谷歌Q3業績會實錄：前三季度超10億美元雲業務合同數量超過去年兩年之和

谷歌母公司Alphabet今天發佈了該公司截至9月30日的2025財年第三季度財報：總營收為1023.46億美元，與上年同期的882.68億美元相比增長16%，不計入匯率變動的影響為同比增長15%；按照美國通用會計準則，Alphabet第三季度淨利潤為349.79億美元，與上年同期的263.01億美元相比增長33%。

財報發佈后，谷歌CEO桑達爾·皮查伊（Sundar Pichai）、首席商務官菲利普·辛德勒（Philipp Schindler）以及CFO阿納特·阿什肯納齊（Anat Ashkenazi）召開了分析師電話會議，回答了相關業務的問題。

　　以下是分析師電話會議回答摘要：

　　摩根士丹利分析師Brian Nowak：我的第一個問題想請菲利普或者桑達爾回答。我的問題有關「代理式電商」（Agentic eCommerce）、「代理式旅行」（Agentic Travel）。目前，華爾街業內有很多討論，認為代理式電商的變現率會低於搜索業務。我的問題是，在向更智能化、代理式業務的轉型過程中，管理層最關注哪些因素，進而確保搜索業務和廣告客户實現能夠平穩過渡？

　　我的第二個問題有關Waymo。目前距離將Waymo、Gemini核心功能以及用戶數據整合為一體還有多遠？我們看到公司目前還在整合數據，比如用户的出行目的地、入住酒店、機場等，希望能夠將這些數據整合到Waymo中，幫助用户實現通過個人資料提前預約Waymo服務等願景。這距離實現還有多遠？管理層需要做些什麼？

　　菲利普·辛德勒：一切都還處於早期階段，但我們認為「代理式服務」確實能夠極大地改善用户獲取信息的方式。它幫助我們解答用户的難題、幫助用户完成任務，並在此過程中幫助企業發展。我們正在一些關鍵垂類，例如旅遊、電商、購物等，開發多種代理式服務體驗。此外，我們也非常注重打造無縫銜接的用户體驗，專注整合不同的生態系統，進而為用户創造更多價值。我們還會通過雲服務與眾多合作伙伴緊密合作，以提升他們自身的代理式服務體驗。

　　以購物領域的代理式服務體驗為例。實際上，我們已經非常積極地利用人工智能來改善購物體驗。我們推出了基於人工智能模式的直觀購物體驗，為用户提供了一種更加直觀、對話式的購物方式。現在，用户可以像和朋友聊天一樣與AI智能體描述您想要的東西，我們會向您展示可視化的檢索結果。我們也在思考如何在未來構建一個智能的購物場景，為用户和商家帶去真正的便利與優惠。為此，我們還推出了全新的智能結賬功能，讓消費者能夠使用AI工具在商家網站上購買商品等等。我們還與PayPal建立了合作關係，幫助商家打造智能電商體驗；其他相關工作還包括制定新的代理間交易協議等等。

　　桑達爾·皮查伊：Waymo方面。您這個問題問得特別好，和我的想法不謀而合。我正計劃幾周后就這個問題和我們的團隊開會探討。

　　對於Waymo來説，現在是一個非常激動人心的時期。我們希望能在2026年擴大Waymo的覆蓋規模。正如您在問題中提到的，我們希望能將諸如Gemini、YouTube等服務整合至Waymo上。我相信，一旦實現，這將有機會大幅提升用户的車內體驗。這絕對是我們非常興奮、非常期待的事，相信大家肯定會在2026年看到更多Waymo的全新體驗。

　　摩根大通分析師Doug Anmuth：菲利普，能否請您與我們詳細談談核心搜索業務優勢背后的驅動因素？隨着AI概覽（AI Overviews）、AI模式（AI Mode）等功能的推出，我們看到用户的檢索量增長正在加速。能否請您為我們詳細拆解一下，在這些人工智能驅動的搜索形式中，用户單次查詢的點擊量、轉化率和定價等方面有哪些變化？

