中國果類零食行業第一 溜溜果園6年后重返資本市場

10月28日，溜溜果園更新了港交所上市申請，再次叩響資本市場大門。

這距離它上一次嘗試上市，已經過去6年。

2019年，溜溜果園因銷售增長放緩、盈利承壓，撤回A股上市申請。[1]那一年，它仍是被「溜溜梅」定義的品牌——靠一顆青梅成名，一度也因這顆青梅限制。

6年后，它換了故事。

最新招股書顯示，溜溜果園的增長引擎正在從單一青梅，轉向「西梅+梅凍」雙驅動：2024年公司營收突破16億元，其中兩大新品類成為主要拉動。

這家曾因增長放緩而折戟A股的老牌梅企，正通過一次內部「新陳代謝」，向市場證明其已找到第二增長曲線。作為中國果類零食行業零售額第一的品牌，我們從招股書上，看到了更多溜溜果園的變化與加速。

溜溜果園更新招股書，2024年西梅產品、梅凍成增長引擎

港交所文件顯示，10月28日，溜溜果園集團股份有限公司再度向港交所提交上市申請書，聯席保薦人為中信證券、國元國際。

溜溜果園招股書顯示，2022年至2025年上半年，集團營收、利潤均實現穩步增長。

在2022年度、2023年度、2024年度，2025年上半年，溜溜果園實現收入分別約為11.74億元、13.22億元、16.16億元、9.59億元；同期，年內/期內利潤為6843.2萬元、9923.1萬元、1.48億元、1.06億元。

2025年上半年，溜溜果園營收同比增長25.0%，淨利潤則同比增長75.4%。招股書顯示，溜溜果園確認自2025年6月30日以來，公司無重大不利變動。

除去整體營收、利潤增長，溜溜果園在招股書中用不少篇幅介紹了其新產品梅凍。

弗若斯特沙利文的資料顯示，2024年，溜溜果園在中國果類零食行業的零售額排名第一，市場份額達4.9%；溜溜果園在中國天然成分果凍行業（按零售額計）同樣排名第一，市場份額為45.7%。

而將梅凍放在整個中國果凍行業市場來看，溜溜果園梅凍佔據2024年果凍行業市場份額的2.9%。

招股書顯示，2022年、2023年、2024年，梅凍產品的銷售收入分別為人民幣2.303億元、人民幣3.111億元、人民幣4.104億元。2024年上半年及2025年上半年，梅凍產品的銷售收入為人民幣2.079億元及人民幣2.827億元，每個統計期保持着30%以上的增長率。

而西梅產品，則是繼「青梅」之后，溜溜果園增長最快的新品類之一，也是招股書重點描寫的「第二增長曲線」

招股書顯示，西梅產品近三年複合增長率約為35%，增速遠超青梅類主品（約8%）。溜溜果園2020年推出西梅產品后，有了西梅乾、西梅果泥、西梅纖生等不同產品線。

招股書中提到，溜溜果園西梅產品的品牌認知度在2024年消費者調研中達到了68%（青梅類為92%）。

而從銷售網絡看，截至2025年6月30日，溜溜果園建立覆蓋全國34個省市的經銷網絡，擁有1389家經銷商。溜溜果園表示，集團已「積極拓展海外市場（例如日本、韓國及東南亞），並採取適應當地文化的銷售及營銷策略。」

過去幾年，溜溜果園渠道端有了較為明顯的變化，經銷網絡、自營網店的收入佔比下降。2022年溜溜果園經銷網絡收入佔比74.5%，2024年則為40.8%；2022年溜溜果園自營網點收入佔比12.6%，2024年則為8.6%；2024年溜溜果園零食專賣店收入達5.51億元，相較2022年的1260萬元實現了爆發式增長；溜溜果園在超市及會員制商店的收入佔比也從2022年的11.8%，提升到2024年的16.5%。

溜溜果園的產品「新陳代謝」

大單品，依舊是眾多食品飲料行業發展的重要策略。

可口可樂這一大單品成就了市值萬億元的可口可樂公司；AD鈣奶創造了中國百億單品的神話，近幾年哇哈哈的創新仍在嘗試「AD鈣奶+」的解法；農夫山泉14年前推出的東方樹葉，如今幫助農夫山泉茶飲料突破百億大關，如今茶飲料在農夫山泉營收佔比為39.4%，已正式超越佔比36.9%，成為農夫山泉的第一大單品。

溜溜梅便是溜溜果園發展過程中，打開知名度和實現突破的關鍵產品。

溜溜梅的存在，為溜溜果園帶來了品牌效應和規模效應，但產品結構單一也會帶來風險。業內分析人士表示，過度單一化的產品結構很可能會阻礙企業滿足更多元化的消費者，不利於企業在市場競爭中佔據主動地位，也很容易受到原材料市場價格波動的影響。[2]

