Coinbase2025Q3業績電話會議高管解讀財報

投資者關係副總裁Anil Gupta

下午好，歡迎參加 Coinbase 2025 年第三季度財報電話會議。我是 Anil Gupta，Coinbase 投資者關係副總裁。

今天與我一起參加電話會議的有：聯合創始人兼首席執行官 Brian Armstrong；總裁兼首席運營官 Emilie Choi；首席財務官 Alesia Haas；以及首席法務官 Paul Grewal。

在今天的電話會議中，我們可能會做出一些前瞻性陳述，這些陳述可能與實際結果存在重大差異。有關可能導致這些結果出現差異的風險、不確定性和其他因素的信息，請參閱我們提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件。

我們今天的討論還將涉及一些非GAAP財務指標。與最直接可比的GAAP財務指標的調節表已在投資者關係網站的股東信中提供。

非公認會計准則財務指標應作為公認會計准則指標的補充，而不是替代。

今天的電話會議將首先由 Brian 和 Alesia 致開幕詞，然后接聽電話——回答我們散户股東和研究分析師的問題。

接下來，我將把發言權交給布萊恩，請他致開幕詞。

Brian Armstrong

聯合創始人、董事長兼首席執行官

Coinbase 又迎來了一個出色的季度。我們繼續保持強勁的財務業績，並致力於打造上個季度宣佈的「萬物皆可交易平臺」。

Coinbase 的核心業務財務狀況非常強勁，我們已做好充分準備迎接未來的機遇。第三季度強勁的財務業績得益於持續的產品推廣。總收入達 19 億美元，調整后 EBITDA 為 8.01 億美元。第三季度末，我們擁有 119 億美元的美元資產，以及 26 億美元的長期加密貨幣投資。

簡單回顧一下。Coinbase 的使命是提升全球經濟自由度，而加密貨幣正是我們實現這一目標的技術。隨着時間的推移，加密貨幣支付渠道將為越來越多的金融服務提供支持，因為它們速度更快、成本更低、覆蓋範圍更廣。例如，只需一部智能手機，世界上的任何人都可以進行交易和支付、籌集資金創業或獲得信貸。

Coinbase 是加密貨幣領域最值得信賴的品牌，擁有深厚的技術專長。隨着金融業向加密貨幣領域轉型，監管環境也日趨明朗，我們憑藉獨特的優勢，能夠引領並把握這一範式轉變帶來的機遇。

第二季度，我們推出了「萬物交易所」（Everything Exchange），這是一個可以交易所有資產類別的綜合平臺。客户希望在一個平臺上交易現貨加密資產、衍生品和期權，以及股票、預測市場、大宗商品等等。第三季度，我們通過擴大現貨覆蓋範圍、豐富衍生品產品併爲平臺上新增資產類別奠定基礎，實現了這一願景。

在現貨覆蓋方面，我們在第三季度通過添加去中心化交易所 (DEX) 集成，極大地提升了交易平臺的功能，使美國可交易資產的數量從約 300 種增加到超過 40,000 種。由於 DEX 已集成到底層，客户可以在新代幣創建之初就獲得訪問權限，而當其中一個代幣走紅時，我們也能從中獲利。

我們在衍生品業務方面也取得了顯著進展。需要指出的是，衍生品交易量約佔加密貨幣總交易量的 80%。第三季度，我們率先在美國推出了受美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 監管的全天候永續期貨產品。我們的美式永續期貨產品早期市場反響良好，推動美國衍生品交易量和市場份額均創歷史新高。

我們完成了對 Deribit 的收購，將排名第一的加密貨幣期權交易平臺納入 Coinbase 和 Deribit Plus。Coinbase 在第三季度的總衍生品交易量超過 8400 億美元，這主要得益於機構和高級交易員更積極的參與。

接下來，我們來談談如何通過改進支付方式來加速穩定幣的普及。隨着時間的推移，全球大部分支付都將轉向穩定幣，因為穩定幣可以讓您在不到 1 秒的時間內，以不到 0.01 美元的費用向世界任何地方匯款。沒有任何其他支付方式能夠與之媲美。

穩定幣的普及已經取得了長足的進展，其市值已達到 3000 億美元，這主要得益於企業和金融機構將其用於支付和資金管理。我們預計，像《天才法案》這樣的政策利好將繼續加速這一進程。

第三季度，Coinbase 用户平均持有價值 150 億美元的 USDC，使我們成為 USDC 市值創歷史新高 740 億美元的最大貢獻者。USDC 繼續保持加密生態系統中表現最佳的主流穩定幣地位，其增長速度是最大競爭對手的兩倍多。

