【信達醫藥】康龍化成(300759)業績點評報告：實驗室服務和CMC持續強勁增長，擬收購佰翱得拓展結構生物學

（來源：唐愛金團隊研究）

本文來自信達證券研發中心2025年10月29日發佈的康龍化成(300759)2025Q3業績點評報告《實驗室服務和CMC持續強勁增長，擬收購佰翱得拓展結構生物學》，欲瞭解具體內容，請閲讀報告原文，唐愛金S1500523080002，賀鑫S1500524120003。

事件：2025Q1-3公司實現營業收入100.86億元，同比增長14.4%；實現歸母淨利潤11.41億元，同比下滑19.8%；實現經調整歸母淨利潤12.27億元，同比增長10.8%。單季度來看，2025Q3公司實現營業收入36.45億元，同比增長13.4%；實現歸母淨利潤4.40億元，同比增長42.5%；實現經調整歸母淨利潤4.71億元，同比增長12.9%。

點評：

實驗室服務和CMC持續強勁增長，公司上調全年業績指引。

分業務來看：2025Q1-3公司實驗室服務實現營業收入60.04億元，同比增長15.0%，毛利率45.1%，同比提升0.3pct，該板塊新簽訂單同比增長12%以上（增速高於上半年）。2025Q1-3公司CMC（小分子CDMO）實現營業收入22.93億元，同比增長16.0%，毛利率32.1%，同比提升1.3pct，該板塊新簽訂單同比增長約20%。2025Q1-3公司臨牀研究服務實現營業收入14.40億元，同比增長10.3%，毛利率11.8%，同比下降1.4pct。2025Q1-3公司大分子和細胞與基因治療服務實現營業收入3.36億元，同比增長8.1%，毛利率-49.1%，同比下降6.3pct。

分客户來看：2025Q1-3公司來自於全球前20大製藥企業客户的收入同比增長37.9%，佔比約18%；來自於其它客户的收入同比增長10.3%，佔比約79%；來自於新增客户的收入佔比約3%。

分區域來看：2025Q1-3公司來自北美客户的收入同比增長11.9%，佔比約64%；來自歐洲客户的收入同比增長23.2%，佔比約19%；來自中國客户的收入同比增長16.1%，佔比約15%；來自其他地區客户的收入佔比約2%。

總結：公司四大業務板塊經營穩健，實驗室服務和CMC業務持續強勁增長，2025Q1-3公司整體新簽訂單同比增長13%以上，公司上調2025年全年收入增長目標至12-16%（前值為10-15%）。我們認為，公司客户結構以Biotech為主，對於投融資相對敏感，隨着美聯儲進入降息周期，公司業績有望實現邊際加速。

擬收購佰翱得，拓展結構生物學業務。

公司宣佈擬收購無錫佰翱得82.54%的股份。佰翱得致力於為全球創新葯物研發機構提供「以複雜蛋白製備為基礎，以結構生物學為核心，以冷凍電鏡為特色」的新葯早期研發服務，打造國際高端結構生物學領域領軍品牌。佰翱得和康龍化成的協同作用顯著：1）佰翱得擁有優質的客户基礎，藉助康龍化成的一體化平臺，有望進一步觸達更多全球客户；2）結構分析生物學業務與康龍化成生物科學服務業務高效協同；3）進一步強化康龍化成各類蛋白和抗體的表達和篩選技術能力；4）通過康龍化成的AI技術平臺，提升數據解析能力。

盈利預測：我們預計公司2025-2027年營業收入分別為140.86億元、162.03億元、186.47億元，歸母淨利潤分別為16.71億元、20.21億元、24.23億元，EPS（攤薄）分別為0.94元、1.14元、1.36元，對應PE估值分別為36.24倍、29.96倍、24.98倍。

風險因素：地緣政治和關税不確定的風險；生物醫藥行業投融資不及預期的風險；行業競爭格局加劇的風險。