　　我的第二個問題想問阿納特。回顧公司目前的核心業務成本，您從中看到了哪些優化機會？考慮到未來基礎設施的折舊以及公司的快速發展，您認為哪些領域的成本還有改善空間？

　　菲利普·辛德勒：在回答你的問題之前，我先簡單介紹一下幾個垂類的數據。

　　第三季度，我們的搜索業務和其他收入在所有主要垂類均實現了增長，正如我們之前提到的，零售和金融服務領域的增長尤為顯著。醫療保健行業也為增長做出了貢獻。您問題中提到的全新人工智能搜索體驗，即AI概覽和AI模式，持續推動整體搜索量（包括商業搜索量）的增長，創造了更多變現機會。AI概覽功能的範圍正在不斷拓展，目前已覆蓋我們全體用户羣，用户規模已超過20億。我們也在持續擴展英語國家的AI概覽廣告，以期覆蓋更多國家、地區的桌面端和移動端平臺。正如我之前所説，即使在目前的廣告投放佈局下，我們的AI概覽業務變現速度也能基本保持穩定。

　　隨着時間的推移，我們對AI模式和AI概覽中更豐富的用户體驗充滿期待，這將帶來更多、更豐富的廣告位。正如我在之前的電話會議上所説，我們成功地打造了一個不僅能夠為用户帶來優越體驗，同時也能為廣告主帶來可觀投資回報率的業務平臺。其實，我們對付費點擊、單次點擊費用（CPC）並沒有過多關注，但正如大家看到的，在本季度的10-Q報表中，我們的付費點擊量同比增長了7%，單次點擊費用也同比增長了7%。

　　阿納特·阿什肯納齊：關於你的第二個問題，即我們還能在哪些方面提升效率和生產力。這個問題我之前也曾回答過。這並非是一蹴而就的過程，而是需要我們持續改善經營業務的方式。關鍵在於，隨着生產力、效率的日益改善，我們就越能有精力、有資源投入業務增長，最終實現持續改善損益表。

　　可能我們之前已經探討過一些成本優化領域，比如控制員工增長速度、優化辦公場所佈局等等。此外，隨着我們對技術基礎設施投入的不斷增加，我們也在優化現有的技術基礎設施建設，例如改善自行建設的數據中心。我們會對這些數據中心進行優化，確保其能以最高效的方式進行建設、運行。在之前的電話會議中桑達爾曾提到，谷歌內部也在利用人工智能提升生產力。舉例來説，現在公司內部近一半的代碼都是由AI生成的。這正是我們利用人工智能提升公司業務生產力的方式。

　　我們始終會在確保提供服務、產品的同時獲得合理的經濟效益和價值。這其中一個很好的案例就是Shorts短視頻業務。Shorts的廣告收入分成佔比低於流媒體業務，這有助於提高我們的毛利率。這也是我們一直在努力的方向。另外，我之前還提到過，折舊是我們面臨的逆風因素之一，它會隨着資本支出的增加而增加。因此，我們正在全公司範圍內努力，確保以最嚴謹、最高效的方式運營業務。我們還將繼續投資，以實現未來的增長。

　　高盛分析師Eric Sheridan：桑達爾，考慮到公司在定製芯片方面的投入，能否請您談一談您目前看到的機會？具體而言，比如每一代定製芯片在推動公司內部運營效率方面有哪些潛力？以及在公司外部定製芯片可能帶來哪些額外的變現機會？

　　我的第二個問題想問菲利普。我們在財報中看到了YouTube業務的廣告收入。能否請您談一談YouTube訂閲業務的增長情況？以及廣告收入和訂閲收入是如何結合的？我們是否可以理解為，YouTube業務的收入已經逐漸呈現出「廣告+訂閲」並行的模式？

　　桑達爾·皮查伊：總的來説，我們已經觀察到用户對AI基礎設施產品的強勁需求，包括基於TPU和GPU的解決方案等等。這是過去一年我們增長的關鍵驅動力之一。

　　展望未來，我們相信這種需求仍將非常強勁，我們也在積極投資以滿足這一需求。我確實認為，這是將谷歌雲與行業其他雲服務平臺區分開來的重要因素。在AI方面，我們採取了深度全棧方法。可以説，我們是唯一一家真正基於自研模型構建產品的超大規模雲服務提供商。同時，我們在自有技術上也具有顯著的差異化優勢。

