積佔比提升1.1個百分點，家裝設計經營面積佔比提升0.8個百分點，汽車經營面積佔比提升0.3個百分點。

　　得益於商場內家居、家裝、家電三大業態與餐飲、零售、親子等體驗型業態的互補引流，使得客流停留時長顯著延長，吸引了一批新籤與續租客户，進一步抬升了整體出租率。最新三季報數據顯示，美凱龍自營商場出租率相較於年初提升1.7個百分點，達到84.72%。

　　作為全國性家居裝飾及家俱商場運營商，美凱龍商場地域覆蓋面廣闊、數量多、經營面積大。截至2025年9月30日，紅星美凱龍經營74家自營商場，228家不同管理深度的委管商場，通過戰略合作經營7家家居商場，此外，公司以特許經營方式授權22家特許經營家居建材項目，共包括358家家居建材店/產業街。

　　業內人士指出，隨着「十五五」規劃的開局，房地產首次被納入「保障和改善民生」「共同富裕」框架，推動行業從規模擴張轉向質量提升。而作為全國性家居零售企業，美凱龍已將核心商業物業的運營效率、消費者家居需求圖譜及商品特徵數據庫等融匯成難以複製的複合型壁壘。面對下一個五年，美凱龍預計將持續拓寬、迭代場內品類組合與業態配比，並以數字化新零售基礎設施率先打通線上線下一體化交付鏈路，有望藉此實現經營業績的系統性回升。