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電話會總結 ｜ Westwood(WHG)2025財年Q3業績電話會核心要點
2025-10-31 12:01
業績回顧
• 根據Westwood Holdings Group 2025年第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第三季度總收入為2,430萬美元，環比增長5.2%（較第二季度2,310萬美元），同比增長2.5%（較去年同期2,370萬美元）。收入增長主要由平均管理資產規模提升驅動。 **盈利能力：** 淨利潤為370萬美元，每股收益0.41美元，環比大幅改善（第二季度淨利潤100萬美元，每股收益0.12美元）。同比表現顯著提升，去年同期淨利潤僅為10萬美元。 **非GAAP指標：** 經濟收益為570萬美元，每股0.64美元，環比增長103.6%（第二季度280萬美元，每股0.32美元），同比大幅增長（去年同期110萬美元，每股0.13美元）。 **資產管理規模：** 管理資產總額173億美元，顧問資產10億美元，合計183億美元。本季度淨流出7億美元，但市場升值7億美元完全抵消了流出影響。 **財務狀況：** 現金及流動性投資3,920萬美元，維持無債務資產負債表結構。 ## 2. 財務指標變化 **盈利能力大幅改善：** 淨利潤環比增長270%，同比增長3,600%；非GAAP經濟收益環比增長103.6%，同比增長418.2%。 **收入穩定增長：** 總收入環比增長5.2%，同比增長2.5%，顯示業務基礎穩固。 **資產結構優化：** 管理資產中機構客户佔52%（90億美元），財富管理佔25%（43億美元），共同基金和ETF佔23%（40億美元）。 **現金流狀況：** 雖然出現7億美元淨流出（主要集中在低費率的大盤股產品），但通過市場升值實現了資產規模的穩定。 **股東回報：** 董事會批准每股0.15美元的常規現金股息，將於2026年1月2日支付。
業績指引與展望
• 管理層預期2026年初將獲得更多運營效率收益，成本控制趨勢將持續到年底，為明年早期業績增長奠定基礎。
• 新業務管道保持強勁，達16億美元，其中包含一項接近4.5億美元的已獲得但尚未到位的SMID cap產品委託，預示未來資產管理規模增長潛力。
• 私募基金募資表現超預期，截至9月30日已超額完成2025年年度目標1.5倍，預計將在2026年初公佈更多進展。
• ETF業務擴張前景樂觀，管理層表示即將獲得全球最大線下平臺之一的准入資格，預計未來1-2個月內實現，將顯著推動資產流入。
• 年初至今淨銷售額較去年同期改善17%，較2023年改善57%，顯示業務增長動能持續。
• 中介渠道和機構渠道對業績貢獻相等，預期在確定繳費計劃的SMID cap策略方面將獲得更多委託。
• 能源和實物資產策略在2025年繼續領跑公司總銷售額和淨銷售額，預期該領域將保持強勁表現。
• 財富管理業務有望達成年度客户保留目標，運營效率提升將支撐2026年早期業績表現。
• 管理層強調將繼續尋找推出收入導向型ETF的機會，利用公司廣泛的投資能力實現產品創新。
• 基礎設施產品的機構客户開發接近突破，預期將獲得首個機構客户，為該業務線帶來新增長點。
分業務和產品線業績表現
• 公司按資產管理規模劃分爲三大業務板塊：機構業務90億美元（佔52%）、財富管理業務43億美元（佔25%）、共同基金和ETF業務40億美元（佔23%），總資產管理規模達173億美元
• ETF產品線快速擴張，Enhanced Midstream Income ETF（MDST）資產規模突破1.5億美元，Webb's在本季度推出11只新的行業ETF，採用定義波動率策略，旗艦產品DBSP和DBQQ在第三季度分別跑贏SPY 636個基點和QQQ 726個基點
• 能源和實物資產策略表現突出，MLP SMA策略在三年和五年期均跑贏基準指數，Enhanced Energy Income（WEEI）年化股息收益率超過13%，MDST年化股息收益率超過10%，該類產品在2025年銷售額領先
• 多資產策略產品表現穩健，收入機會基金（WHGIX）獲得晨星四星評級升級，收入機會基金和多資產收入基金在晨星同類產品中三年期排名前三分之一，五年期排名前二分之一
• 私募基金募資業務超額完成年度目標1.5倍，已獲得多個券商平臺批准，新業務管道達16億美元，其中包含一個價值近4.5億美元的中小盤產品已中標但尚未注資的委託
市場/行業競爭格局
• ETF市場競爭激烈，Westwood通過差異化產品策略取得突破，其增強中游收益ETF(MDST)在9月份佔中遊產品ETF資金流入的約30%，成為同類產品中第二暢銷基金，顯示出在細分市場的競爭優勢
