電話會總結 ｜ Impinj(PI)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Impinj 2025年第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 第三季度總營收9,610萬美元，環比下降2%（Q2為9,790萬美元），同比增長1%（2024年Q3為9,520萬美元） - 端點IC營收7,880萬美元，環比下降7%，同比下降3%；但剔除Q2的1,600萬美元許可收入后，實際環比增長15% - 系統營收1,730萬美元，環比增長30%，同比增長21% **盈利能力：** - 毛利率53%，環比大幅下降（Q2為60.4%），主要因Q2包含非經常性許可收入；同比提升（2024年Q3為52.4%） - 剔除許可收入后，產品毛利率環比提升40個基點 - 調整后EBITDA為1,910萬美元，環比下降（Q2為2,760萬美元），同比增長（2024年Q3為1,730萬美元） - 調整后EBITDA利潤率19.8%，創產品營收基礎上的季度新高 **淨利潤：** - GAAP淨虧損1,280萬美元 - Non-GAAP淨利潤1,770萬美元，每股收益0.58美元（完全稀釋基礎） **現金流及資產負債：** - 現金、現金等價物及投資總額2.651億美元，環比增長（Q2為2.605億美元），同比大幅增長（2024年Q3為2.274億美元） - 自由現金流1,800萬美元，同比顯著改善（2024年Q3為470萬美元） - 庫存9,260萬美元，環比減少360萬美元 ## 2. 財務指標變化 **關鍵變化趨勢：** - 營收增長主要由系統業務驅動，端點IC業務受季節性和項目時間安排影響有所下降 - 毛利率波動主要受非經常性許可收入影響，剔除該因素后產品毛利率實現環比改善 - 運營費用3,180萬美元，低於預期，體現良好的財務紀律 - 現金狀況持續改善，自由現金流大幅提升顯示運營效率提升 - 公司完成1.9億美元可轉債重組，將1.125%利率債券置換為0%利率債券，降低利息支出和稀釋壓力

業績指引與展望

• 第四季度營收預期為9000萬至9300萬美元，較第三季度9610萬美元環比下降5%（按中位數計算），主要受項目時間安排、第三季度季節性峰值以及中國讀取器IC合作伙伴保守訂購影響。

• 第四季度調整后EBITDA預期為1540萬至1690萬美元，較第三季度1910萬美元有所下降，主要反映營收的季節性回調。

• 第四季度非GAAP淨利潤預期為1470萬至1620萬美元，對應每股收益0.48至0.52美元，顯示盈利能力保持穩定。

• 第四季度毛利率預期將環比增長超過100個基點，主要得益於M800端點IC產品組合改善以及2025年定價與成本的匹配。

• 第四季度運營費用預期將環比增長，結束了全年大部分時間的平穩態勢，但公司強調將繼續保持財務紀律。

• 端點IC業務第四季度預期環比下降但處於正常季節性範圍的有利一側，系統業務預期因項目時間安排略有下降，打破了典型的季節性增長趨勢。

• 食品領域預期在2026年上半年保持適度增長，之后加速發展，管理層將此視為完全成熟后年產數十億單位的機會。

• 公司將繼續投資研發和銷售人才，特別是在軟件和雲服務領域，以抓住經常性收入機會，預期運營費用將遵循歷史季節性模式但保持長期槓桿效應。

分業務和產品線業績表現

• Endpoint IC業務是公司核心收入來源，第三季度收入7880萬美元，環比下降7%但同比下降3%，排除第二季度1600萬美元授權收入后實際環比增長15%，其中M800芯片憑藉Gen2X技術在供應鏈物流和零售領域表現強勁，預計第四季度將成為主力產品並帶來顯著毛利率提升

• Systems系統業務第三季度收入1730萬美元，環比增長30%、同比增長21%，主要由供應鏈物流讀取器銷售驅動，但受項目時間安排影響預計第四季度將略有下降，與以往季節性增長趨勢相反

• Gen2X定製化技術已成為公司差異化競爭核心，原生集成在M800端點芯片、e系列讀取器芯片和R700讀取器中，成功解決零售防損、供應鏈物流傳送帶分揀等應用場景，目前正針對食品和電商領域進行增強開發

