藥明減持，凱萊英暴雷，CXO何去何從？

剛剛，凱萊英公佈了三季報，暴雷了！

其中，單三季度營收14.4億，同比下滑0.2%；淨利潤1.83億，同比下滑13.5%：

這個業績令人非常意外，畢竟同行業都在復甦，龍頭老大藥明康德三季度淨利潤暴增53%、康龍化成大增43%、博騰股份扭虧為盈，到了凱萊英這里，竟然大幅下降13%？

從股價走勢來看，業績暴雷已經昭告天下。10月13日至今，凱萊英股價下跌7.6%，同期，康龍化成、博騰股份、昭衍新葯等都是上漲的。如果不是藥明康德大股東昨晚宣佈減持，今日大跌8.5%，CXO前14大公司中，就只有凱萊英和九洲藥業是下跌的，而且，凱萊英的跌幅是最大的：

不得不感慨一句，在A股，還是內幕消息靠譜，最近這幾天跑掉的資金，都是聰明的投資者！

為什麼全行業都在復甦，唯獨凱萊英暴雷？

從數據上看，今年前三季度，公司總收入46.3億，同比增長11.82%，其中，小分子業務同比持平；新興業務收入同比增長71.87%，其中，化學大分子業務同比增長150%。

對比半年報，上半年，公司總收入同比增長18.2%，其中，小分子業務同比增長10.6%，新興業務同比增長51.2%，化學大分子同比增長130%。

由此來看，三季度暴雷的是小分子業務，新興業務（多肽減肥藥）依然在加速增長！

分客户類型看，前三季度，來自大製藥公司收入20.53 億元，同比增長1.98%，來自中小 製藥公司收入25.77億元，同比增長21.14%。

對比今年上半年，來自大製藥公司收入15.08億元，同比增長14.68%；來自中小製藥公司收入16.80億元，同比增長21.55%。

由此來看，中小製藥公司客户三季度增速正常，出事的是大型製藥公司。

結合半年報中，美國客户同比增長0.45%；來自境內市場客户同比增長3.44%；來自歐洲市場客户收入同比增長超200%的信息，判斷下來，是美國某大客户取消了訂單導致凱萊英三季度業績暴雷。

至於是客户轉單，還是大客户藥品銷售不佳，我們不得而知，不過從中小客户及新興業務的增長來看，凱萊英的能力沒有惡化，純粹就是某大客户訂單擾動導致。

但不管怎樣，三季度業績這麼難看，真是日了狗了！

業績暴雷其實在半年報中就預告了，當時公司給出全年13%-15%的指引，低於上半年18%的增速，意味着下半年營收環比下降：

誰能想到，凱萊英以三季度暴雷的方式完成調整，而非勻速下滑。

好消息是，凱萊英在三季報中維持了全年營收13-15%增長的指引，這也意味着四季度營收增速有望同比增長19%。

新簽訂單方面，凱萊英保持雙位數增長，未提具體比例，估計數字不好看，對比藥明康德41%的訂單增速，凱萊英的確普通。

盈利能力方面，三季度毛利率和淨利率明顯下降，對比半年報信息，小分子上半年毛利率47.79%，前三季度為46.99%，降幅不大；新興業務上半年毛利率29.79%，前三季度30.55%，略有提升。看來三季度盈利能力下降，主要是新興業務佔比提升導致：

總而言之，凱萊英三季度暴雷了，但又沒有那麼差勁，主要是大客户訂單擾動，隨着新興業務持續放量，且看明年業績能不能加速吧。

最后，按照分析師的預測，今年的淨利潤在11億左右，目前市盈率約30倍，對比兩位數的訂單增速，這個估值也算合理里。

這場牛市，凱萊英終究還是浪費了！ $凱萊英(06821)$$藥明康德(02359)$$康龍化成(03759)$$藥明生物(02269)$$藥明合聯(02268)$