　　因此，針對你的問題，我認為定製芯片確實為我們雲業務的持續增長、帶動運營利潤率提供了機會。此外，從收入結構來看，我們業務中基礎設施部分在未來也將成為增長驅動力。

　　菲利普·辛德勒：回顧過去，我們經常把YouTube的業務模式比做「飛輪」。YouTube業務首先始於創作者。我們在這一領域投入了大量資源，讓YouTube平臺成為創作者真正的家園，這也是我們「飛輪效應」的關鍵起點。「飛輪效應」的第二個核心要素是觀眾。YouTube擁有數十億的月活躍用户，用户每天在平臺上觀看數十億小時的視頻。我們之前也提到過，YouTube的推薦系統正在持續推動觀看時長的強勁增長。

　　在業務變現方面，YouTube業務實際上依託於我們稱之為「雙引擎變現戰略」的體系，這里的「雙引擎」指的就是廣告業務與不斷增長的訂閲服務。本季度，YouTube的廣告和訂閲收入都實現了強勁增長。就YouTube Music和Premium用户而言，平均來看，他們為創作者、音樂與媒體合作伙伴以及YouTube本身帶來的價值，甚至超過了廣告支持用户（指使用免費版、觀看廣告的用户）。換言之，平均來看，YouTube Music 和Premium訂閲用户所產生的毛利顯著高於僅通過廣告支持用户。YouTube的用户遍佈全球。這種通過廣告與訂閲產生的互動不僅為YouTube平臺帶來了收入，同時也反哺了最初我們提到的創作者生態，從而帶動了更多的用户觀看與參與度。

　　這就是YouTube平臺的「飛輪效應」，即「創作者—觀眾—變現—再投入—再增長」。未來，我們的工作重點仍然是持續推動這種增長循環，對目前的「雙引擎變現戰略」我們感到非常滿意。

　　伯恩斯坦研究所分析師Mark Shmulik：桑達爾，隨着越來越多的用户使用Gemini、AI模式、AI概覽，您觀察到哪些值得關注的明顯差異？比如用户在整個Google生態系統中的行為模式和參與深度發生了什麼變化？

　　我的第二個問題想問菲利普。我知道幾乎每個季度大家都會問這個問題，但我仍然很好奇，隨着AI概覽和AI模式的使用範圍逐步擴大，管理層如何看待搜索業務收入模式的演變？特別是隨着商業搜索量、總搜索量的上升，搜索業務的經濟效益（比如收入結構）是如何變化的？

　　桑達爾·皮查伊：AI概覽已經成為Google生態的自然組成部分，因此用户的參與度非常非常高；至於AI模式，我們的用户羣體更為多樣：有一些是偶爾嘗試的普通用户，只是來體驗一下相關功能；但也有一部分核心用户，他們非常喜歡AI模式，對它充滿熱情。所以大家會看到，早期用户羣體對這一產品的興趣非常強烈，他們會主動嘗試使用相關功能。Gemini的情況也比較類似，我們的用户是主動尋找並積極使用該產品的高參與度用户。

　　總體來看，我們確實在不同的使用場景中觀察到相似的趨勢：最初由早期用户帶動，隨后會有越來越多的人加入，而已有用户的使用頻率和深度也在持續上升，並反饋出很高的滿意度。因此，從產品層面來看，我們認為目前的一系列核心指標都相當令人振奮。

　　菲利普·辛德勒：關於你的第二個問題，我們之前其實已經討論過了。

　　正如我之前提到的，對於AI概覽，即使在我們當前的廣告佈局下，即無論廣告出現在AI回答的上方、下方，還是嵌入其中，從整體來看，我們觀察到的變現水平大致相當。這為我們未來的進一步創新提供了良好基礎。我們對此非常興奮，也很期待它的發展潛力。