• 食品市場被管理層視為最大機會，預計完全部署后年需求量達數十億個標籤，沃爾瑪和克羅格等大型零售商的公開部署將推動行業採用，但考慮到大規模部署複雜性，預計2026年上半年銷量温和，下半年開始加速

• 公司正積極投資軟件和雲服務能力，新聘請SaaS和雲服務高級副總裁，重點開發機器學習邊緣計算和雲服務解決方案，旨在創建基於RAIN RFID平臺的信息經濟生態系統並獲得經常性收入

市場/行業競爭格局

• Impinj在RAIN RFID市場中通過Gen2X技術建立了顯著的技術護城河，該技術已被眾多行業合作伙伴採用，並原生集成在M800端點IC、e系列讀取器IC和R700讀取器中，幫助公司在零售防損、供應鏈物流分揀等關鍵應用場景中獲得差異化優勢

• 公司在食品零售RFID標籤市場中處於領先地位，在沃爾瑪和Kroger等大型零售商的試點項目中擔任主要或唯一供應商，管理層預計這一市場完全成熟后年需求量將達到數十億個標籤的規模

• 面對藍牙信標等替代技術的競爭威脅，Impinj將其定位為"補充技術"，認為這些技術主要填補細分市場空白，而公司專注於大批量應用場景，如食品、電商、供應鏈物流等訂單量級更大的機會

• 公司正在積極招聘技術和商務人才，特別是新聘請的SaaS和雲服務高級副總裁，以開發軟件解決方案並爭奪經常性收入機會，這表明行業正從硬件基礎設施建設向信息服務變現轉型

• 在中國市場，公司面臨讀取器IC合作伙伴保守訂貨的挑戰，反映出地緣政治和關税因素對全球RFID供應鏈的影響，但公司憑藉強大的市場地位和技術領先優勢仍能維持業績表現

• Impinj通過與"燈塔客户"的深度合作建立競爭壁壘，這些大型企業客户不斷提出新的應用場景需求，推動公司在端點IC、讀取器IC和軟件層面持續創新，形成良性循環的技術護城河

公司面臨的風險和挑戰

• 管理層預計第四季度端點IC和系統業務收入將環比下降，主要受項目時間安排、第三季度季節性峰值以及中國讀取器IC合作伙伴保守訂購策略影響，顯示短期業務增長面臨壓力。

• 毛利率從上季度的60.4%下降至53%，主要由於上季度一次性授權收入的影響，表明公司盈利能力存在波動性風險。

• 第三季度淨虧損1280萬美元，顯示GAAP與非GAAP財務指標存在顯著差異，反映公司盈利質量和財務透明度方面的挑戰。

• 零售商採購模式疲軟和關税阻力對公司業務造成不利影響，宏觀經濟環境的不確定性增加了經營風險。

• 食品和零售領域客户部署時間延迟，部分增長推迟至2026年，表明大規模部署的複雜性和時間不確定性帶來收入實現風險。

• 中國讀取器IC合作伙伴的保守訂購行為推低第四季度收入預期，顯示地緣政治和區域市場風險對業務的影響。

• 公司正大力投資技術和商業人才以開發軟件和雲服務，但這些投資的回報時間和成功率存在不確定性，增加了運營成本壓力。

• 大型項目階段性推進導致系統收入在第四季度出現與以往季節性模式相反的下降趨勢，項目執行風險影響收入穩定性。

公司高管評論

• 根據Impinj業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Chris Diorio（聯合創始人兼CEO）**：發言積極樂觀，充滿信心。多次使用"excited"、"thrilled"、"energized"等積極詞匯，表達對食品、電商等新機會的興奮。強調Gen2X技術優勢和市場領導地位，對未來增長機會持樂觀態度。在談到沃爾瑪食品標籤項目時表現出強烈的興奮情緒，稱"我們對這一消息非常興奮"。對公司技術創新能力和市場定位表現出強烈自信，認為公司"處於有利位置"解決行業挑戰。

• **Cary L. Baker（首席財務官）**：發言謹慎務實，但整體積極。在財務數據表述上客觀準確，對Q3業績表現滿意，特別強調調整后EBITDA利潤率創下產品收入基礎上的季度新紀錄。對Q4指引相對保守，但對毛利率改善表現出信心。在回答分析師問題時態度專業，對公司財務狀況和未來展望保持樂觀但謹慎的態度。