• 傳統大型券商平臺准入門檻極高，不同平臺對ETF產品的資產規模和交易量要求差異巨大，從2500萬美元的低門檻到數億美元的高門檻，Westwood正接近獲得全球最大線下券商平臺之一的准入資格
• 波動率管理策略產品在市場中表現出色，Westwood的DBSP和DBQQ在第三季度分別跑贏SPY 636個基點和QQQ 726個基點，證明了其在波動率管理領域的技術優勢和產品競爭力
• 能源和實物資產策略領域競爭地位穩固，公司的MLP SMA策略在3年和5年期間均跑贏Illyrian中游指數，在能源投資領域建立了差異化競爭優勢
• 私募資金募集業務表現突出，截至9月30日已超額完成2025年年度目標1.5倍，並在多個券商經紀平臺獲得批准，顯示出在私募市場的強勁競爭實力
• 多資產收益策略在晨星評級體系中獲得認可，收益機會基金獲得四星評級升級，3年期排名位於前三分之一，5年期排名位於前二分之一，體現了長期投資業績的市場競爭力
公司面臨的風險和挑戰
• 根據Westwood業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：
• 資金流出壓力：第三季度出現7億美元的淨流出，主要集中在大盤股領域，儘管這是公司費率最低的產品，但仍對整體資產管理規模造成負面影響。
• 機構渠道業務波動：機構渠道本季度出現負淨流入，主要由於子顧問業務的重新平衡調整，顯示機構客户關係的不穩定性。
• 市場集中度風險：大盤股漲幅高度集中在少數幾隻巨型股票中，而公司專注的價值投資和中小盤策略可能在當前市場環境下面臨持續的資金流出壓力。
• 平臺准入門檻：ETF業務雖然表現良好，但各大平臺都設有不同的准入門檻，包括資產規模、日交易量等要求，限制了產品的快速擴張。
• 市場周期性挑戰：公司承認當前市場階段情緒和動量主導，基本面分析被忽視，這對公司的價值投資策略構成短期挑戰。
• 成本控制壓力：儘管公司在削減成本方面取得進展，但仍需持續關注運營效率的提升，特別是在資金流出的背景下維持盈利能力。
公司高管評論
• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：
• **Brian Casey（首席執行官）**：整體表現出謹慎樂觀的積極態度。在開場時充滿信心地強調了多項積極成就，包括ETF業務突破、私募基金募資超額完成等里程碑。對於本季度7億美元的資金流出，他坦承"令人失望"，但立即強調這些流出集中在費率最低的大盤股產品上，展現出積極的危機管理口吻。在談到市場前景時，他表現出專業的謹慎樂觀，認為公司在價值投資和小盤股輪動中定位良好。在ETF平臺擴張方面，他顯得非常興奮和自信，特別提到即將進入"世界最大線上平臺之一"。結尾時對已故同事Rolando Williams的悼念展現了温暖和人性化的一面。
• **Terry Forbes（首席財務官）**：表現出穩健務實的積極態度。在財務數據匯報中保持專業和客觀的語調，重點突出了收入增長、淨利潤大幅改善等積極指標。對於公司$39.2百萬現金儲備和無債務資產負債表表現出滿意，體現了財務穩健性。在宣佈每股15美分股息時語調平穩自信。整體發言簡潔明瞭，沒有過度渲染，體現了CFO角色的穩重特質。
分析師提問&高管回答
• 根據Westwood Holdings Group業績會實錄，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析師與管理層問答總結 **1. 分析師提問：** Macrae Sykes (Gamco投資公司)詢問公司如何進一步利用ETF業務的成功來擴大規模，以及是否存在資金流入和投資方面的產能限制問題。 **管理層回答：** CEO Brian Casey表示，公司通過傳統渠道努力發展ETF業務，不同平臺有不同的准入門檻要求（從2500萬美元資產和一定日交易量的低門檻，到高資產和高交易量的高門檻）。公司分銷團隊正在積極拜訪RIA和各大平臺。Casey特別強調了一個重要進展：**"我們非常接近獲得世界上最大的線下經紀平臺之一的准入資格，我們對此充滿信心，預計將在未來一到兩個月內實現。"** ## 關鍵觀察點： - **分析師關注度有限**：整個業績會只有一位分析師提問，顯示市場對該公司的關注度相對較低 - **問題聚焦ETF業務**：唯一的提問集中在公司表現較好的ETF業務增長策略上 - **管理層態度積極**：CEO對即將獲得大型平臺准入資格表現出強烈信心 - **缺乏深度質疑**：分析師未就資金流出、費用壓力或競爭挑戰等敏感問題進行深入詢問 總體而言，分析師參與度較低，但對公司ETF業務的發展前景表現出一定興趣。
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