康卡斯特表示，隨着寬帶重新定位戰略的推進，EBITDA壓力持續

盈利電話洞察：康卡斯特公司（CMCSA）2025年第三季度

總裁邁克爾·卡瓦納（Michael Cavanagh）宣佈了重大領導層更迭，稱史蒂夫·克羅尼（Steve Croney）將於2026年初晉升爲連接與平臺業務首席執行官，戴夫·沃森（Dave Watson）將成為康卡斯特公司副董事長。卡瓦納強調，「史蒂夫作為首席運營官已經產生了重大影響，在過去一年領導了我們C & P業務的運營轉型」，他有能力推動業務向前發展。

卡瓦納強調了對「融合和體育」的持續關注，並指出寬帶環境仍然「競爭激烈」。他概述了基於「網絡、產品和客户體驗三大支柱」的戰略，並表示公司「簡化了我們的組織結構，以更好地符合我們的戰略」，並集中了營銷、數據科學和客户體驗等職能。

Cavanagh報告了TBC 10網關的推出，支持多GB對稱速度和多達300個設備，並表示每個包中都包含網關。他還創造了「創紀錄」的無線季度，新增線路超過40萬條，無線滲透率超過寬帶基礎的14%。

他談到了視頻性能的改善，訂户流失人數同比減少超過10萬。卡瓦納表示：「流失率正處於歷史最低點，這得益於我們專注於為每個客户羣體提供合適的產品。"

卡瓦納討論了引入全國透明定價模型，其中包括四個速度等級、價格保證和網關。他還指出，正在進行人工智能投資，以簡化客户互動。

卡瓦納透露，「這是一個深思熟慮的投資階段，需要時間和成本，這反映在本季度連接和平臺EBITDA下降3.7%。"

在體育方面，卡瓦納強調了NBA迴歸NBC和Peacock的情況，並強調「《星期日之夜籃球》將於二月推出，仿照《星期日之夜足球》的成功模式。「即使價格上漲3美元，他也觀察到Peacock的強勁勢頭。

首席財務官傑森·阿姆斯特朗（Jason Armstrong）表示：「公司總收入同比下降約3%，主要是由於與去年巴黎奧運會相比困難。剔除這一影響，收入增長了近3%。阿姆斯特朗報告自由現金流增加了45%，達到49億美元，並表示：「本季度我們向股東返還了28億美元，其中包括15億美元的股票回購和12億美元的股息。"

阿姆斯特朗預計，隨着公司投資於定價、產品和客户體驗，未來幾個季度的EBITDA壓力將持續。他表示：「隨着這些投資的繼續，我們預計未來幾個季度EBITDA壓力將持續，直到我們完成這一過渡。"

阿姆斯特朗指出，本季度寬帶ARPU增長放緩至2.6%，並表示：「我們預計第四季度ARPU增長將下降超過1個百分點，我們預計2026年初ARPU將繼續面臨壓力，因為我們目前的計劃是不會在明年初提高寬帶費率。"

阿姆斯特朗表示，許多免費無線線路將在明年下半年實現貨幣化，旨在將大多數線路轉化為付費關係，這可能會「為屆時的融合收入增長提供重要的順風」。"

阿姆斯特朗報告稱，連接和平臺EBITDA下降了3.7%，並將其歸因於「通過定價簡單化對再投資進行評級，這會導致收入稀釋，以及對客户體驗的投資，這會帶來額外的運營成本。"

本季度寬帶用户減少了104，000個。無線網絡新增量達到創紀錄的414，000。受無線業務十幾歲左右增長的支持，融合收入增長了2.5%。

受Epic Universe第一個完整季度的推動，Parks收入增長19%，EBITDA增長13%。儘管《侏羅紀世界重生》在全球票房收入近9億美元，但工作室的EBITDA仍受到與更大電影相關的更高營銷支出的影響。

媒體部門（不包括奧運會比較）的收入增長了4%。Peacock收入以十幾歲左右的速度增長，廣告增長了2.6%。Peacock虧損同比減少近2.2億美元，虧損略高於2億美元。