• **Andy Cobb（投資者關係副總裁）**：發言簡潔專業，主要負責會議流程介紹和風險提示，語調中性客觀，體現出標準的投資者關係管理專業素養。 總體而言，管理層展現出積極樂觀的情緒，對公司技術優勢、市場機會和長期前景充滿信心，同時在財務表述上保持專業和謹慎。

分析師提問&高管回答

• # Impinj業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：讀卡器業務Q3表現強勁但Q4預期疲軟的原因及對終端IC增長的影響 **管理層回答：** CFO Cary Baker解釋稱，Q3系統收入超出預期，Q4自然會出現環比下降。同時項目時間安排的推迟加劇了這一趨勢。CEO Chris Diorio補充説，部署規模和範圍保持不變，只是終端用户根據宏觀環境實時調整了部署節奏，這些都是實時調整而非項目取消。 ## 2. 分析師提問：沃爾瑪與Avery合作公告對Impinj的時間安排和規模意義 **管理層回答：** Chris Diorio表示對此消息感到興奮，預計2026年上半年食品領域的出貨量將保持温和，之后開始加速。部署節奏主要受大規模推廣複雜性限制。Cary Baker補充稱，市場上的出貨量預估並不不合理，認為這是一個完全成熟后年出貨量達數十億單位的機會。 ## 3. 分析師提問：食品雜貨標籤的技術限制及電商戰略的新重點 **管理層回答：** Chris Diorio解釋在易腐品類別沒有根本性技術限制，個別商品標籤主要是機械和功能性挑戰。關於電商，他首次有意使用這個術語，看到兩個重要趨勢：從配送中心直接到消費者的需求，以及第三方物流機會。 ## 4. 分析師提問：Q4毛利率預期增長100個基點的驅動因素 **管理層回答：** Cary Baker確認主要來自M800產品，同時2025年成本晶圓的全面銷售也有貢獻。M800將在Q4成為批量產品，但預計要到2026年某個時候才能達到最終產品組合比例。 ## 5. 分析師提問：藍牙技術作為RAIN RFID替代方案的威脅性評估 **管理層回答：** Chris Diorio認為RAIN RFID在商品標籤方面是理想選擇，其他技術如藍牙信標可以填補空白。但考慮到目前的出貨量規模，公司專注於食品、電商、供應鏈物流等大批量機會領域。 ## 6. 分析師提問：第二大北美供應鏈物流客户的部署狀態及增長潛力 **管理層回答：** Chris Diorio強調燈塔企業客户永遠不會完全部署完畢，總是有新的用例和機會。雖然在國內包裹遞送方面已完全部署，但在國際業務和電商擴展方面仍有增長機會。 ## 7. 分析師提問：Gen2X技術的市場份額影響及軟件和經常性收入戰略 **管理層回答：** Cary Baker表示Gen2X旨在推動Impinj的終端IC市場份額增長，將在明年2-3月評估2025年份額增長情況。Chris Diorio詳細闡述了軟件戰略，認為行業已接近成熟點，可以開始貨幣化信息價值，類比移動電話行業的發展歷程。 ## 8. 分析師提問：食品和電商應用的Gen2X增強功能具體內容 **管理層回答：** Chris Diorio表示不能透露具體產品計劃，但強調需要定製終端IC、讀卡器IC和軟件三個層面。他類比蘋果觸摸屏創新，認為公司在推動RAIN RFID信息價值方面還只是剛剛起步。 ## 9. 分析師提問：未來運營支出投資計劃及研發重點 **管理層回答：** Cary Baker確認Q4運營支出將增加，並遵循以往的季節性支出模式。公司將繼續投資但保持長期模型中每個支出項目都能實現槓桿效應的承諾。 ## 10. 分析師提問：食品市場機會的出貨量規模及供應商地位可持續性 **管理層回答：** Cary Baker重申這是一個年出貨量達數十億單位的機會。Chris Diorio表示公司在當前試點和部署中處於有利地位，將通過持續創新和Gen2X技術保持競爭優勢。 ## 11. 分析師提問：Q4指導中的轉單業務假設 **管理層回答：** Cary Baker解釋由於市場環境動態，Q4終端IC業務假設極少轉單（不到一周），系統業務則假設更正常的轉單模式以反映年終企業硬件採購模式。

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