事實也確實如此。

這不是溜溜果園第一次衝擊上市，2019年6月17日，溜溜果園曾向深交所提交A股上市申請，后於2019年12月8日撤回。

溜溜梅創始人兼CEO楊帆在接受媒體採訪時表示，當年的決定有些任性：「當時爲了新戰略投入要花很多錢，報表既然不會好看，股東和我商量的當天我就打電話，決定撤回上市申請，就是這麼任性。但我本身也認為IPO不是企業的終極目標。」[1]

在更新的招股書中，溜溜果園也對當年撤回上市給出了更具體的解釋——當時，為應對銷售增長步伐放緩的問題，公司啟動品牌戰略升級。公司聘請品牌顧問，以支持全面的品牌重塑與市場調研，並在主要城市開展了全國性的營銷活動。這些舉措涉及大量營銷和諮詢成本，對短期盈利能力造成壓力。受其影響，公司的銷售收入在短期內下滑、盈利承壓，溜溜果園撤回了A股上市申請。

2019年，溜溜果園向深交所提交A股上市申請時，公司營收高度集中在青梅類產品，連續3年青梅類收入佔比超85%，整體未走出「以梅為主」的單一格局。當時的招股書規劃，也主要聚焦於「休閒食品生產基地建設、新品研發和食品安全檢測、營銷渠道拓展和品牌建設」三大項目。

但今年重新申請上市時，溜溜果園的定位已變為「以青梅為核心的果類健康零食及健康飲品公司」，不僅營收、淨利潤持續增加，產品結構也更加豐富。

今年4月，溜溜果園CBO梅惠祥接受了採訪。這次的採訪里，梅惠祥介紹了公司旗下產品的類型可分為四類：一是傳統的梅子蜜餞產品；二是果凍布丁類的梅凍；三是西梅的產品；四類我們新推出的軟糖類產品打梅打。[3]

這一產品佈局，恰恰體現了溜溜果園在「大單品」生命周期管理上的戰略思考。縱觀食品行業，讓大單品持續煥發生命力的路不止一條。

一是產品迭代，如樂事、奧利奧通過口味創新、限定包裝等方式，讓其大單品持續多年保持活力；二是圍繞核心原料進行多元化拓展，如乳業巨頭依託牛奶這一核心原料，不斷衍生出常温奶、酸奶、奶酪、冰淇淋等產品矩陣，將單一品類認知轉化為全產業鏈優勢；三是構建第二增長曲線，如農夫山泉的第二增長曲線茶飲料，如今成為營收第一大板塊，元氣森林通過持續不斷的孵化，目前已擁有4款10億元單品。

溜溜果園選擇的就是第二條和第三條相結合的路徑——它一方面牢牢抓住梅的核心原料，另一方面通過梅凍、打梅打等新產品形態，切入果凍、軟糖等更廣闊的零食品類賽道。

我們在時隔六年的2份招股書中，看到了溜溜果園在產品上的「新陳代謝」。

過去十年，溜溜果園幾乎等同於「青梅」。無論是雪梅、冰梅還是無核梅，都是在同一顆青梅上不斷做文章。但新的溜溜果園，它一邊在做定製化，一邊努力實現多元化，努力讓不同的「梅」進入不同的消費場景。

皇梅，就是溜溜果園「新陳代謝」的象徵之一。

2024年，溜溜果園為會員制商店山姆定製推出皇梅系列——大果、高肉厚度、更低鹽度、家庭裝規格。這款只在特定渠道售賣的產品，被視為溜溜果園高端化的嘗試，也標誌着它開始學會「為渠道定製產品」，換了思路的溜溜果園，在超市及會員制商店收入進一步提升。2025上半年，溜溜果園在會員制商店收入佔比已提升至8.8%。

皇梅的誕生，只是溜溜果園在產品多元化的嘗試之一。

在梅凍上，溜溜果園也進行了諸多嘗試。2023年，溜溜果園設立了梅凍食品科技工廠，用無防腐工藝解決了果凍短保問題，並以冷藏即食、運動補水、夏日解渴等細分場景，吸引年輕消費羣體。招股書顯示，2024年，梅凍產品銷售收入同比增長近八成，已成為繼青梅、西梅之后的第三條增長線。

2024年，梅凍與西梅產品合計貢獻收入近四成。從產品結構看，溜溜果園的營收構成已經從單一青梅，轉為青梅、西梅、梅凍的三足鼎立格局。和2019年媒體報道溜溜果園招股書時的「淨利降3年，產品結構單一」相比，2025年重新衝擊IPO的溜溜果園做到了「淨利增三年，結構成三級」。

注：文/Sage，文章來源：FBIF食品飲料創新(公眾號ID：FoodInnovation)，本文為作者獨立觀點，不代表億邦動力立場。