資本支出總計31億美元，其中連接和平臺支出有所增加。該公司本季度末淨槓桿率為2.3倍。

花旗集團的Michael Rollins詢問了ARPU的演變和融合增長。戴夫·沃森（Dave Watson）迴應道：「我們不太可能在2026年實現ARPU增長，尤其是在今年初」，但隨着客户轉向新計劃，他對長期ARPU增長充滿信心。傑森·阿姆斯特朗補充道：「我們正在添加大量無線線路，而且我們正在添加免費無線線路..我們實際上看到人們正在激活。"

高盛的Michael Ng詢問了C & P EBITDA軌跡和OpEx投資。沃森解釋説，「我們正在投資於銷售渠道和營銷」，阿姆斯特朗強調了正在進行的成本合理化和再投資。

克雷格·莫菲特（Craig Moffett）、莫菲特·內桑森（Moffett Nathanson）質疑該公司對潛在併購的方式以及對Verizon關係的影響。邁克爾·卡瓦納（Michael Cavanagh）重申：「鑑於我們對自己擁有的業務的強烈感受，我們進行任何併購交易的門檻非常高。"

摩根士丹利（Morgan Stanley）的本傑明？斯温伯恩（Benjamin Swinburne）詢問了將免費無線線路轉換為付費和運營槓桿的問題。沃森指出，「真正的重點是使這些免費線路過渡到付費狀態，因為他們明年將關閉，」阿姆斯特朗討論了擴大史詩的業務，以提高出勤率。

美國銀行證券的傑西卡·賴夫·科恩（Jessica Reif Cohen）探討了Peacock的全球擴張和廣告趨勢。卡瓦納表示，「我認為併購對於全球擴張來説是必要的」，並指出廣告業「前期強勁」，Peacock在最近一個周期中上漲了20%以上。

瑞銀集團的John Hodulik跟進了無線對客户流失和商業市場競爭的影響。沃森説：「當我們將無線添加到關係中時，這是積極的，對攪拌機的影響..這確實是圍繞攪拌的長期賭注。「他將商業服務部門描述為具有競爭力的部門，但強調了新關係和產品的好處。

分析師的語氣總體中立，重點是尋求明確ARPU、EBITDA阻力和無線客户增長質量。問題是直接的，但不是明顯的負面或對抗性的。

管理層保持了自信但謹慎的基調，特別是在概述長期增長前景和轉型戰略方面。沃森表達了對未來的樂觀態度，而阿姆斯特朗和卡瓦納則使用了「我們相信我們走在正確的道路上」和「感到非常興奮和自信」等短語。"

與上一季度相比，基調仍然穩定，管理層承認近期存在阻力，但重申對戰略支點和未來價值創造的信心。

本季度明確預測，由於該公司投資於寬帶定價和客户體驗，EBITDA將持續下降，而上一季度強調寬帶業績的早期勢頭和穩定。

管理層在兩個季度的基調都集中在執行重大戰略轉向上，但當前的電話會議對短期ARPU和EBITDA的阻力提出了更具體的警告。

兩個季度的分析師都優先考慮了有關寬帶ARPU、無線增長質量和商業市場競爭的問題，儘管最新的電話會議顯示，人們越來越關注免費無線線路的時機和貨幣化。

關鍵指標從上一季度的個位數高收入增長率轉變為收入下降3%（不包括奧運會，增長3%），並且本季度更加關注成本和投資影響。

管理層承認寬帶和無線領域持續激烈的競爭，並預測這種環境「不會很快改變」。"

隨着定價、產品和客户體驗方面的投資繼續進行，EBITDA壓力預計將持續存在。

預計ARPU增長將持續到2026年初，短期內沒有計劃提高寬帶費率。

如果轉化率低於預期，免費無線線路的貨幣化既帶來了好處，也帶來了風險。

管理層描述了商業服務領域的競爭加劇，特別是固定無線服務領域的競爭，但指出先進解決方案和企業關係的擴展是緩解措施。

康卡斯特管理層強調，該公司正處於深思熟慮的投資階段，通過簡化定價、增強客户體驗和技術領先地位優先考慮寬帶和無線的長期穩定和增長。雖然這些舉措預計將繼續對2026年的EBITDA和ARPU施加壓力，但領導層相信，在融合產品、無線滲透和內容創新（特別是在體育和流媒體領域）的戰略轉向和投資將為一旦過渡期完成，新的增長和價值創造奠定基礎。

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