Alpha Buy：內部人士何時大舉購買以及為什麼它在每個市場都有效

每個市場周期都有自己的樂觀主義者和懷疑主義者。但很少有聲音能像實際經營我們所擁有的公司的高管們那樣有分量。當這些領導人打開自己的支票簿，為七位數的內部人士購買時，他們不是在説話，他們是在用真金白銀打賭，市場低估了他們的業務。

我們都知道，當價格下跌時，內部人士往往會挺身而出。歷史上充滿了這樣的時刻：2009年3月、2020年3月、2018年12月。市場陷入混亂，恐懼指數閃爍紅色，美國各地的首席執行官和首席財務官正在悄悄購買價值數百萬美元的自己股票。這些高信心購買的集羣一直標誌着熊市的拐點。

然而，人們經常忽視的是，這些大額C套房購買也可以在強勁的牛市中獲得豐厚的回報。邏輯很簡單：在擴張期間，七位數的購買與生存無關，而是與持續增長的信念有關。當高管們在股價已經很高的情況下投入大量個人資本時，他們表明前方的跑道看起來仍然很長。在其中許多情況下，這些公司繼續創造了遠遠超出整體市場的另一個表現。

在整個25年的樣本中，這種模式仍然存在。用內部資金購買的股票在重大買入后的第一年平均總回報率約為30%，而同期標準普爾500指數的總回報率約為15%。即使兩三年后，他們仍然繼續排擠市場。當購買經過一段疲軟時期后，漲幅最大，但在牛市中積極購買的內部人士仍然經常產生兩位數的超額回報。無論是在經濟低迷時期購買打折資產，還是在增長勢頭上加倍努力，內部人士的優勢都來自同一個來源：他們比其他任何人都更瞭解自己的業務。

行為優勢也在發揮作用。內部人士不可避免地逆勢而行。他們在頭條新聞恐慌時買入，但他們也在市場打哈欠、沒有人注意時買入。市場上漲期間悄然積累的數百萬美元往往先於意外的盈利節拍、新產品周期或增值收購，而這些催化劑只有內部人士才能真正預見到。

隨着時間的推移，數學變得複雜。七位數的內部人士買入后的投資組合歷來在第一年的年表現優於標準普爾500指數10至15個百分點，在第二年和第三年的利潤率較小但持續。從長遠來看，這些交易中大約有十分之六的交易擊敗了市場。即使在強勁的牛市期間，不斷買入的內部人士也比指數本身捕捉到了更多的上漲空間。

要點很明確。大額內幕買入不僅僅是一種「買入低點」工具，而且是信念的普遍信號。當首席執行官或首席財務官投資數百萬美元的個人資金時，他們所押注的不僅僅是反彈，而是公司跨周期軌跡的強度。這就是為什麼跟蹤大型內幕交易仍然是區分噪音與知識的最可靠方法之一。

最近三個大內部定罪的例子

我們現在再次看到同樣的模式。從諮詢到生物技術再到資產管理，各個行業的高管們都在開出七位數的支票在公開市場上購買股票。這些不是紙質期權授予或例行購買;它們是真實現金承諾，是在市場正在消化有關增長和利率的混合信號之際做出的。

FTI Consulting（股票代碼：FSG）提供了一個教科書示例。2025年10月24日，首席執行官史蒂文·岡比（Steven Gunby）在公開市場上購買了7，500股股票，價值超過110萬美元。FTI是一家在複雜環境中蓬勃發展的全球業務諮詢公司：公司重組、訴訟支持和戰略溝通。當波動性上升且企業需要幫助應對變化時，FTI就在那里。岡比的收購表明，人們對下一階段的企業活動將保持公司忙碌並盈利有着明確的信心。從歷史上看，他的時機是合理的，因為FTI過去的內部人士購買浪潮與次年的強勁表現同時發生。

在生物技術領域，Summit Therapeutics（股票代碼：SMMT）引發了更引人注目的內部行動。聯合首席執行官羅伯特·杜根（Robert Duggan）和馬赫卡姆·贊加內（Mahkam Zanganeh）近幾個月來多次成為買家，最引人注目的是9月份收購了每股價值超過600萬美元的股票。生物技術內部人士不會採取這樣的舉措，除非他們在臨牀數據或即將推出的催化劑中看到市場所缺少的東西。該公司在腫瘤學和傳染病方面的領先項目正在進入關鍵的試驗階段，這些數百萬美元的內部賭注表明，人們對這些結果可能具有變革性有真正的信心。對於投資者來説，這提醒人們，大量內部人士購買並不僅限於防禦性行業，它們通常出現在重大轉折點之前的高風險、高回報行業。

最后，Cohen & Steers（股票代碼：NS）展示了故事的另一面：在充滿挑戰的利率環境中的信念。該公司是上市實物資產和收益投資的先驅，面臨着收益率上升以及投資者退出房地產投資信託基金和優先股的壓力。然而，10月份，聯合創始人兼執行董事長羅伯特·斯蒂爾斯（Robert Steers）購買了約280萬美元的公司股票。這不是象徵性的支持，而是在情緒持懷疑態度的情況下對實物資產長期價值的直接信任投票。Steers通過多個利率周期建立了Cohen & Steers，當他出手買入時，通常標誌着收入導向型投資者潮流即將轉向的時刻。

這三位高管在完全不同的行業工作，但他們的行為卻押韻。每個人都進行了一次大規模的、自由裁量的、公開市場購買，這是一個七位數的決定，無法解釋為企業形式。在每種情況下，傳達的信息都是一樣的：這些領導人認為，他們的股票相對於其真正的盈利能力被低估了。無論我們處於牛市還是周期中期暫停，這些都是經驗豐富的投資者關注的信號。

底線大內部人士購買工作，因為信念不會過時。當一位首席執行官冒着數百萬美元的個人資本的風險時，這是一種有形的信念衡量標準，往往會在各種市場環境中得到回報。從FTI Consulting到Summit Therapeutics，再到Cohen & Steers，這種模式仍然存在：內部人士仍在大舉購買，歷史表明，那些追隨金錢的人往往會取得領先。