【券商聚焦】建銀國際維持萬洲國際(00288)「跑贏大盤」評級 預計第四季度營收將穩步增長5.8%

金吾財訊 | 建銀國際研報指，萬洲國際(00288)3Q25收入同比增7.9%至70.9億美元，經營利潤增1.8%至6.67億美元，中國管道擴張帶動豬肉銷量增10.2%，中美歐肉製品提價推動包裝肉收入穩增5.1%；原料成本上升、中國產品結構向性價比傾斜及歐洲豬價下跌令綜合經營利潤率暫降0.6個百分點至9.4%，管理層擬通過持續調價與成本管控修復盈利，股息收益率仍具吸引力。

該機構對未來營業利潤率的下滑無需過度擔憂，因為萬洲國際將持續實施價格調整舉措並嚴格控制成本。預計2025年第四季度營收將穩步增長5.8%，營業利潤率小幅下降0.2個百分點至8.4%，主要原因包括：1）中國市場加大營銷力度並推出更多高性價比產品以擴大規模；2）美國市場成本上升。但該機構預計，得益於銷售槓桿效應及歐美包裝肉製品的價格調整，2026財年（FY26F）集團整體營業利潤率將逐步改善。

基於中國市場銷售渠道有效拓展帶來的營收增長預期上調，該機構將2025財年（FY25F）和2026財年核心盈利預期均上調2.4%；同時，考慮到原材料成本波動，該機構對營業利潤率的假設更為保守。基於2026財年市盈率（P/E）維持9.0倍不變，該機構將目標股價從9.00港元上調至9.20港元。該機構重申，萬洲國際的一體化業務模式及穩健的執行能力將支撐其長期增長。此外，該機構認為約7%的可觀股息收益率也將為其估值提供支撐。維持「跑贏大盤」評級。