63億！藥明康德實控人17名關聯股東擬減持

10月30日開盤后，藥明康德（603259）股價直接跳空低開5個百分點，盤中最大跌幅9.03%，收盤報97.06元，市值2898億元。

消息面上，10月29日晚間，藥明康德發佈公告稱，公司實際控制人控制的股東G&C IV Hong Kong Limited、G&C V Limited、G&C VI Limited、G&C VII Limited等17名股東計劃自2025年11月20日起15個交易日后的3個月內，通過集中競價和大宗交易方式減持公司股份不超過5967.5萬股，即不超過公司總股本的2%。

按照藥明康德10月29日收盤價106.04元/股計算，此次減持金額約為63億元。

遭股東減持的同時，藥明康德自身出售資產的動作也引發市場較大關注。10月27日，公司發佈公告稱擬以28億元基準對價，向高瓴投資旗下基金新設實體出售康德弘翼、津石醫藥兩家臨牀服務子公司100%股權。同日，公司發佈2025年三季報，前三季度實現歸母淨利潤120.76億元，同比大增84.84%。

出售資產估值低於可比公司

根據出售公告，藥明康德全資子公司上海藥明康德新葯開發有限公司擬以28億元（為基準股權轉讓價款，最終股權轉讓價款將基於交易協議的相關約定進行調整）的對價向上海世和融企業管理諮詢有限公司及上海世和慕企業管理諮詢有限公司轉讓其所持有的上海康德弘翼醫學臨牀研究有限公司和上海藥明津石醫藥科技有限公司100%股權。

據瞭解，受讓方均系高瓴投資通過旗下私募股權基金為本次交易目的新設立的公司。高瓴專注於醫療健康、製造業、綠色能源、硬科技和消費科技等領域，投資橫跨早期風險投資、私募股權投資以及併購投資等階段，投資人主要來自於全球機構投資人。

截至2025年9月末，康德弘翼資產總額2.57億元，淨資產0.98億元，2024年及2025年前三季度營業收入分別為2.91億元、1.86億元，分別虧損4247萬元和7545萬元；津石醫藥資產總額14.57億元，淨資產8.71億元，同期營收分別為13.38億元、9.79億元，淨利潤分別為3.13億元和1.62億元。

加總之后，兩家標的淨資產總計9.69億元，2024年及2025年前三季度營業收入合計分別為16.29億元、11.65億元，淨利潤合計分別為2.71億元、0.87億元。

按照2024年營收、利潤計算，本次交易PS、PE分別為1.72倍、10.33倍。按照2025年前三季度營收利潤計算，本次交易PS、PE分別為2.4倍、32.18倍。

根據公告介紹，兩家標的公司主要經營臨牀研究服務業務。在A股市場中，泰格醫藥（300347/03347）就是一家以臨牀研究服務為核心主業的上市公司，與兩家標的公司最具有可比性。

財報顯示，泰格醫藥2024年營業收入和扣非淨利潤分別為66.03億元、8.55億元，2025年前三季度營收和扣非淨利潤分別為50.26億元、3.26億元。其A股10月29日收盤價為59.48元，市值512億元。

按照2024年業績計算，泰格醫藥目前的PS、PE分別為7.76倍、59.9倍。按照2025年前三季度業績計算，泰格醫藥目前的PS、PE分別為10.19倍、157.09倍。

對比可以發現，無論是按照2024年還是2025年前三季度的業績數據，藥明康德本次出售資產的PS和PE，均是要低於可比公司。因此，這次交易價格是否公允，值得商榷。

對於本次交易出售的動機，公告解釋稱，可為公司加速全球化能力和產能的投放提供資金支持，符合公司發展戰略和長遠利益。

不過，藥明康德賬面上並不缺錢。截至2025年9月30日，公司資產負債率僅有24.45%，貨幣資金和交易性金融資產兩項總計330億元。

投資收益佔淨利潤超3成

《財中社》發現，此次交易並非孤例。

2024年底，藥明康德簽訂協議，將旗下美國細胞和基因治療公司WuXi ATU和英國Oxford Genetics的全部股權出售；隨后在2025年1月，又出售了位於美國的兩個醫療器械測試工廠。截至目前，上述兩項交易已完成交割，上述業務在2024年合計貢獻收入13.2億元。

股權減持同樣動作密集。

2024年11月和2025年1月，藥明康德先后減持藥明合聯（02268）3600萬股和5000萬股，成交金額合計24.26億港元。2025年4月，再次減持5080萬股，成交金額21.78億港元。

10月10日，藥明康德再度發佈公告稱，已通過大宗交易方式，出售了其間接控股子公司所持有的藥明合聯3030萬股股票，約佔藥明合聯當前總股本的2.47%，套現約23.46億港元。這已經是藥明康德近一年內第四次大規模減持藥明合聯，累計套現近70億港元。

據藥明康德公告測算，2025年累計出售藥明合聯股票的投資淨收益對公司2025年稅后淨利潤的影響約為43.51億元。

如果加上本次交易，藥明康德的投資收益將進一步攀升。根據本次出售資產公告披露，本次交易最終實施完成產生的收益預計將超過公司最近一個會計年度經審計淨利潤的10%，預計將對公司2025年度淨利潤產生較大積極影響。

從已披露的2025年三季報來看，投資收益已經成為藥明康德的重要利潤來源。報告期內，其總共實現投資收益40.99億元，佔淨利潤的比例達到33.94%。

在投資收益助力下，藥明康德今年前三季度淨利潤再創歷史同期新高。不過，這種出售資產獲取的投資收益都是一次性，從而會加劇業績波動性。

主業方面，藥明康德2025年前三季度實現營業收入328.6億元，同比增長18.6%，其中持續經營業務收入同比增長22.5%；實現經調整歸母淨利潤105.4億元，同比增長43.4%；實現扣非淨利潤95.22億元，同比增長42.51%。

藥明康德再次上調2025年全年業績指引，持續經營業務收入增速目標從13-17%上調至17-18%，公司整體收入目標從425-435億上調至435億-440億。截至2025年9月底，公司持續經營業務在手訂單598.8億元，同比增長41.2%。

不過，奇怪的是，在主業經營持續向好之際，實控人控制的實體卻要減持自家股票，而且本次減持金額超過60億元。

實控人減持往往釋放多重信號：一是可能對公司前景的擔憂，實控人作為「內部人」有足夠的內部信息可以預判業績增速放緩或估值泡沫；二是可能存在資本運作需求，通過減持套現緩解流動性壓力或佈局新領域。