電話會總結 ｜ Moelis(MC)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Moelis業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 2025年第三季度調整后營收為3.76億美元，同比增長34% - 2025年前九個月調整后營收達到10.5億美元，同比增長37% - 營收增長主要由M&A和資本市場業務驅動，但被資本結構諮詢業務下滑部分抵消 **業務結構：** - 第三季度和前九個月業務組合均為：約三分之二來自M&A業務，三分之一來自非M&A業務 **利潤率表現：** - 第三季度調整后税前利潤率為22.2% - 前九個月調整后税前利潤率為18.2%，管理層稱這是"相比去年同期的顯著改善" **其他財務指標：** - 第三季度税率為29.5%，與上一季度保持一致 - 季度股息維持在每股0.65美元 - 第三季度回購約20.6萬股，耗資1,450萬美元 ## 2. 財務指標變化 **成本控制改善：** - 調整后薪酬費用率：第三季度為66.2%，前九個月為68%，低於2024年全年的69% - 調整后非薪酬費用：第三季度為5,300萬美元（非薪酬費用率14%）；前九個月為1.63億美元（非薪酬費用率15.6%） **資產負債表：** - 截至第三季度末，現金和流動性投資約6.2億美元，無債務 - 管理董事(MD)數量：第三季度末為170人，過去12個月淨增13人 **特殊項目：** - 確認了1,900萬美元的MA Financial股份部分出售收益，從其他收入重新分類至營收 **費用增長驅動因素：** - 前九個月費用增長主要由以下因素推動：交易相關差旅費和客户會議費用增加、技術和數據投資持續增長（包括AI）、因人員增長導致的辦公成本上升

業績指引與展望

• 薪酬費用率持續改善：年初至今調整后薪酬費用率為68%，較2024年全年的69%有所下降，管理層表示正朝着"更正常化的薪酬費用率"方向發展，預計隨着市場改善和投資回報實現，該比率將進一步下降

• 資本市場業務創紀錄表現：年初至今資本市場業務收入較去年同期增長超過一倍，管理層預計2025年將創下該業務歷史紀錄，主要受益於私人信貸市場擴張和風險偏好環境

• 私人資本諮詢(PCA)業務快速增長：自第二季度新團隊加入以來，GP主導的二級市場交易委託大幅增長，管理層預計PCA將成為公司"關鍵增長引擎"和第四大業務支柱

• 併購業務多年周期改善：管理層預計未來幾年M&A將呈現"穩步改善的多年周期"，受益於更寬松的監管環境、企業對規模化交易需求增加以及私募基金退出壓力

• 非薪酬費用率穩定：第三季度非薪酬費用率為14%，年初至今為15.6%，主要增長來自交易相關差旅費用、技術和AI投資以及人員增長帶來的辦公成本上升

• 人才招聘持續投入：年初至今已招聘10名董事總經理，管理層強調招聘是"全年365天的事務"，重點關注PCA業務和其他高潛力市場的人才補強

• 交易管道接近歷史高位：各行業交易管道均接近歷史最高水平，特別是科技、醫療、工業和體育媒體娛樂領域活躍度較高，為未來收入增長提供支撐

• 監管環境利好大型交易：管理層認為當前政府對大型交易更加包容，預計將推動更多變革性交易的實現，特別是在美國市場

分業務和產品線業績表現

• M&A業務佔公司收入約三分之二，第三季度受益於大型戰略併購和贊助商交易增加，平均M&A費用顯著提升，戰略方面企業傾向於進行變革性交易以實現規模化和應對技術變革，贊助商方面受益於向有限合夥人返還資本的積壓需求和強勁的融資環境

• 資本市場業務表現突出，年初至今收入比去年同期增長一倍以上，有望創下歷史紀錄，受益於在公共和私人資本市場的增強能力以及私人信貸市場的大規模擴張，為客户提供接觸這一重要資產類別的機會

• 私人資本諮詢(PCA)業務被定位為增長的關鍵引擎，預計成為公司第四大支柱業務，自第二季度招聘全球負責人后，在GP主導的二級市場交易方面的活躍委託大幅增長，公司持續在各層級招聘人才並計劃將其打造為市場領導者

• 資本結構諮詢業務繼續參與健康水平的負債管理任務，雖然充足的流動性和多樣化資本池導致傳統重組業務減少，但團隊在為客户提供庭外解決方案方面處於領先地位，並通過近期投資加強了債權人覆蓋能力

• 公司在技術、工業、私人資本諮詢、資本市場和M&A等關鍵領域和產品線持續招聘，第三季度末擁有170名董事總經理，年初至今招聘10名董事總經理，其中5名在本季度加入，以增強專業能力和全球覆蓋範圍

