【券商聚焦】招商證券維持安踏體育(02020)強烈推薦評級 指公司拓展户外細分賽道&增加核心商圈覆蓋範圍

金吾財訊 | 招商證券發研報指，安踏體育(02020)25Q3安踏主品牌流水同比增長低單位數，FILA流水同比增長低單位數。安踏主品牌流水錶現不及預期：1)流水：安踏線下低單位數增長，線上高單位數增長。2)折扣及庫存：線下折扣持平(7折左右)，線上折扣略有加深(約5折)，庫銷比略高於去年同期，但仍處於健康區間。3)渠道：新零售業態表現持續提升，安踏殿堂級門店、安踏冠軍、SC店穩步上升；燈塔店計劃及加盟商簡化版店改造計劃推進，國慶節期間開41家店，累計超100家。4)國際化佈局：東南亞宣佈三年千店計劃；美國市場5月登陸亞馬遜平臺，洛杉磯旗艦店預計年底前開業；歐洲市場巴黎JD Sport旗下Good Patrol舉辦展覽展示與歐文合作的系列，歐洲官網10月20日上線，英國官網計劃10月30日上線，覆蓋英、法、德、意、西五國。

該機構表示，25Q3安踏主品牌和FILA流水均低單位數增長(線上增速更快)，其他品牌45%-50%增長。公司持續探索渠道新業態&優化運營效率；優化FILA產品結構；拓展户外細分賽道&增加核心商圈覆蓋範圍，公司下調安踏主品牌全年收入指引至低單位數增長(其他品牌不變)，該機構小幅下調盈利預測，預計25-27年公司淨利潤131.3億元、147.7億元、164.6億元，同比增速為-16%、12%、11%，當前市值對應25PE16.5X、26PE15X，維持強烈推薦評級。