業績高度依賴單一客户 圖達通港股IPO前夕遭禾賽狙擊

轉自：中國經營網

中經記者 方超 石英婧 上海報道

在內地企業港股上市熱潮中，激光雷達企業圖達通（Seyond）日前選擇加入其中。

近日，圖達通獲得赴港上市備案通知書，據悉，圖達通通過與境外特殊目的收購公司TechStar合併實現在香港聯合交易所上市，同步發行不超過190240000股普通股。

《中國經營報》記者注意到，在衝擊港股上市的背后，圖達通也面臨盈利、單一大客户依賴症及行業競爭加劇等諸多挑戰，如在單一大客户依賴症方面，相關數據顯示，在報告期內，圖達通來自蔚來汽車的收入佔比皆超過85%，其中2024年這一數據更是高達91.6%。

此外，圖達通此次港股上市還面臨競爭對手發起的法律「狙擊」，10月28日，多家媒體報道，激光雷達公司禾賽科技正式起訴圖達通侵犯其專利權，據悉，目前該案件已被浙江省寧波市中級人民法院立案。禾賽方面在回覆記者採訪時則表示：「不予置評。」

「我們面臨同行的激烈競爭，部分同行擁有更多的資源。」圖達通方面同時坦言，若其未能克服銷售歷史尚短的劣勢，以及在目標市場的客户中建立並維持對其長期業務前景的信心，「我們的財務狀況、經營業績、業務前景及資金獲取能力可能會受到重大影響」。

業績掉隊

智能化潮流席捲下，輔助駕駛日益成為車市競爭的主陣地之一。

高工智能汽車研究院發佈的數據顯示，2025年9月，中國市場（不含進出口）乘用車前裝標配NOA（導航輔助駕駛）搭載率升至29.15%，單月上車交付首次突破60萬輛。

輔助駕駛加速普及的背后，激光雷達也越發受到外界關注。公開信息顯示，圖達通專注於車規級激光雷達研發及多場景應用，由鮑君威和李義民聯合創立，而這兩位創始人皆擁有百度背景，如鮑君威曾是百度自動駕駛硬件負責人。

灼識諮詢資料顯示，2024年，圖達通交付總計約23萬臺車規級激光雷達，在2022—2024年及2025年一季度期間，其ADAS激光雷達解決方案累計銷售收入全球排名第二。灼識諮詢數據顯示，按ADAS激光雷達解決方案的銷售收入計算，圖達通在中國排名第四，市場份額為20.7%。

不過記者注意到，圖達通近年來在激光雷達賽道的行業地位已有所下滑。蓋世汽車研究院數據顯示，2022年，圖達通與禾賽科技市場份額均為40%，2023—2024年，圖達通這一數據分別為27%、13.4%。以2024年為例，蓋世汽車研究院數據顯示，速騰聚創、華為技術、禾賽科技位居行業前三，而圖達通已掉至第四名。

「隨着智能輔助駕駛滲透率的持續提升，激光雷達市場需求仍將保持擴容態勢。」蓋世汽車研究院認為，「中小廠商的突破難度已明顯加大，行業發展趨勢大概率將延續‘頭部集中、強者愈強’的格局。」

在市場競爭加劇的大背景下，不少激光雷達企業紛紛謀求上市募資，圖達通也不例外。

公開信息顯示，圖達通曾在2023年籌劃美股上市，具體而言，其擬發行不超過21382252股普通股並在美國納斯達克交易所上市，但此后未果。圖達通並未放棄上市追求，其上市目的地此后轉向香港，不過其港交所上市申請在今年8月份失效，也即圖達通目前已是第二次衝擊港股上市。

記者注意到，圖達通選擇通過SPAC模式（特殊目的收購公司）借殼上市，據悉，根據業務合併協議的條款，特殊目的收購公司併購交易將通過TechStar與Merger Sub的合併進行，合併后Merger Sub將不再獨立存在。

「TechStar將繼續作為存續實體併成為繼承公司的直接全資附屬公司。因此，實際上，特殊目的收購公司併購交易及合併的架構將導致目標公司收購TechStar，而TechStar將成為繼承公司的全資附屬公司。」圖達通方面表示。

超85%營收依賴蔚來

在謀求「曲線上市」的背后，圖達通業績如何也備受資本市場關注。

公開信息顯示，圖達通激光雷達傳感器硬件產品主要包括獵鷹、靈雀及捷豹，設計用於各種汽車及非汽車應用場景。招股書顯示，多家主機廠及ADAS或ADS公司，如蔚來、深向、嬴徹科技及陝重汽，已選擇將圖達通激光雷達解決方案集成到其部分車型或ADAS系統中，相關解決方案已進入量產及交付階段。