　　至於AI 模式，我們目前正在測試其內嵌的廣告形式，並會在大範圍推廣之前持續進行測試和學習。考慮到我們剛纔提到的商業搜索業務整體增長趨勢，我認為目前我們處在一個非常不錯的位置。另外，大家也可以這樣理解：對於那些過去難以實現良好變現的搜索類型，隨着AI技術的出現，我們相信這些業務現在有了新的潛在機會。藉助智能AI集成，我們能夠在這些領域構建出新的商業化路徑。

　　MoffettNathanson分析師Michael Nathanson：菲利普，數據顯示，當用户使用AI模式進行檢索時，他們查詢內容的長度明顯更長。能否談談這種更長的文本長度是否會影響你們在廣告增長方面的能力？另外，從目前的早期數據來看，這種更長的檢索長度是否帶來了一些積極的效果或潛在收益？

　　我的第二個問題想問阿納特。您之前是在一家制藥公司工作，而后加入了Alphabet，到現在已經有一年多的時間。能否請您談一談您是如何在公司內部評估投資資本回報率（ROIC）的？目前來看，有哪些早期跡象讓你有信心認為當前公司的投入確實能在長期帶來更好的回報？

　　菲利普·辛德勒：桑達爾提到，AI模式目前在美國的日活躍用户數已超過7500萬，我們持續看到使用量的穩定按周增長。自推出以來，檢索量在本季度內已經翻了一倍。正如我之前提到的，我們正在AI模式中測試廣告。在進一步推廣之前，我們會繼續進行測試。目前階段還為時尚早，因此我們暫時無法透露這項測試的具體細節或結果。

　　阿納特·阿什肯納齊：關於你的第二個問題。

　　首先，我想説，我們觀察到的不僅僅是「早期跡象」，而是我們已經看到了實實在在的回報。例如在雲業務方面，我們已經多次提到，本季度僅是來自AI業務的收入就已達到數十億美元。

　　從更宏觀的角度看，公司內部有一套嚴格的評估框架，用於衡量這些長期投資的效果，而這些投資主要有兩個目標：一是確保公司能夠建立穩健、可持續的增長結構；二是在中短期內滿足客户不斷增長的需求。我們會對整個業務板塊進行評估，衡量每一項投資的潛在回報。以雲業務為例，這一部分的成果在外界看來是最明顯的，大家可以看到收入增長，也看到目前的客户需求已經超過了我們能提供的供給能力。在廣告業務方面，我們也在持續投資，進而帶動搜索業務的轉型。正如前面菲利普與桑達爾所説的，圍繞AI概覽和AI模式的創新都在不斷深化。同時，在YouTube平臺上，AI技術也在助力推薦系統的優化、提升廣告主的投放效果。

　　因此，每當我們在做長期投資決策時，公司內部都會經歷非常嚴謹的評估過程，管理層會判斷潛在回報的規模以及實現回報的時間周期。也正是這種嚴格、審慎的態度與方法，才能讓我們對這些長期投資的合理性和回報前景充滿信心。

　　巴克萊分析師Ross Sandler：從歷史數據來看，大約有20%的Google檢索屬於商業性質。而在本次電話會議中管理層曾多次提到，AI概覽正在顯著拓寬搜索查詢的深度與廣度。能否請管理層與我們談一談，從變現的角度來説，新產品，如AI Max，是否有可能提升商業查詢的佔比？換言之，AI新技術的應用與推出是否能讓更多搜索具有商業價值或變現潛力？

　　菲利普·辛德勒：在之前的電話會上我曾提到，AI Max能夠提升廣告主觸達更廣泛搜索請求的能力。另一方面，我們需要思考隨着AI模式的使用，搜索需求的總量是否也在增加。前面桑達爾其實已經談過這個話題，也提到了他在其中看到的機會。我認為，有必要把這兩件事區分開來看。

　　就我個人而言，正如我剛纔在之前發言中提到的，從長期來看，我們有機會將那些原本並非完全商業性質的檢索——但與商業內容存在一定關聯的查詢——轉化為更具吸引力的廣告場景。這樣不僅可以拓寬廣告變現空間，同時還能保持甚至提升用户體驗的趣味性和質量。

