AI熱潮「雙刃劍」：亞洲股市飆漲領跑全球，但集中度過高隱含劇烈回調風險

智通財經APP獲悉，美國科技股集中度過高的擔憂由來已久，目前六大科技股的市值已佔標普500指數的30%以上。人們擔心，如果英偉達(NVDA.US)等公司的市值在短短兩年內從1萬億美元飆升至5萬億美元后，這波漲勢一旦迅速回落，將會帶來巨大的衝擊。與此同時，今年以來，人工智能熱潮助力亞洲股市表現優於全球;這股熱潮也正在改變着亞洲市場，基金經理們競相跟上步伐。

部分亞洲市場的風險更為顯著，僅臺積電(TSM.US)一家公司在臺灣加權指數(Taiex)中的權重就接近45%，是十年前的三倍。韓國綜合股價指數(KOSPI)已形成雙寡頭壟斷格局，存儲芯片巨頭三星電子和SK海力士合計佔據了30%的權重。

科技股在亞洲基準指數中的主導地位正在顛覆傳統的投資組合策略。指數追蹤基金爲了跟上步伐，不得不增加科技股的配置比例，而限制單隻股票投資的基金則難以獲得與少數芯片製造商和互聯網公司主導的指數相匹配的回報。

Vantage Markets的分析師Hebe Chen表示：「資金集中度的提高模糊了被動交易和主動交易之間的界限，資金流向越來越集中在少數幾隻股票上。由於分散投資的渠道減少，人工智能發展勢頭的任何停滯都可能引發整個地區的劇烈調整。」

亞洲芯片製造商的市值飆升，臺積電在7月份市值突破1萬億美元大關。投資者紛紛追逐受益於超大規模數據中心在人工智能領域鉅額投資的股票，推動MSCI亞太指數今年上漲26%，有望創下八年來最大漲幅，超越標普500指數。

惡性循環

亞洲地區人工智能供應鏈主要參與者的最新財報提振了市場對長期需求趨勢的樂觀情緒。受此消息提振，股價持續上漲，表明市場集中度可能會進一步加劇。

Union Bancaire Privee亞洲科技高級股票顧問Vey-Sern Ling表示：「科技股在指數中權重過高且不斷增長是一個問題，因為以基準指數為導向的投資者不得不增加對少數集中股票的配置，這反過來又推高了這些股票的價格和指數權重。這是一個惡性循環，推高了熱門股票的估值。」

對於那些被指定投資特定市場的人來説，這些問題可能非常嚴重。香港Eastspring Investments亞洲股票投資組合專家Ken Wong表示：「單一國家基準指數的高度集中使得投資韓國等單一國家基金更具挑戰性。」

即使是科技股佔比較低的市場也受到了影響。日本人工智能巨頭Advantest和軟銀集團的股價均已攀升至日經225指數中權重最高的兩家公司，權重均超過10%——這一水平可能觸及交易所規定的限制。今年早些時候，電子元件製造商Delta Electronics (Thailand) Pcl的關鍵指標也曾因交易所規定的10%漲幅限制而受到影響。

更廣泛的區域交易也變得充滿挑戰。據花旗的數據，MSCI亞太(除日本外)指數中權重排名前五的股票總權重目前為29%，接近2019年以來的最高水平。包括Yue Hin Pong在內的分析師於本月的一份報告中指出，阿里巴巴(BABA.US)、騰訊控股以及臺積電等股票的多頭擁擠程度最高。

一些指數提供商已採取措施幫助投資者應對這些問題。富時羅素已對部分指數的權重設定了上限，而MSCI和標普全球則開始提供關鍵指標的替代性權重上限版本。

投資受限

對於受歐洲規則約束的主動型基金而言，10%的單隻股票持倉上限是一大障礙。臺積電在MSCI亞太(除日本外)指數中的佔比去年就已突破這一門檻，並攀升至12%以上。

蘇黎世GAM投資管理公司的基金經理Jian Shi Cortesi表示：「我們長期看好臺積電，但現在10%的持倉限制了我們維持完全超配的能力。我們已將部分投資轉向其他具有類似強大競爭優勢的公司，例如騰訊和富士康。」

其他尋求亞洲最大股票替代品的投資者更傾向於選擇與該股票更直接相關的期權。

Aberdeen Investments的基金經理吳欣耀表示：「對於投資比例限制在10%的賬户，我們傾向於尋找價值鏈上與臺積電儘可能接近的股票」，例如日月光半導體、鴻海精密、致茂電子(Chroma ATE Inc.)和環球晶圓(Globalwafers Co.)。臺灣有很多流動性強的科技股，與臺積電的相關性很高，而且很多公司的表現甚至優於臺積電。」

多年主題

儘管市場環境的變化增加了基金經理的工作難度，但股票漲幅絕對值依然可觀。臺積電今年迄今已上漲40%，而SK海力士更是飆升超過220%。Meta Platforms(META.US)和亞馬遜(AMZN.US)等公司計劃繼續加大對科技硬件的投入，這可能會繼續推動這輪上漲行情。

美國銀行亞太區股票策略主管Winnie Wu表示：「我們接觸過的股票投資者普遍認為，人工智能是一個多年發展的主題，儘管短期內可能會出現回調。」

她指出，科技股在MSCI中國臺灣指數中佔比超過80%，在MSCI韓國指數中佔比接近一半，而中國大陸、日本和印度的市場更加多元化，因此它們受人工智能或科技周期波動的影響相對較小。Wu表示，中國大陸尤其能提供「多元化收益，可以對衝美國股市和人工智能周期相關的風險」。