【券商聚焦】華泰證券維持中銀香港(02388)「買入」評級 指多業務板塊成效顯著

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，中銀香港(02388)9月末總資產、總貸款、總存款分別同比+7.4%、+3.5%、+10.4%，增速分別較6月末-2.7pct、+3.0pct、+1.4pct。25Q3調整后淨息差為1.54%，環比25Q2上行1bp，主要由於港元利率回升帶動資產收益率上升，且存款成本改善。Q3調整后利息淨收入季度環比+1.6%。9月末活期存款佔比較6月末-4.9pct至53%。公司貸款重定價周期較短，8月以來1mhibor上行提振資產端定價。

前三季度淨服務費及佣金收入同比+22.1%，增速較上半年-3.7pct，但仍然維持在20%以上的較高增速。中收同比增長主因香港股票市場交投活躍，公司強化理財產品和綜合服務能力，證券經紀、保險、基金分銷及管理佣金收入上升，信用卡業務、信託及託管和繳款服務的佣金收入亦有所增加。前三季度其他非息收入同比+72.5%，增速較上半年-26.6%，主要因為利率上行導致外匯掉期面值波動，以及全球市場交易業務收入下降。

公司深耕香港，發力大灣區與東南亞市場，以數字化轉型與風控為支撐，多業務板塊成效顯著。個人銀行業務借港股回暖升級交易功能，股票交易量大增，分銷保證基金、傳承險等產品，加大大灣區跨境服務覆蓋範圍。企業銀行業務客户擴容，新股收款、銀團貸款保持市場領先，債券承銷與綠色金融服務能力提升。財資業務管控風險增收益，深化離岸人民幣市場參與程度，獲得清算會員資質。東南亞業務推進一體化，拓展重點項目與理財服務。

該機構預測25-27年中銀香港BVPS預測值分別為33.77、35.62、37.60港幣(較前值+0.1%/+0.1%/+0.2%)，對應PB分別為1.14、1.08、1.02倍。可比上市銀行2025年Wind一致預測PB均值為1.06倍(2025/10/28)，鑑於公司貸款規模增長，鞏固東南亞業務，應享有一定估值溢價，該機構給予2025年目標PB1.35倍，目標價45.59港幣(前值25E目標PB1.25倍，目標價42.18港幣)，維持「買入」評級。