【銀河食飲劉光意】公司點評丨海天味業 (603288)：業績實現穩健增長，龍頭優勢持續強化

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【報告導讀】

1. 基礎品類韌性較強、新業務積極發展，收入延續穩健增長。

2. 原料紅利與精益管理提振毛利率，費投力度同比略有加大。

3. 短期業績有望實現穩健增長，中長期關注品類升級與渠道變革。

事件：公司發佈公告，2025年前三季度實現營收216.3億元，同比+6.0%；歸母淨利潤53.2億元，同比+10.5%；扣非歸母淨利潤51.6億元，同比+11.7%。其中25Q3營收64.0億元，同比+2.5%；歸母淨利潤14.1億元，同比+3.4%；扣非歸母淨利潤13.4億元，同比+3.9%。

基礎品類韌性較強、新業務積極發展，收入延續穩健增長。公司25Q3收入同比+2.5%，在終端需求偏弱、市場競爭加劇的環境下保持穩健增長。分品類，25Q3醬油/蠔油/調味醬/其他收入同比+5.0%/+2.0%/+3.5%/+6.5%，基礎品類穩定增長，表現好於行業水平，其他品類增速有所放緩。分區域，25Q3東部/南部/中部/北部/西部收入同比+9.0%/+10.4%/+3.0%/-2.5%/+4.6%，東部與南部表現亮眼。分渠道，25Q3線下/線上收入同比+3.6%/19.8%，線上渠道高速增長；經銷商數量為6726家，環比+0.7%，保持相對穩定。

原料紅利與精益管理提振毛利率，費投力度同比略有加大。25Q3歸母淨利率為22.0%，同比+0.2pcts，保持穩中有進。具體拆分來看，毛利率為39.6%，同比+3.0pcts，得益於原材料採購成本回落，疊加內部供應鏈精益管理帶來的成本優化。銷售費用率為7.4%，同比+1.8%，預計主要系公司因業務拓展進行的戰略性費投；管理費用率為3.4%，同比+1.0%，預計主要系人才隊伍投入增加。

短期業績有望實現穩健增長，中長期關注品類升級與渠道變革。短期看，收入端考慮到公司內部變革成效持續兑現，傳統品類份額有望提升，疊加新品類持續發力，預計收入有望保持穩健增長趨勢。長期看，渠道端，公司積極優化客户結構與推動渠道體系恢復；產品端，積極探索複合調味汁、有機及低鹽類等健康導向的調味品；管理方面，公司發佈員工持股計劃，並且主動延長考覈期限，有望增強內部員工積極性。總體來看，多重積極因素共振有望推動長期良好增長。

風險提示

競爭超預期的風險，需求下滑的風險，食品安全風險。

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本文摘自：中國銀河證券2025年10月29日發佈的研究報告《【銀河食飲】公司點評_海天味業_業績實現穩健增長，龍頭優勢持續強化》

分析師：劉光意

評級體系：

評級標準為報告發布日后的6到12個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證50指數為基準，香港市場以恆生指數為基準。

行業評級

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。