市場/行業競爭格局

• 監管環境變化重塑競爭格局，新政府採取更寬松的反壟斷政策，允許企業追求更大規模交易，這與前政府"規模越大越不利"的觀點形成鮮明對比，為大型戰略併購創造了更有利的競爭環境，特別是在美國市場。

• 私人信貸市場的爆炸式增長為獨立投行創造競爭優勢，該領域超出傳統銀行體系範圍，Moelis等獨立投行能夠更好地為客户匹配私人信貸資本來源，資本市場業務收入同比翻倍，有望創下歷史紀錄。

• GP主導的二級市場交易成為新的增長引擎和競爭焦點，延續載體(Continuation Vehicles)產品具有長期性，不完全依賴於M&A或IPO市場健康度，為投行提供了新的收入來源和差異化競爭優勢。

• 人才爭奪戰持續激烈，各投行積極招聘頂級人才填補市場空白，Moelis年內新增10名董事總經理，重點加強私人資本諮詢(PCA)、技術、工業等關鍵領域的覆蓋能力，以在競爭中佔據優勢地位。

• 交易規模向大型化集中，市場呈現"向規模和質量集中"的趨勢，大型戰略併購和贊助商交易推動平均M&A費用顯著增長，但中端市場交易流量開始顯現復甦跡象，預示着市場競爭將逐步擴大到更廣泛的交易規模範圍。

• 跨行業管道活動達到歷史高位，技術、醫療保健、工業、體育媒體娛樂等多個行業均顯示強勁活動水平，表明競爭不再侷限於特定行業，而是呈現全面復甦的廣基競爭態勢。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Moelis業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 美國政府關閉可能影響監管審查速度，從而延緩交易完成時間，儘管目前尚未影響客户的戰略交易意願

• 私人信貸市場出現高調違約案例，可能對併購活動產生負面影響，儘管管理層認為這些並非系統性問題

• 人工智能的顛覆性影響可能對經濟各部門和公司造成衝擊，雖然目前仍處於早期階段，但未來可能創造重組業務機會

• 薪酬費用率仍處於68%的高位，儘管較去年同期有所改善，但管理層承認需要進一步降低至更正常化水平

• 非薪酬支出持續增長，主要由於技術和人工智能投資、員工人數增長導致的辦公成本上升以及客户會議和差旅費用增加

• 重組諮詢業務面臨下滑壓力，由於充裕的流動性和多元化資本來源減少了傳統重組需求，新業務產生量低於去年同期

• 跨境交易和涉及國家安全敏感性的經濟公司面臨CFIUS等監管審查的複雜性和不確定性

• 中端市場交易活動仍然疲軟，儘管有改善跡象，但低於10億美元的贊助商交易流量仍然缺失

• 人才競爭激烈，特別是在私人資本諮詢等關鍵增長領域，需要持續投資以吸引和保留頂尖人才

• 聯邦儲備銀行政策變化可能影響市場情緒和交易活動，儘管管理層認為這不是唯一決定因素

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Navid Mahmoodzadegan（首席執行官）**：發言積極樂觀，充滿信心。多次使用"very strong"、"robust"、"tremendous opportunity"等積極詞匯描述業績和前景。對監管環境改善表示樂觀，認為"更寬松的監管前景"將推動大型交易。對各業務板塊增長充滿信心，特別強調PCA業務將成為"關鍵增長引擎"。在討論市場前景時表現出強烈的積極態度，稱"從未對我們特許經營權的質量和能力感覺更好"。

• **Christopher Callesano（首席財務官）**：發言務實且積極。在討論財務指標時保持專業口吻，對薪酬比率改善表示滿意，稱"我們正朝着更正常化的薪酬比率取得進展"。對公司財務狀況表現出信心，強調"強勁的資產負債表"和無債務狀況。在回答投資者問題時態度開放，語調平穩專業。

• **整體管理層情緒**：兩位高管均展現出高度的積極情緒和對未來的樂觀預期。頻繁使用"excited"、"optimistic"、"significant improvement"等正面詞匯。對公司戰略執行和市場機遇表現出強烈信心，特別是在人才招聘、業務擴張和市場環境改善方面。管理層語調自信，對公司定位和競爭優勢表達了明確的積極態度。

