上游利潤豐沛、中游韌性但有隱憂 稀土產業鏈三季報「答卷」冷暖有別

轉自：上海證券報

新華財經上海10月31日電 隨着三季報披露落幕，稀土永磁產業鏈交出了不同的業績答卷。上游因產品價格強勢上漲而利潤豐沛，業績「含金量」更高；中游磁材龍頭企業在成本與市場的雙重壓力下，憑藉多元策略展現出強勁的增長韌性。然而，存貨周轉率下行、現金流緊繃等指標，也警示這份韌性背后依然暗藏隱憂。

稀土價格強勢上漲 上游盈利「含金量」十足

今年前三季度，稀土產品價格呈現強勁上漲態勢。中國稀土行業協會發布的數據顯示，9月30日國內氧化鐠釹均價為561.5元／千克，較年初上漲41%。

在稀土價格上漲的帶動下，相關稀土資源企業業績表現亮眼。第三季度，廣晟有色、盛和資源、北方稀土扣非淨利潤分別同比大漲240.56%、166.31%和85.91%。中國稀土是主要稀土企業中唯一出現扣非淨利潤下滑的公司，其第三季度扣非淨利潤同比下降27.44%。

從季度貢獻看，盛和資源、廣晟有色的第三季度扣非淨利潤佔前三季度總額的比例分別為超五成、超四成，顯示出第三季度對利潤起到顯著拉動作用。北方稀土該比例約為34.2%，中國稀土第三季度扣非淨利潤貢獻則不足兩成。

值得一提的是，現金流分析進一步印證了上游企業的強勢地位。前三季度，上述4家稀土資源企業的淨現比普遍高於下游的稀土磁材板塊。這一指標表明，上游資源企業擁有更強的議價能力和更充沛的現金流，其利潤的「含金量」更高。

對於業績變動原因，幾家上市公司的解釋都離不開主要產品價格或銷量的增長。

北方稀土三季報顯示，公司冶煉分離、稀土金屬、稀土功能材料3類產品產銷量均創同期歷史新高。廣晟有色分析稱，報告期內稀土市場行情整體上漲，公司前三季度同比扭虧為盈、利潤增加。盛和資源表示，第三季度主要稀土產品價格上升，公司加強管理賦能及成本管控，銷售毛利率及淨利潤較上年同期增加。

三季度業績彰顯韌性 磁材企業仍有隱憂

儘管面臨政策不確定性、市場波動與行業競爭加劇的多重挑戰，國內頭部磁材企業卻在第三季度展現出強勁的盈利韌性，多數企業扣非淨利潤實現高增長。

行業龍頭「各顯神通」，通過釋放新產能、優化產品結構及開拓新興市場等多元化策略，共同驅動業績上揚。寧波韻升、金力永磁、正海磁材、銀河磁體和天和磁材第三季度扣非淨利潤的增速分別高達621.23%、254.98%、165.39%、73.53%和70.79%。

金力永磁披露，公司業績增長的原因之一是新建產能的穩步釋放，產能利用充足。公司在新能源汽車及汽車零部件、節能變頻空調兩大領域表現出色，前三季度銷售收入分別達到26.15億元和14.46億元，對應產品銷量同比增長23.46%和18.48%。同時，公司國際市場業務保持穩定，前三季度實現境外銷售收入9.42億元，佔營業收入的17.54%，與上年同期基本持平；對美國出口銷售收入佔營收總額的6.58%，同比增長43.92%。

寧波韻升則將淨利潤增長歸因於毛利率的提升：一方面，公司持續深化在新能源汽車、智能手機、機械硬盤與節能電機等核心領域的技術和服務優勢，前三季度公司銷售的釹鐵硼永磁材料在國內新能源乘用車市場佔有率約為23%；另一方面，把握人形機器人、低空飛行器等新興領域的市場機遇，配合客户推進產品開發並高效完成交樣，項目取得積極進展。

總體來看，磁材企業第三季度業績改善或與磁材產品出口趨於正常化有關。4月4日，商務部、海關總署發佈對部分中重稀土相關物項實施出口管制措施的公告。上海證券報記者從業內瞭解到，7月磁材企業出口已逐步恢復。

從季度分佈看，多家企業第三季度單季業績表現突出，寧波韻升、天和磁材第三季度扣非淨利潤佔前三季度總額的比重均超過64%，正海磁材、金力永磁、銀河磁體、英思特第三季度扣非淨利潤佔比均超過四成。

不過，政策與市場的不確定性也反映在企業運營指標上。多數企業存貨周轉天數同比明顯拉長。據記者計算，金力永磁、寧波韻升、天和磁材、英思特等企業的存貨周轉天數均比2024年的數值更大。2025年前三季度，正海磁材、安泰科技的存貨周轉率好於同行，而銀河磁體的毛利率、淨現比、加權平均淨資產收益率等財務數據較為領先。此外，部分企業的淨現比遠低於1甚至為負，現金流面臨較大壓力。

儘管挑戰猶存，但第三季度多數企業向好的扣非淨利潤水平，無疑為磁材行業在複雜環境中逆勢增長提供了有力證明。