從大手筆回購到亮眼三季報，美的集團(000333.SZ/00300.HK)三重奏下的價值重估

今年來，美的頻頻的回購動作可以説是資本市場一道頗為亮麗的風景線。自2025年4月啟動回購以來，幾乎每個交易日都在穩步推進這一計劃，展現出極強的執行力和資金實力。特別是進入10月下旬以來，公司仍保持每日約1億元的回購力度。

根據公司最新回購進展，截至2025年10月29日，美的已累計投入資金超93億元，分別執行「15-30億元」（已實施超15億元）與「50-100億元」兩項回購計劃（已實施超78億元）。而在此前8月29日，美的還曾公告進行中期現金分紅，每10股派5元。

在當下牛市行情持續演繹的背景下，美的大規模回購以及大手筆分紅無疑為投資者注入了一劑強心劑。而結合公司近日發佈的三季報業績，不難看到美的憑藉其強大的現金流管理、快速成長的B端業務和深化的全球運營能力，正奏響一曲獨特的"價值三重奏"。

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現金流實力與股東回報，持續築牢價值根基

站在當下宏觀經濟不確定性升溫與牛市行情演繹的複雜投資環境下，如何在把握風險的同時，有效捕捉機遇，已成為市場關注的核心議題。

在這一背景下，企業的現金流管理與股東回報能力愈發成為甄別優質資產的關鍵指標。由此再來看美的最新發布的2025年三季報，其就以紮實的業績表現和積極的資本回報行動，為這一投資邏輯提供了生動註腳。

財報數據顯示，2025年前三季度，美的集團實現營業總收入3647.2億元，同比增長13.8%；實現歸母淨利潤378.8億元，同比增長19.5%。其中，僅第三季度，美的集團營業總收入就再次突破千億達到1124億元。

除了營收和利潤數字上的亮眼表現，美的在現金流創造能力上同樣成績不俗。前三季度，公司經營活動產生的現金流量淨額已達570.7億元。

在保持穩健業績和良好現金流的同時，美的在分紅上持續保持大手筆，從近三年數據來看，美的2022至2024年分紅比例分別達58.2%、61.6%、69.3%，分紅金額約為172億元、208億元、267億元。

可以説，通過穩健的業績增長、充沛的經營現金流和持續提升的分紅回購，美的構築了一道紮實的風險防護牆，並釋放可預期的價值成長潛力，這也使其成為當下市場中具備吸引力的標的所在。

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B端引擎發動，千億級第二增長曲線賦予成長性溢價

如果説穩健的現金流與股東回報構築了美的集團當下價值的堅實根基，那麼B端業務的快速增長則代表着公司未來發展的巨大潛力，併爲其打開了全新的估值空間。

數據顯示，今年前三季度，美的新能源及工業技術收入為306億元，同比增長21%；智能建築科技收入為281億元，同比增長25%，機器人與自動化收入226億元，同比增長9%。這一系列數據印證了公司B端轉型的戰略成效，且各業務板塊呈現協同並進之勢。

可以看到，作為美的集團To B業務的重要組成部分，不論是美的能源、美的樓宇科技、美的醫療、庫卡機器人等均在今年內實現了品牌化運營與技術突破的深度融合，業務進展喜人。

其中，美的能源於今年6月首次以統一品牌亮相，發佈"儲能+熱泵+AI"三維驅動戰略。同時，旗下科陸電子還於年內推出Aqua系列新品——Aqua 3.0，引領「下一代全新儲能系統」。而其Aqua C2.5新一代集裝箱式儲能系統已在今年上半年完成大規模發貨，並實現首次大規模商用。

美的樓宇科技則持續推進從設備供應向系統解決方案與平臺服務的轉變，並加速將成熟的智慧建築方案推向廣闊的全球市場。目前，樓宇科技的海外業務已覆蓋全球200多個國家和地區，服務對象涵蓋城市更新、產業園區、交通樞紐、教育醫療等多類場景。

庫卡機器人作為機器人與自動化板塊的核心，其在中國的市場地位持續鞏固。根據MIR睿工業的數據，庫卡工業機器人在中國市場的銷量份額提升至9.4%。同時庫卡中國收入在全球的佔比大幅提升，已接近30%，顯示出本土化整合的顯著成效。

