美凱龍三季報：經營現金流和自營商場出租率均有向好信號

10月31日，美凱龍（601828.SH）發佈2025年第三季度財報。報告期內，公司營收49.69億元，同比下滑18.62%。為應對行業波動，公司積極調整戰略與商場品類佈局，以優惠的商業條件吸引設計師、家裝公司、新能源汽車等優質品牌入駐，造成短期收入下降。同時，隨着戰略轉型的持續深化，公司經營質量穩步提升，展現出強勁韌性。三季度，美凱龍經營現金流淨額大幅向好，達到6.43億元；自營商場出租率環比提升0.52個百分點，較年初上漲1.7個百分點。

與此同時，公司業態升級步伐加快。財報顯示，電器、汽車、家裝設計、生活業態等新興業務的發展均取得積極進展，展現出跨界融合的規劃正持續落地。

多元業態齊頭並進 商場出租率企穩回升

從相對低頻的家居消費邁向高頻的多元體驗，已成為家居賣場轉型的核心路徑。依託建發集團的戰略支持與資源協同，美凱龍積極突破傳統賣場的業態邊界，構建一個以「家」為中心，融合電器、汽車、家裝設計與生活業態的複合型商業生態。報告期內，相關板塊經營面積穩步提升，也帶動了商場出租率的企穩回升。

經過近幾年的大力拓展，紅星美凱龍已成為眾多電器品牌佈局區域市場、推出新品的首選平臺之一。三季度，美凱龍電器經營面積佔比進一步提升0.2個百分點，延續了近年來在該領域的增長態勢。8月5日，格力電器旗下「董明珠健康家」內蒙古首店在紅星美凱龍包頭高新商場盛大開業。該門店經營面積超600平方米，通過全場景化體驗空間，深度融合智能家電與健康生活理念，成為格力電器拓展西北市場的重要支點。9月26日，科沃斯在上海紅星美凱龍全球家居1號店南館舉辦新品發佈會，推出全球首款全嵌高定掃地機器人——科沃斯地寶X全嵌高定款。紅星美凱龍與科沃斯的此次合作，不僅是渠道與品牌的強強聯合，更是雙方對「家裝一體化」需求的共同洞察與推動。

據悉，截至目前，紅星美凱龍已在全國115個核心城市，打造了超150家館均面積破萬方的智能電器生活館。首家2.0版電器館「Mega-E智電綠洲」已經在上海開業，公司計劃用3年時間在全國打造40個2.0版電器館。

汽車業態在第三季度同樣表現亮眼，經營面積佔比提升0.3個百分點，區域拓展與行業影響力同步增強。7月，美凱龍在昆明實現「雙館同開」，總計約2萬平方米的汽車館分別落地灃源路商場與雲南全球家居1號店，匯集國產新勢力、新能源汽車、二手車、汽車養護與美容等多元業態，進一步豐富了商場的服務場景。

美凱龍在汽車領域中的行業價值也逐步凸顯。7月至8月，2025中國汽車經銷商大會區域巡迴論壇先后於鄭州、北京兩地紅星美凱龍商場舉辦，使美凱龍成為連接渠道與品牌的橋樑。截至目前，美凱龍體系內汽車業態總經營面積已達26萬平方米，覆蓋全國44個城市，合作品牌超過30家。公司正全面推進「3100」戰略，計劃在三年內實現汽車業態經營面積突破100萬平方米。

家裝設計板塊在三季度持續擴容，經營面積佔比提升0.8個百分點。8月2日，第15個萬方級M+高端家裝設計中心在新疆正式落地。該中心總面積達1萬平方米，匯聚了41家設計師工作室與106位設計師，業務覆蓋工裝、家裝、燈光等多領域，已成為新疆規模最大的設計師聚合平臺，進一步鞏固了美凱龍在西北地區的家裝設計領域的領先地位。截至今年5月底，美凱龍M+設計中心經營面積達到73.2萬平方米，引入設計工作室超1700家，合作設計師突破5000名，設計生態規模效應凸顯。