最后，隨着監管政策的日益明朗，加密貨幣支付軌道將在交易、支付以及所有金融服務領域為全球GDP提供越來越大的份額。Coinbase 已做好充分準備，成為眾多企業和金融機構（包括我們上周剛剛宣佈的花旗集團）上鍊的首選合作伙伴。

今年年底前，我們將全力以赴打造 Everything Exchange，並利用 USDC 擴展穩定幣支付。説到這，我非常激動地宣佈，我們將在 12 月 17 日舉辦下半年產品發佈會，屆時我們將詳細介紹今年下半年的所有開發成果。敬請收看直播，深入瞭解 Everything Exchange 的下一階段。

阿萊西亞·哈斯

首席財務官

正如布萊恩所説，Coinbase 本季度業績強勁。總營收達 19 億美元，淨利潤為 4.33 億美元，調整后 EBITDA 為 8.01 億美元，調整后淨利潤為 4.21 億美元。

那麼，讓我們深入分析一下第三季度的業績。和往常一樣，除非另有説明，我分享的所有比較數據都將基於季度環比。第三季度，我們的美國和全球現貨市場交易量分別增長了29%和38%。這是一個全球市場。與此同時，Coinbase第三季度消費者現貨交易量增長了37%，達到590億美元。消費者交易收入增長了30%，達到8.44億美元。交易量和收入增長率的主要差異在於高級交易量佔比的增加，而高級交易的手續費較低。

關於推動這一增長的因素，有幾點值得一提。首先，正如布萊恩提到的，我們在增加客户可選擇的資產種類方面取得了進展，包括現貨資產和衍生品資產。

其次，我們先進的交易量得益於長尾資產價格的上漲，以及我們通過推出新的白手套服務來吸引和留住高優先級交易員的共同努力。

我們的機構業務全面表現強勁。機構交易總收入達1.35億美元，同比增長122%。主要增長動力來自衍生品業務。我們於8月14日完成了Deribit的上線，其貢獻了5200萬美元的收入，這主要得益於期權交易的持續增長，並創下了歷史新高的名義交易量。

此外，第三季度我們的交易所和 Coinbase Prime 業務的收入均實現了增長。

現在來看S&S收入，環比增長14%至7.47億美元。我們看到Coinbase產品中的USDC余額、機構融資產品的平均貸款余額以及託管資產的流入量均強勁增長。

第三季度末，我們平臺上的資產規模為5160億美元。總運營支出下降9%至14億美元。技術與開發、一般及行政以及銷售和市場營銷支出合計增長14%至11億美元，主要原因是員工人數增加和USDC獎勵增長。

我注意到，Deribit在第三季度貢獻了3000萬美元的運營支出，其中包括1600萬美元的交易相關攤銷，其中大部分計入了銷售和市場營銷費用。第三季度末，我們擁有4795名全職員工，同比增長12%。

我想請大家注意兩項影響我們GAAP盈利能力的線下項目。首先，我們因對加密貨幣投資組合進行持續的公允價值重估而獲得4.24億美元的收益。

其次，我們在其他費用方面支出 3.81 億美元，這主要是由於我們在 Circle 的投資未實現虧損造成的，因為截至第三季度末，其股價低於第二季度末的股價。

計入這兩項項目后，淨收入為4.33億美元。剔除這兩項項目后，調整后淨收入為4.21億美元。

現在我們來看看第四季度的展望。第四季度開局強勁，我們預計10月份的交易收入約為3.85億美元。受加密貨幣平均價格上漲和Coinbase One用户羣持續增長的推動，我們預計訂閲和服務收入將在7.1億美元至7.9億美元之間。

在支出方面，我們的技術研發和一般管理費用環比有所增加，預計在9.25億美元至9.75億美元之間，中間值約為1億美元。其中約一半的增長是由於近期對Deribit和Echo的收購。其余增長主要來自員工人數的增長，我們預計第四季度員工人數的增長速度將低於第三季度。

預計銷售和市場營銷費用將在 2.15 億美元至 3.15 億美元之間。最終金額將主要取決於效果營銷支出機會、USDC 余額以及 Coinbase 產品（USDC 獎勵的驅動因素）。

上述預測範圍中包含了第四季度約7000萬美元的總折舊和攤銷費用。這高於歷史平均水平，主要原因是近期收購產生的無形資產攤銷。

2025年，我們已在人員配置方面進行了大量投資，以把握我們看到的眾多機遇，並加速實現我們打造「萬物共享平臺」的願景。展望2026年初，我們計劃逐步吸納新員工，專注於執行，並預計與第四季度相比，我們的運營費用環比增長速度將放緩。

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