美的醫療作為新成立的業務板塊，2025年4月整合萬東醫療、庫卡醫療等資源正式亮相，着力構建起覆蓋臨牀醫技與建設運維的完整生態。目前美的醫療已與全球超10萬家醫院進行合作，為中國超過7000家的合作醫院提供診斷建議。

展望未來，隨着數字經濟、綠色轉型、智能製造、健康中國等國家戰略的深入推進，美的集團在B端佈局的多個領域都面臨着廣闊的成長空間。公司在這些領域建立的技術積累、客户資源和品牌影響力，將成為支撐其第二增長曲線持續攀升的關鍵動力，為投資者帶來持續的成長性回報。

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全方位出海，「微笑曲線」升級構建全球運營護城河

在B端業務佈局開啟第二增長曲線的同時，當下的美的也正以前所未有的力度構建企業的「第二主場」——通過全方位的出海戰略，推動公司沿着「微笑曲線」向全球價值鏈上游持續攀升，構築起深厚的全球運營護城河。

眼下，美的的全球化進程已超越傳統貿易出口範式，進入了以「研發、品牌、供應鏈」三位一體為核心的深度全球化階段。海外收入佔比的提升亦展現出公司強勁的全球化增長動能。

值得關注的是，今年以來美的OBM收入佔To C業務的比例提升至45%以上，這標誌着公司成功實現了從「產品出海」到「品牌出海」的關鍵跨越。通過東芝、COLMO及Comfee等多品牌矩陣的精準運營，美的在全球市場建立了差異化的品牌認知。特別是此前收購東芝白電業務，僅在三年內就實現扭虧為盈，展現出不俗的全球整合與品牌運營能力。而今年第三季度，日本市場東芝品牌銷量的市場份額已晉升至第二。

可以清晰看到，美的的全球突破正沿着「微笑曲線」兩端同步推進，這種「兩端發力」的戰略使其成功擺脫了傳統制造環節的利潤擠壓，在全球競爭中贏得了更有利的位置。

一方面，在價值鏈上游，公司在全球12個國家設立了38個研發中心，其中在海外設有22個研發中心，佔比超過半數。通過構建起「2+4+N」的全球化研發網絡，整合全球創新資源，美的能夠實現本土化產品設計。值得一提的是，美的移動分體式空調PortaSplit今年還成功入選《時代》周刊「2025年全球最佳發明」榜單。

另一方面，在價值鏈下游，通過生產基地落地、品牌建設、渠道深耕和營銷創新，持續提升品牌溢價和市場份額。目前，美的集團的業務已經覆蓋超過200個國家和地區，並在全球擁有63個主要製造基地，其中海外生產基地達41個。而在今年9月，美的空調泰國工廠還獲評世界經濟論壇（WEF）供應鏈韌性燈塔工廠，這不僅是美的集團海外首個燈塔工廠，也是家電行業首個海外燈塔工廠。

在品牌建設方面，美的於今年10月20日宣佈與西班牙巴塞羅那足球俱樂部達成合作，成為其袖標級主要合作伙伴。這也是繼曼城之后，美的再次攜手世界頂級足球IP，進一步強化其在歐洲及全球市場的品牌認知。

可以説，美的持續推進的全球化佈局，其價值已超越短期業績增長的範疇。一個整合了全球研發、品牌與供應鏈的生態體系正在形成，當公司從「中國製造」成功邁向「全球運營」，其增長故事便超越了行業周期，進入了更宏大的價值重估通道，這也正是其長期回報最堅實的來源。

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結語

當前，隨着中國資產持續走牛的行情，在市場高位中資金也將加速向兼具「現金流確定性」和「成長可見」的優質資產集中。在此背景下，美的集團展現出難能可貴的「三好企業」特質：

一方面，公司根基穩固，現金流充沛，股東回報穩定；另一方面，B端業務高歌猛進，持續打開成長天花板，賦予其顯著的成長溢價；與此同時，全球化品牌升級穩步推進，盈利結構與空間有望持續優化。三者共同構築了美的穿越周期、持續創造價值的堅實能力，也使其成為當前市場中稀缺的、攻守兼備的價值之選。