在財務表現層面，招股書顯示，2022—2024年，圖達通營收分別為6630.2萬美元、1.21億美元、1.6億美元，儘管延續增長趨勢，但在2025年一季度，圖達通的營收從2024年同期的0.26億美元減少至0.25億美元。

「主要由於配備我們獵鷹系列的蔚來車輛的銷量下降。」圖達通方面認為，「隨着推出更多產品及吸引更多客户，我們預計我們的銷量及收入將長期增長。」

儘管如此，圖達通目前仍處於虧損境地，相關數據顯示，在2022—2024年期間，圖達通分別虧損1.88億、2.19億及3.98億美元，虧損規模持續擴大。不過2025年一季度，其虧損額收窄至1481萬美元，較2024年同期的4045萬美元有所降低。

更令外界關注的是，相較禾賽科技、速騰聚創等競爭對手，圖達通的毛利率水平亟待改善，

公開數據顯示，在2022—2024年期間，圖達通毛利率分別為-62.3%、-35%和-8.7%。不過最新數據顯示，2025年第一季度，圖達通實現毛利潤319.7萬美元，毛利率達12.6%。

圖達通方面對此表示，其在2024年第四季度及2025年第一季度已實現正向毛利潤。其直言：「這一里程碑充分驗證了我們戰略的有效性，標誌着公司在可持續增長與盈利道路上邁出了關鍵一步。」

但圖達通所面臨的挑戰，顯然不止於此。進一步研究可發現，在市場所關注的客户結構方面，圖達通存在顯著的單一客户依賴風險。

財務數據顯示，在2022—2024年以及2025年第一季度，圖達通來自前五大客户的收入總額分別為6240萬美元、1.137億美元、1.51億美元和2360萬美元，佔各期間總收入的比例分別為94.1%、93.9%、94.7%和93.2%。

其中，圖達通來自最大客户蔚來汽車的收入分別為5880萬美元、1.098億美元、1.461億美元和2160萬美元，佔其總收入的比重依次為88.7%、90.6%、91.6%和85.6%。

超過85%的營收依賴於蔚來汽車，圖達通的業績可持續性成為外界關注焦點，圖達通方面對其中藴含的風險也有清晰的認識：「鑑於我們的收入高度集中於蔚來，如果蔚來未來決定終止合作或減少合作規模，可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。」

記者注意到，圖達通自2022年起開始為蔚來量產激光雷達產品，並與其簽訂了兩份長期框架採購協議。圖達通方面表示，截至招股書所顯示的最后實際可行日期，其仍是蔚來唯一的激光雷達解決方案供應商。圖達通方面強調，其與蔚來保持着穩定的合作關係，且雙方合作未出現中斷或爭議。

拓展非汽車業務

在激光雷達企業紛紛開拓非汽車市場的大背景下，圖達通近期也持續擴大在該領域的佈局。

招股書顯示，圖達通也在開拓智慧交通、智慧軌交、工業安全及自動化及V2X等細分賽道。灼識諮詢資料顯示，圖達通是首批在汽車及非汽車解決方案方面都擁有商業化往績記錄的廠商之一。

如9月26日，圖達通官網顯示，其與邁潤智能科技（上海）有限公司達成深度合作，將廣角激光雷達靈雀W融入邁潤智能船舶解決方案，而在此前，圖達通就已與韓國HD現代重工旗下船舶自動駕駛解決方案開拓者Avikus合作，為其多款船舶提供高精度感知、遠程檢測及先進導航輔助等關鍵技術支持。

除了船舶市場外，圖達通也在開拓煤炭、機器人等細分市場，今年9月5日，圖達通與中煤科工集團常州研究院有限公司正式宣佈達成戰略合作，據悉，雙方將以圖達通廣角激光雷達相關技術積累為基礎，聯合開展礦用本安型半固態激光雷達產品的開發及應用。

而在機器人賽道，來自圖達通方面的信息顯示，其提供的廣角激光雷達——靈雀W，已被智能物流裝備領域的創新企業中力數智應用於室內前移式機器人、點對點智能搬運機器人等多款智能機器人上。

不過記者注意到，在高工機器人產業研究所發佈的《2025年上半年中國機器人領域3D激光雷達出貨量排行榜》中，禾賽科技、覽沃科技、速騰聚創位居行業前三，而圖達通並未出現在該榜單中。

對於近年來急於謀求上市的原因、上市后如何改善資金狀況等問題，記者撥打圖達通官網電話，但無人接聽，記者同時發送採訪函至圖達通官網顯示的郵箱，但截至發稿，未獲得進一步回覆。

（編輯：石英婧 審覈：童海華 校對：顏京寧）