英偉達5萬億美元市值：新起點or泡沫？

轉自：中國經營網

中經記者 吳清 北京報道

英偉達成為全球首家市值突破5萬億美元的上市公司，引發全網關注和熱議。

美國當地時間10月29收盤，英偉達股價上漲3%，報207.04美元，市值為5.03萬億美元，成為全球首個市值突破5萬億美元的企業，其今年以來漲幅已超過50%。

在感慨英偉達市值飆漲的同時，人們也產生一些疑問：5萬億美元是新的起點還是「AI泡沫」？「中國市場份額從95%降為0」的情況下，英偉達市值憑什麼連創新高，直至創造新的紀錄？

針對這些疑問，多位業內人士接受《中國經營報》記者採訪時表示，市值反映的是公司未來的盈利能力和增長潛力。英偉達的市值狂飆，源於其在全球AI浪潮中無可替代的「賣鏟人」地位。不過需要注意，這5萬億美元超高市值里，「AI泡沫」的風險不容忽視；同時這里面也有市場對英偉達重返中國市場的期待在。

實際上，英偉達創始人黃仁勛10月28日稱，美國必須允許在中國銷售美國製造的AI芯片，以確保硅谷企業在AI領域繼續保持全球領先地位。並警告美國對華技術封鎖不僅「傷害中國」，「往往也會傷害美國，甚至更糟」。

何以突破5萬億？

業內人士多認為，英偉達市值連創新高背后，關鍵是全球AI需求大爆發，英偉達成為唯一的「軍火商」。「主要體現在以下四方面：英偉達AI芯片是全球AI軍備競賽的‘核心基礎設施’‘供不應求’的賣方市場、其財務業績的迅猛增長、從雲到端的全面佈局的廣闊前景。」一位接近英偉達的科技觀察人士對記者表示。

如今，以OpenAI、微軟、Google、Meta、亞馬遜為首的全球科技巨頭，正在展開一場激烈的「AI模型軍備競賽」。訓練和運行像GPT-4、Llama這樣的大模型，需要天文數字般的算力。

目前，只有英偉達的GPU能夠大規模、穩定、高效地滿足這種級別的算力需求。「關鍵是它的CUDA軟件生態構建了很高的護城河，使得競爭對手（如AMD、英特爾）在短期內難以撼動其地位。」上述科技觀察人士稱。

實際上，當前，全球對H100等芯片的需求大大超過了英偉達的供應能力。各大公司爲了搶購GPU，需要提前數月甚至一年下訂單，並支付鉅額資金。據媒體報道，OpenAI用了約2.5萬塊GPU訓練GPT-4，而馬斯克的xAI公司更是囤積了數萬塊H100。

日前，黃仁勛還表示，到2027年，僅亞馬遜、Meta、谷歌、微軟、甲骨文和CoreWeave這六大雲計算巨頭的資本支出就將增至6320億美元。也就是説，大客户的需求依然旺盛。

這種需求就直觀體現在英偉達持續飆升的業績上，英偉達的市值一次又一次地刷新紀錄。財報顯示，英偉達數據中心業務（主要就是AI芯片）的營收呈現指數級增長，同比增速連續多個季度超過200%，利潤表現同樣驚人。而除了數據中心，英偉達在邊緣計算（如機器人、自動駕駛）、AI軟件和服務（如DGX Cloud，AI Enterprise）等領域的佈局，讓投資者相信其增長故事遠未結束。資本市場看到這種增長勢頭，願意給予其極高的估值。

而至於為何是在中國市場份額降為零的背景下，英偉達市值還連創新高？「中國市場是數一數二、富饒的金礦，但現在因為政策原因，英偉達這個‘鏟子’被限制進入了。但全球除了中國市場，還有很多新金礦，很多淘金客（科技巨頭）都在瘋狂搶購‘鏟子’。」上述科技觀察人士稱，雖然失去了一個富礦，但其他新礦的規模加起來能彌補乃至超過這個損失的份額。

上述科技觀察人士表示，這里的「降為0」其實需要加引號，首先這是一個特定情況下的數據，主要指英偉達最高性能的AI GPU（如A100、H100及相關型號）在中國數據中心市場的份額歸零，而不是指其所有產品（如遊戲顯卡、車載芯片等）都歸零。而且是現在暫時部分歸零，不代表過去和未來。將來中美合作談判突破或者英偉達重返中國市場都是可能的。

此前，黃仁勛一直在遊說美國政府放寬出口管制，讓英偉達在中國銷售芯片。近日，黃仁勛還警告稱，隨着中國越來越多地自主生產AI芯片和軟件，擔心美國會永久性地將市場拱手讓給中國。「因為中國是一個非常重要的市場。」黃仁勛説。

5萬億是起點還是泡沫？

自2022年11月ChatGPT問世以來，英偉達股價已累計上漲約11倍。ChatGPT的推出被視為本輪AI浪潮的一個核心引爆點。

上述科技觀察人士認為，正是英偉達AI芯片的極度稀缺性保證了英偉達的定價權和利潤率。實際上全球AI算力大戰，英偉達早已成為最大的獲利者，最直觀的體現就是市值的飆漲。

記者梳理后發現，2023年6月英偉達市值突破1萬億美元大關；2024年3月，突破2萬億美元；當年6月，其市值直接突破3萬億美元，從2萬億美元到3萬億美元，英偉達僅用時3個月；從3萬億美元到4萬億美元，英偉達又用了一年左右時間。而從4萬億美元到如今的5萬億美元，英偉達只花了3個多月的時間。

對於英偉達市值是否已經過高甚至是「AI泡沫」？業內觀點不一。

美國金融諮詢公司Bokeh Capital Partners的首席投資官Kim Forrest稱：「英偉達完全配得上這場勝利巡演。目前看來，巨大的人工智能泡沫似乎還遠未到破裂的時候。所以我們纔會看到這樣的結果：一家價值5萬億美元的公司，因為它生產的是推動人工智能周期發展的產品。

全球知名的在線交易平臺Capital.com公司高級市場分析師Daniela Hathorn則表示，推動英偉達股價上漲的因素，是整體市場的樂觀情緒與狂熱氛圍。目前不僅是英偉達，各大股票指數也在不斷刷新歷史高點，這並非偶然。背后是一系列基本面因素的共同作用：通脹壓力緩解，以及貨幣政策寬松前景。

與之相對的是，英偉達面臨的現實挑戰也不少，AI商業化落地仍然充滿挑戰，能耗約束、監管倫理……每一個問題都可能成為新的臨界點。AI泡沫的聲音會一直持續。而英偉達自身的勁敵也越來越多，從老對手AMD、英特爾到剛入局的高通，關鍵是在自主安全和國產替代大背景下，中國快速涌現了諸如華為、寒武紀等的競爭對手。

市場研究機構BCA Research警告稱，許多投資者可能既高估了AI的變革性影響，也高估了其盈利潛力：「AI在推廣應用過程中可能會遭遇‘成長的煩惱’，儘管最終它很可能會對生產力產生顯著的積極影響，但這種可能性（甚至是大概率）並不能直接等同於當前估值的合理性。」

英偉達的高估值水平也引發了市場的審視。根據市場數據，該公司股價約為其明年預期收益的33倍，而標普500指數的平均市盈率約為24倍。Cumberland Advisors的聯合創始人David Kotok警告稱，如此「卓越的估值」為公司設定了極高的期望，只有當利潤率和利潤繼續保持當前軌跡甚至變得更好時，它纔是合理的。

（編輯：張靖超 審覈：李正豪 校對：顏京寧）