分析師提問&高管回答

• # Moelis & Company 業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：AI對重組業務的潛在影響 **分析師提問**：JPMorgan的Kenneth Brooks Worthington詢問AI的顛覆性是否開始在重組業務對話中顯現，以及AI是否會成為未來1-2年重組業務的重要主題。 **管理層回答**：CEO Navid Mahmoodzadegan表示AI將對經濟和各行業產生深遠影響，雖然目前還處於早期階段，但AI的顛覆性確實會為重組業務創造機會。當AI的影響在企業損益表中顯現時，將帶來直接的業務機會，儘管目前還未看到直接的委託業務。 ## 2. 分析師提問：私人信貸市場風險擔憂 **分析師提問**：Kenneth Brooks Worthington關注私人信貸市場近期高調違約事件，詢問是否會對M&A業務構成風險。 **管理層回答**：管理層認為私人信貸的爆炸式增長對業務有利，為客户提供了更多融資渠道。雖然會有個別問題案例，但不認為存在系統性問題，私人信貸將繼續增長並有利於公司業務發展。 ## 3. 分析師提問：M&A市場復甦的廣度 **分析師提問**：Citizens JMP的Devin Patrick Ryan詢問M&A復甦是否正在擴大到中小型交易，以及何時開始出現這種趨勢。 **管理層回答**：管理層確認目前主要由大型交易驅動，但正看到市場開始擴大。第三季度贊助商交易量（而非僅僅交易規模）出現上升，預計2026年中等市場交易流量將會增加。 ## 4. 分析師提問：薪酬比率改善空間 **分析師提問**：Devin Patrick Ryan詢問68%的年初至今薪酬比率是否合適，以及在M&A復甦中是否還有進一步槓桿空間。 **管理層回答**：CFO Christopher Callesano表示正朝着更正常化的薪酬比率邁進（去年同期為75%，年底為69%，現在為68%）。隨着市場改善和投資回報顯現，致力於進一步降低薪酬比率。 ## 5. 分析師提問：監管環境變化影響 **分析師提問**：Goldman Sachs的James Edwin Yaro詢問新政府監管環境對反壟斷對話和交易活動的影響。 **管理層回答**：管理層強調監管環境更加寬松，新政府不再持"規模越大越糟糕"的觀點，這使企業敢於考慮更大規模的交易。美國監管環境的改善為交易活動提供了更多可能性。 ## 6. 分析師提問：二級市場業務戰略 **分析師提問**：James Edwin Yaro詢問GP主導的二級市場交易與傳統退出方式（IPO和M&A）的合適比例。 **管理層回答**：管理層認為GP主導的二級市場和延續工具將長期存在，不直接依賴於M&A或IPO市場的健康狀況。這類產品滿足了贊助商繼續持有和管理業務同時為投資者提供流動性的需求。 ## 7. 分析師提問：行業監管細節差異 **分析師提問**：Morgan Stanley的Ryan Michael Kenny詢問不同行業監管環境的細微差別，特別是科技行業是否需要先看到一些交易獲批。 **管理層回答**：管理層承認在跨境交易、經濟安全敏感公司、CFIUS等方面存在行業特殊性，某些媒體公司也面臨特殊考量，但總體趨勢仍然是更加寬松的監管環境。 ## 8. 分析師提問：重組業務前景 **分析師提問**：Wolfe Advisors的Brendan James O'Brien詢問考慮到美聯儲降息等因素，重組業務在第四季度和2026年的前景。 **管理層回答**：管理層表示由於充足的資本市場和良好的經濟環境，新業務產生水平較為温和。去年是創紀錄的一年，今年業務可能會有所下降，部分原因是市場環境和去年的高基數。 ## 9. 分析師提問：2026年招聘計劃 **分析師提問**：KBW的Alexander Scott Bond詢問2026年的招聘活動節奏，特別是PCA業務的招聘軌跡。 **管理層回答**：管理層強調招聘是全年365天的工作，重點關注PCA業務建設和其他覆蓋不足的大型TAM領域。過去3-4年的招聘活動非常成功，將繼續以審慎方式擴大團隊。 ## 10. 分析師提問：美聯儲政策影響 **分析師提問**：Deutsche Bank的分析師詢問美聯儲當日評論對市場前景的影響。 **管理層回答**：管理層認為利率是交易活動的一個變量但不是唯一變量。戰略收購方對規模和效率的需求、贊助商返還資本的要求等都在推動M&A市場，不認為美聯儲評論會根本改變業務前景。 **總體分析師情緒**：分析師普遍對公司業績表現積極，關注點集中在業務增長可持續性、監管環境改善帶來的機遇、以及新興業務領域（如PCA、私人信貸）的發展前景。問題顯示出對公司戰略執行能力和市場地位的信心。

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