生活業態作為美凱龍實現從「低頻家居」向「高頻生態」轉型的關鍵支點，在本季度展現出強勁發展勢頭，經營面積佔比提升1.1個百分點，增幅居各板塊之首。三季度，公司持續推進餐飲品類的全覆蓋，並積極引入休閒娛樂、精品超市、親子教培等高頻生活服務業態，不斷優化賣場業態組合。這些高頻消費場景的引入，有效提升了客流的到訪頻次與駐留時長，將傳統家居賣場轉變為融合消費、體驗與社交的綜合性生活目的地，增強了商場的整體吸引力與競爭力。

從堅守主業到生態升級，美凱龍多舉措錨定行業未來

品類結構快速拓展的背后，是美凱龍對未來家居消費趨勢的洞察與佈局。當前，消費者對「家居家裝家電一體化」的整體解決方案需求日益凸顯。市場愈發傾向於風格統一、功能集成、家電無縫嵌入的居住體驗。與此同時，在二手房佔比提升與「以舊換新」政策推動下，局部改造與煥新需求持續升溫，成為拉動增長的重要動力。而以Z世代為代表的年輕消費羣體，也更加註重家居空間的個性化表達、設計美學、智能便捷與情感連接，推動家居消費從功能型向體驗型轉變。

基於上述洞察，美凱龍在9月舉行的「啟新·99共潮生」戰略合作伙伴大會上，明確了以「堅守主業、年輕化轉型與生態升級」為核心的三大戰略思想，系統推進從傳統賣場向卓越商業運營商的轉型路徑。

「堅守家居主賽道，鞏固行業領軍地位」是公司的首要任務。未來五年，美凱龍將確保核心品類經營面積佔比不低於70%。目前，美凱龍已構建起覆蓋全國189個城市的零售網絡，包括74家自營商場和228家委管商場在內的358家家居建材店/產業街。在此規模優勢上，公司將進一步聚焦「做優做強自營重鎮與核心商場」，系統提升自營體系的運營質量與品牌影響力。委管商場方面，美凱龍將強化標準化管理體系，建立科學的輕資產拓展模型與項目評估機制，持續優化資源配置與風險管控，推動委管業務實現更高質量、更可持續的發展。

紅星美凱龍董事長李玉鵬認為：「消費從未疲軟，只是需求在不斷地進化和迭代。紅星美凱龍要做的，就是要成為那個最懂消費者的生活提案者，擁抱年輕消費者的需求。」

面對規模超4億、年消費達11.29萬億元的年輕羣體，紅星美凱龍確立了「得年輕人者得未來」的核心方向，推動從產品、場景到數字化的全面升級。在產品與場景層面，公司正積極引入二次元主題館、潮玩區、獨居青年解決方案中心、寵物友好體驗區等業態，打造沉浸式、情感化的消費空間，響應年輕人的「悦己型」消費需求。

家居行業正經歷一場從局部優化到全局重構的「大遷徙」，創新迭代已從單一的產品或業態延伸至物流、零售、體驗等全鏈條。在此背景下，美凱龍以「生態化」作為核心應對策略。自2024年提出「3+星生態」戰略以來，公司持續推進家居、家裝、家電三家一體融合。未來，美凱龍將推動該戰略進一步升級為覆蓋「家居+地產+供應鏈」與「食住行一體」的泛家居生態體系。

與建發集團的協同優勢，成為推動這一升級的關鍵支撐。依託建發房產與聯發集團兩大開發平臺，美凱龍得以構建從購房、裝修到家居配置全流程的「住裝家一體化」服務閉環。同時，建發在供應鏈、物業服務、汽車家電等多領域的佈局，亦將為美凱龍拓展生活服務場景提供落地保障，逐步實現從「家居場」到「生活場」的轉型升級。