Intel Q3財報一覽：18A良率提升、舊節點產能吃緊且不擴產，優先供應服務器CPU

（來源：Eric有話説）

Intel新任CEO陳立武再次推翻上季度的戰略，對備受爭議的Intel Foundry業務再次做出重大調整，但至於Intel這艘巨輪能否重新揚帆啟航，仍需要時間來觀察，但目前市場已經先行投下了信任票。

Intel Q3財報：

• 營收136.5億美元，同比增長3%，環比增長6%，略高於此前指引區間126-136億美元；預計下季度營收區間中值133億美元，同比下滑7%，環比下滑3%；

• GAAP毛利率38.2%，同比提升23.2個百分點，環比提升10.7個百分點；NonGAAP毛利率40%，同比提升22個百分點，環比提升10.3個百分點；預計下季度NonGAAP毛利率36.5%，環比下降3.5個百分點；

• GAAP經營利潤6.8億美元，同環比扭虧為盈；NonGAAP經營利潤15.2億美元，同環比扭虧為盈；預計下季度NonGAAP經營利潤3.2億美元，同比下滑77%，環比下滑79%；

• GAAP淨利潤40.6億美元，結束連續6個季度虧損，主要因處置Altera股權收益以及美國政府託管股份淨貢獻37.7億美元；預計下季度淨虧損6.3億美元；

• NonGAAP淨利潤10.2億美元，同環比扭虧為盈，此前指引是盈虧平衡；預計下季度NonGAAP淨利潤3.6億美元，同比下滑36%，環比下滑65%；

• Q3經營現金流25.5億美元，Gross資本支出30億美元，淨資本支出16.5億美元，調整后自由現金流9億美元，結束連續4個季度為負數；

• 截止本季度末公司淨資產1064億美元；

Q3具體業務：

自25Q1開始，Intel NEX邊緣業務移至CCG，NEX網絡業務移至DCAI，IMS業務從Intel Foundry移至All other，汽車業務從All other移至CCG，結果就是CCG和DCAI數字都更好看了。

• CCG營收85.4億美元，同比增長5%，結束連續3個季度同比下滑，環比增長8%，營收佔比63%；經營利潤26.9億美元，同比下滑8%，經營利潤率31.6%（AMD 25Q2 21%），仍是Intel最賺錢的業務；

  因疫情后到現在5年的換機需求、Win10停止更新企業的升級需求、AI PC滲透率提高，舊節點產品需求很旺盛，本季度AI PC出貨環比兩位數增長，預計全年交付AI PC約1億台；預計2026年PC TAM繼續增長；承認在高端臺式機市場與AMD相比有較大差距需要彌補，但表示在消費和企業筆記本電腦細分市場的地位仍很強大；

• DCAI營收41.2億美元，同比下滑1%，環比增長5%，營收佔比30%；經營利潤9.6億美元，同比增長153%，環比增長52%，經營利潤率23%，連續4個季度提升，這是自2022年Q2以來的最高值；管理層強調Intel服務器CPU仍然是AI head nodes首選，Granite Rapids需求強勁；

  同時表示將建立一個ASIC設計服務業務部門，為廣泛的外部客户提供專用芯片，擴展公司核心x86 IP覆蓋範圍。至於AI GPU方面，管理層將Intel定位為AI推理的首選計算平臺，未來計劃以年度節奏推出針對推理優化的GPU迭代產品，其內存和帶寬將得到增強，以滿足企業需求；預計與英偉達的合作會抬高TAM；

• Intel Foundry營收42.4億美元，同比下滑2%，環比下滑4%，經營虧損23.2億美元，同環比虧損收窄，經營虧損率55%；

  上季度財報，管理層表示Intel 18A和Intel 18AP仍作為公司未來三代產品的關鍵節點，認為僅憑內部產品就能在Intel 18A投資上獲得合理的回報，不排除沒有外部客户的可能；而Intel 14A將從一開始就作為晶圓代工節點（2028/2029年），但等有訂單了再投入；市場認為這兩個信息標誌着Intel對於晶圓代工戰略優先級的重大轉變，但這季度管理層態度180度大轉彎；

  近期Intel宣佈其18A工藝有重大進展，良率持續提升，並聲稱2025年內首款使用18A工藝的筆記本CPU Panther Lake出貨，2026年初大規模上市；尤其是在美國政府入股Intel之后，對其Foundry代工業務持股比例進行了要求，Intel不能放棄其自身Foundry代工業務的控制權；

  管理層本季度表示Intel 18A的良率正不斷提升，但仍需明年一年時間持續打磨，目前尚未達到適當毛利率水平，正在推進Intel 18AP的開發，總體18A產能要到2030年才能滿產；Intel 18A系列將是Intel至少未來三代PC和服務器產品的基礎；Intel 14A仍與潛在的外部客户保持積極接觸，管理層對早期的反饋感到鼓舞，14A比過往節點同期性能和良率表現更好；先進封裝業務也繼續進展順利；對代工業務的投資將是審慎的，只會在獲得外部客户承諾需求時才擴產；

• Mobileye營收5億美元，同比增長4%，連續3個季度同比增長，環比小幅下跌，營收被高通進一步拉開距離；經營利潤7400萬美元，同比下滑5%；Average system price 51.7美元，同比下滑3%；Intel繼續套現Mobileye股份；

• Altera營收3.86億美元，同比下滑7%，經營利潤1億美元，Q4出表。

會議紀要要點：

• 管理層預計Q4營收128-138億美元，按中值計算同比下滑7%，環比下滑3%，其中營收4億美元體量的FPGA業務Altera將在Q4出表，不考慮Altera影響的話説環比持平；

• 預計Q4 CCG營收將環比下滑，DCAI營收環比強勁增長，晶圓產能優先照顧服務器業務，Foundry營收環比增長；

• 預計Q4 NonGAAP毛利率36.5%；預計2026年160億美元（不變）；不再給2026年毛利率指引（此前指引是2026年NonGAAP毛利率40%-60%），Altera出表以及明年上半年Lunar Lake出貨繼續拉低毛利率，但Foundry毛利率肯定會有所改善；

• 預計2025年gross capex 180億美元（不變），預計2026年gross cape大約180億美元（此前是90-180億美元），影響以ASML為代表的半導體設備廠商；

• Intel 10/7工藝產能限制了在Q3充分滿足數據中心和PC產品需求的能力，但不會對Intel 10/7工藝進行擴產，目前載板也短缺，主要依靠庫存，展望明年Q1將達到產能短缺的峰值；

• Q3從美國政府獲得了57億美元，從軟銀集團獲得了20億美元，Altera交易完成帶來了43億美元，以及出售Mobileye股份獲得了9億美元；預計英偉達的50億美元投資將在Q4末完成； 

在上次財報結尾曾提到過：

總的來説，新任CEO這次直接粉碎了此前Pat的IDM2.0代工夢，成效需要時間去驗證，在短時間可能對業績幫助不大，短期還是要關注Intel 18A進展。Intel近年來的估值也始終圍繞着1倍PB上下波動，與三星電子有點像。

在上個季度推翻了IDM2.0戰略后，這個季度陳立武直接180度大轉彎復活了此前Pat的IDM2.0代工夢，有了各路大神資金的加持，以及18A進展的利好，Intel短時間漲幅巨大，徹底擺脫原有估值框架。

現在對於Intel市值是否合理有了兩個旗幟鮮明的陣營：你若不相信18A會逆風翻盤，那麼當前估值確實太高。但你若相信18A，那麼若一年虧損100億美元的Foundry業務因18A放量所盤活，便可釋放可觀利潤。