【太平洋醫藥|點評】君實生物（688180）：拓益收入同比增長40%，持續關注PD-1/VEGF數據讀出

（來源：市場投研資訊）

拓益銷售收入保持高增速，公司虧損顯著收窄，在手現金33億元。2025年前三季度，公司實現收入18.06億元（同比+42.06%），其中，核心產品特瑞普利單抗於國內市場實現銷售收入14.95億元，同比增長約40%。研發費用為9.82億元 (同比+12.34%)，銷售費用為7.68億元（同比+12.38%），管理費用為3.10億元（同比-12.27%）。歸母淨利潤為-5.96億元，同比減虧35.72%。截至2025年9月30日，公司貨幣資金及交易性金融資產余額合計約人民幣33億元。 

拓益遞交第13項適應症（1L UC）上市申請，PD-1/VEGF海外啟動新輔助NSCLC臨牀。2025年8月，拓益用於一線治療HER2 表達尿路上皮癌的新適應症上市申請獲得NMPA受理，這是拓益在中國內地遞交的第13項適應症上市申請。JS207（PD-1/VEGF）已在國內啟動多項臨牀研究，2025年10月，JS207用於NSCLC新輔助治療的II/III 期臨牀試驗申請獲FDA批准。此外，JS005（IL-17A）治療中重度斑塊狀銀屑病的3期臨牀研究達到主要終點，JT118（猴痘病毒重組蛋白疫苗）的臨牀試驗申請獲NMPA批准。

核心管線具有多項催化劑，重點關注JS207數據讀出。1）JS207（PD-1/VEGF）有望於25H2-26H1數據讀出；2）特瑞普利單抗皮下劑型有望25H2數據讀出並遞交NDA；3）JS203（CD20/CD3）有望2026年啟動關鍵註冊臨牀；4）JS107（CLDN18.2 ADC）預計2025年內啟動3期；5）JS105（PI3K-α）預計2025年內啟動3期；6）JS005（IL-17A）用於銀屑病治療適應症預計2025年底申報上市。 

盈利預測和投資建議

我們分別使用DCF法和NPV法進行估值並取二者平均數，測算出目標市值為525億元人民幣，對應股價為51.16元，維持「買入」評級。

風險提示

研發或銷售不及預期風險，行業政策風險。

報告信息

證券研究報告:【太平洋醫藥】君實生物公司點評：拓益收入同比增長40%，持續關注PD-1/VEGF數據讀出

對外發布時間：2025年10月30日

分析師：周豫      執業資格證書編碼：S1190523060002

分析師：戎曉婕   執業資格證書編碼：S1190525070001

報告發布機構：太平洋證券股份有限公司