　　桑達爾·皮查伊：我想補充的一點是，從更宏觀的角度來看，AI概覽和AI模式都在顯著提升用户的搜索體驗。從我們的各項指標來看，無論是用户滿意度、使用質量、還是整體使用數據，我們的產品表現都非常出色。它們具有很強的普適性，能夠適用於用户各種類型的需求。因此，從搜索的廣度上來説，我們確實看到了AI技術正在不斷拓展影響範圍。也正因為如此，隨着時間的推移，這種改進自然也會延伸到各類商業搜索領域。

　　富國銀行分析師Ken Gawrelski：我們觀察到一個越來越明顯的現象，所有新的檢索模式，無論是Google的Gemini、AI概覽、AI模式，甚至是ChatGPT，這些新的檢索方式都在不斷擴大用户在搜索行為上的參與市場。因此，能否請管理層談一談，您是否認為這種增長會帶動市場規模，進而推高與此相關的整體收入？

　　我的第二個問題是，對比AI模式、AI概覽以及傳統Google搜索方式時，展望未來一到兩年，您是否認為這些檢索模式會是「共存」的狀態？用户最終會選擇自己想用的搜索模式嗎？還是説最終哪種搜索模式會保留是由算法來決定的？能否請管理層談一談，在接下來的12到24個月，這一發展趨勢會如何演進？

　　桑達爾·皮查伊：我認為現在我們正處在充滿動態變化的時刻，我們要根據用户的實際需求，在恰當的時機為他們提供服務。顯然，搜索業務正在不斷演進，而通過AI概覽和AI模式，我們能夠在當前階段為用户提供多樣化的體驗。

　　隨着時間推移，我們會讓用户的搜索體驗更加簡化、統一，就像多年前我們做的通用搜索一樣——最初的時候，我們可能將文本搜索、圖片搜索、視頻搜索等多模態搜索形式拆分開來，但最后我們還是會把它們整合為統一的搜索體驗。我想對於AI搜索大家也會看到類似的演進過程。當然，我們還是希望能敏感、精準地把握用户需求，確保真正滿足用户在特定時刻的搜索意圖。

　　Gemini能幫助我們能夠打造一個更具個性化、更主動積極、具備強大功能的AI助手，服務用户在特定時刻的需求。通過Gemini和搜索兩種界 面，我們能夠覆蓋用户需求的廣度；但隨着時間推移，我們也會審慎地尋找機會，讓整體體驗更加出色。

　　至於你問題里的第一個問題。總體上來看，正如我們一直所強調的，現在我們還處在擴張期，用户參與度還是在不斷提升。而隨着用户參與度的增加，其中自然會有一部分檢索會是商業性質的，我們也預期這種趨勢會隨着時間的推移逐步顯現出來。

　　美銀美林分析師Justin Post：桑達爾，我記得您之前曾提到Gemini 3.0即將推出。能否請您與我們談一談在前沿模型和創新速度方面的進展？新模型是否仍然存在大量的創新？還是説創新速度有所放緩？

　　另外，管理層提到在過去九個月里雲業務簽署了多筆大額合同。這些合同的簽署會對業務的長期盈利能力帶來哪些變化？有沒有哪些方面需要我們特別關注？

　　桑達爾·皮查伊：關於前沿模型的研發速度，我認為有兩點值得注意：一方面，我對團隊執行的速度以及我們在模型改進上的進展感到非常驚訝；另一方面，隨着每一代模型能力越來越強，要進一步提升的難度也在增加。因此，我們可以説模型研發的速度在加快，但有時候我們會花更多時間推出性能顯著改進的模型。雖然這樣可能稍微花費更長時間，但我確實認為整體的研發速度非常驚人。我對今年晚些時候即將發佈的Gemini 3.0模型感到非常期待。

　　雲業務方面，有一點我想指出：今年前三個季度，我們簽署的超過10億美元的大額合同數量已經超過過去兩年的總和。這也證明了我們確實擁有強勁的增長勢頭，並且執行的節奏很快。至於長期的經濟效益，我想説的是，正如大家在過去幾年看到的那樣，谷歌作為一家全棧AI企業，再疊加我們在自有技術上開發出的高度差異化產品，這些都將幫助我們保持良好的發展軌跡。（完）

責任編輯：劉明亮