【興證非銀&金融科技】中金公司2025年三季報點評：盈利持續改善，槓桿水平提升

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（來源：丁香非銀興風向）

事件：中金公司發佈2025年三季報，報告期內分別實現營業收入和歸母淨利潤207.61和65.67億元，同比分別+54.4%和+129.8%；其中，Q3分別實現營業收入和歸母淨利潤79.33和22.36億元，環比分別+11.6%和-2.3%；加權平均ROE同比+3.65pct至6.3%，已經超過去年全年ROE水平；剔除客户資金后經營槓桿較年初增加7.0%至5.31倍，財務槓桿的拐點已經出現，或將推動公司盈利能力中樞逐步抬升。

收費類和資金類業務雙雙改善驅動公司盈利實現反轉。收入端，2025年前三季度公司分別實現收費類和資金類業務收入103.01和103.42億元，同比+44.2%和+67.2%，境內外一二級市場回暖帶來財富和投行業務改善，資金類業務受益於場外衍生品和市場回暖帶來投資改善。支出端，管理費用同比+25.3%至128.55億元，管理費用率同比-14.4pct至61.9%，費用增速跑輸營業收入和手續費收入增速，成本管控效果開始體現。

財富管理轉型優勢明顯，投行業務繼續處於改善通道。收費類業務方面，經紀、投行和資管淨收入分別為45.16、29.40和10.62億元，同比分別+76.3%、+42.6%和+26.6%。經紀業務主要得益於市場回暖和交投活躍帶來交易佣金增長，單三季度經紀業務收入環比+37.6%至18.63億元，增速略低於同業系公司的機構和配置型客户規模和收入貢獻較高，在市場成交額快速反彈過程中彈性略低於同業，截至上半年，公司產品保有規模增至近4000億元，買方投顧保有規模增至近1000億元，貢獻穩定的配置收入。投行業務受益於內地和中國香港市場融資回暖，單三季度收入環比略增0.6%至12.73億元。資管業務規模保持穩定，單三季度收入環比略增2.8%至3.82億元，同比增幅較大，從截至上半年末數據來看公司管理規模保持穩定，預計系產品結構調整帶來淨費率提升。

衍生品業務回暖、科創板跟投和基金投資改善帶來資金類業務反轉。資金類業務方面，前三季度利息淨收入為-10.20億元，2024年同期為-11.93億元，整體保持平穩；含匯兌損益的投資收入為113.62億元，同比+54.0%，結合中報對於投資收益明細的分拆，我們預計三季報的增長主要源於場外衍生品業務顯著回暖、科創板跟投收益改善以及公募和私募基金在市場回暖下實現淨值修復，單三季度收入環比+3.3%至39.34億元。資產規模方面，公司開啟擴表進程，金融資產較年初增長12.0%至4162.76億元，增幅繼續走闊，從明細來看，交易性金融資產和其他債權投資較年初增長8.2%和21.3%。

中金公司在財富管理、機構業務和跨境業務領域已經積累顯著領先優勢，使得公司具備更強的資產負債表使用能力，期待政策放松帶來公司槓桿提升和盈利能力改善。

風險提示：資本市場大幅波動風險、宏觀經濟下行風險、市佔率提升不及預期風險、新業務推進不及預期風險。

聯繫人：徐一洲（13127663592）/李思倩（18818075570）

自媒體信息披露與重要聲明

注：文中報告依據興業證券經濟與金融研究院已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《中金公司2025年三季報點評：盈利持續改善，槓桿水平提升》

對外發布時間：2025年10月30日

報告發布機構：興業證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

本報告分析師：

徐一洲S0190521060001

李思倩S0190525070001

（1）使用本研究報告的風險提示及法律聲明

興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批准，已具備證券投資諮詢業務資格。

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報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有説明的除外）。評級標準為報告發布日后的12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅。其中：滬深兩市以滬深300為基準；北交所市場以北證50指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恆生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。

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