卸債后的 Wolfspeed：裁員降費能減虧，盈利還得靠增長

Wolfspeed（WOLF.N）於北京時間 2025 年 10 月 30 日凌晨的美股盤后發佈了 2026 財年第一季度財報（截止 2025 年 9 月），要點如下：

1、核心指標：Wolfspeed 在 2026 財年第一季度（即 25Q3）實現營收 1.97 億美元，同比增長 1.1%，主要是受汽車市場需求放緩、工業&能源領域客户庫存較高的影響。

公司本季度的毛利率為-39.2%，其中包含 2900 萬美元的特定庫存儲備，以及莫霍克谷（Mohawk Valley）工廠和 JP 工廠合計約 4700 萬美元的產能利用率不足成本。若沒有以上兩項的影響，公司本季度毛利率大約將在 0% 附近。

2、經營費用：Wolfspeed 在 2026 財年第一季度（即 25Q3）的核心經營費用為 0.7 億美元，同比下滑 38.4%。

從 2025 財年開始，公司已經着手裁員、降費的操作，公司研發費用和銷售及管理費用都出現明顯下滑，其中關閉達勒姆 150mm 工廠將大約削減 1000 人。由於公司營收端未見增長，公司當前核心經營費用率仍有 35.4%。

3、淨利潤：Wolfspeed 在 2026 財年第一季度（即 25Q3）實現淨利潤（GAAP）為虧損 6.44 億美元，近兩季度的虧損都在 6 億美元以上。

值得注意的是，公司本季度的虧損中包含了 5.04 億美元的重組相關費用，若剔除該影響，公司本季度的虧損額將回落至 1.4 億美元，較 2025 財年有明顯回落，裁員降費對減虧還是有幫助。

4、下季度指引：Wolfspeed 對 2026 財年第二季度（即 25Q4）收入指引為 1.5-1.9 億美元，受客户在 Durham 工廠關閉前在本季度提前備貨以及部分客户在重組期間尋求 「第二供應商」 的影響。由於公司將記錄 「重大重組及會計調整項」，對於下季度盈利指引暫不提供。

海豚君整體觀點：Wolfspeed渡過破產危機，關注后續的長期規劃

Wolfspeed 本季度營收端未見增長，而利潤端依然延續虧損的狀態。而對於下季度，公司更是給出了環比下滑的指引，並沒有提供盈利指引。而這主要是受公司本季度處於 「破產保護」 階段，部分客户提前備貨或尋求 「二供」 的影響。

雖然公司本季度虧損達到 6 億美元以上，其中主要包括重組相關費用影響。若剔除該影響，公司本季度虧損縮減至 1.4 億美元，主要受裁員降費的帶動。但不容忽視的是，公司當前經營費用率依然達到 35.4%，主要還是得靠收入擴張或毛利率提升，來實現公司的 「扭虧為盈」。

由於此前 Wolfspeed 處於持續虧損並瀕臨破產的狀態，市場對公司都已經不再跟蹤。而當前，公司通過重組計劃將總債務削減近 70% 以及年度現金利息支出降低約 60%，已經退出美國破產法第 11 章破產保護程序。

對於本次財報，海豚君主要是關注 wolfspeed 在重組前后的變化情況：

Step 1：更換 CEO，調整戰略重心。公司決定關閉了達勒姆 150mm SiC 工廠裁員 20%，將近 1000 人，戰略集中於莫霍克谷 200mm 晶圓產線；

Step 2：開啟破產保護，進行債務重組。公司開啟破產保護程序，並計劃與主債權人達成重組計劃，削減 46 億美元債務（佔總債務 70%）。而在債務重組中，公司將舊股以 1:120 兑換新股，原股東僅留 3-5% 的股權，而瑞薩、Apollo 等主要債權人進行 「債轉股」；

Step 3：破產解除，戰略推進。在公司完成重組后，成功將總債務削減了約 70%，債務到期日延長至 2030 年，年度現金利息支出也隨之降低了約 60%，並正式退出破產程序。公司任命 Matthias Buchner（前英飛凌營銷高級副總裁）為全球銷售高級副總裁兼首席營銷官，公司將繼續推進碳化硅業務。

Wolfspeed 在完成本次 「重組計劃」 后，讓公司避免了直接 「破產」 的境遇。通過將公司主要的債務以 「債轉股」 的形式降低，能大幅度地減輕公司的 「壓力」。而 「輕裝上陣」 的 Wolfspeed，也能有更多的精力投入到公司主營的碳化硅業務中。

「無獨有偶」 的是，英特爾在近期也陸續收到了美國政府、軟銀、英偉達等多方助力，將英特爾從 「破淨」 的狀態中拉了回來。如果將兩件事情合在一起看，都反映了美國當前對 「本土半導體產能」 的重視。

整體來看，雖然公司仍處於業務增長乏力、延續虧損的狀態，但 wolfspeed 通過重組至少幫助公司渡過了當前的 「破產」 危機。公司經營面的目標依然是 「扭虧為盈」，而這需要公司主營業務的擴張及毛利率的提升來完成，但當前還未看到明顯的跡象。

即使公司仍舊面臨 「虧損」 難題，但在美國 「製造業迴歸」 的背景下，仍給市場帶來了 「兜底」 的信心。本次是公司完成重組后的首份財報，對於經營面，公司並未給出過多的信息。

公司將在 2026 年上半年公佈 「全面長期戰略計劃」，屆時將看到新管理層對公司未來發展的具體規劃。當前公司首要的任務，依然是如何實現業務拓展和抓緊實現 「可持續盈利增長」 的經營面表現。更多詳細信息，歡迎關注海豚君后續的管理層交流紀要等內容。

以下是 Wolfspeed 的具體數據及圖表：

本文來自微信公眾號「海豚投研」（ID：haituntouyan），作者：海豚君，36氪經授權發佈。