光大證券：維持閲文集團「增持」評級 關注新麗儲備劇集上線進展

光大證券發佈研報稱，閲文集團（00772）是稀缺的IP全產業鏈頭部公司，在線閲讀業務維持穩定，持續孵化新IP；受益於短劇、IP衍生品等新業務表現亮眼，以及未來加碼AI漫劇業務，閲文自有側利潤有望持續改善；新麗方面，儲備劇集有望陸續上線，公司全年業績增長確定性較高，維持25-27年經調整歸母淨利潤預測13.5/15.3/16.6億元，維持「增持」評級。

　　光大證券主要觀點如下：

　　漫劇行業

　　巨量引擎數據顯示，25H1漫劇供給量以83%的複合增長率持續擴容，對外輸出超3000部作品，流水規模翻了12倍；全年市場規模預計將突破200億元量級，相關企業數量正呈指數級擴張，預計將突破數十萬家。此外，AI能有效提升漫劇產能：傳統制作方式需要90天方可完成的動態漫，通過引入AI進入製作流程可以將製作周期壓縮至10—13天，壓縮比例近90%；在資金投入方面，AI漫劇單部成本已經可以控制在10萬—30萬元。

　　2025閲文創作大會宣佈升級「創作合夥人計劃」，在深耕短劇之外再入局漫劇新賽道

　　推出4大舉措佈局漫劇生態：1）在IP資源上，閲文漫劇將開放十萬部精品IP，包括《國民法醫》等頭部作品及多元題材；2）在創作扶持上，閲文漫劇將設立億元專項創作基金，支持作家跨界及優質團隊開發；3）在技術賦能上，閲文推出「漫劇助手」等AIGC工具，加大提升漫劇改編效率；4）在產業鏈協同上，構建從製作、發行到IP產業鏈聯動等全鏈路扶持。目前成果：截至25年10月，閲文已有30部漫劇作品播放量突破千萬，《大明賢婿》《刷爆無敵模擬系統》等作品播放量破億。此外，醬油動漫已成為漫劇領域首個獲得閲文投資扶持的團隊，未來雙方將繼續加強在漫劇領域的合作，此后三年內每年合作上線的漫劇數量不少於400部，其中不少於200部作品會改編自閲文IP。

　　公司衍生品業務表現良好，關注新麗儲備劇集上線進展

　　1）衍生品：25H1閲文衍生品GMV增至4.8億元，接近24全年總額5.0億元。閲文IP資源豐富，全職高手、詭祕之主、道詭異仙、一人之下、狐妖小紅娘等頭部IP表現優秀。從產品來看，閲文持續挖掘搪膠毛絨、玩偶等新品類，25年10月推出搪膠毛絨產品《全職高手》絨絨賬號卡系列，以及與超級元氣工廠聯合推出的醬醬好運「醬」臨系列。該行認為，公司衍生品業務戰略目標聚焦GMV，核心驅動在於持續推新，25H1公司衍生品出品量是24H1的3~4倍。2）新麗業務：《掃毒風暴》7月已播出，2H25仍有望上線的電視劇包括《年少有為》《啞舍》《除惡》《獨身女人》等以及電影《情聖3》。