華爾街和經濟學家解讀美聯儲降息：12月降息預期顯著下降 防範「過早寬松」風險

　　文/ 康路 新浪財經北美站站長  發自華盛頓

　　美東時間10月29日周三，美聯儲在最新一次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議后宣佈，將聯邦基金利率目標區間從4.00%-4.25%下調至3.75%-4.00%，下調幅度為25個基點。這是繼9月降息之后，聯儲一年內首次連續兩次會議下調利率。與此同時，美聯儲還決定自12月1日起結束資產負債表縮減（QT）計劃，意味着自疫情時期擴表以來持續多年的收縮周期，將暫時告一段落。

12月降息預期顯著下降

　　盈透證券首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）對筆者指出，這次25個基點的降幅「完全符合市場預期」，「美聯儲不會輕易製造意外。從上次會議甚至更早開始，市場就已普遍預期本次降息25個基點。如果他們想傳遞不同信號，早就會有所暗示。」

　　索斯尼克認為，本次會議的重點並非降息本身，而是政策信號的微調。他指出，美聯儲資產負債表在疫情期間急劇擴張，之后持續縮減，但現在選擇暫停，是因為銀行間融資市場技術層面的輕微摩擦，「例如，銀行間融資利率開始略微高於聯邦基金利率。 這説明資金市場有點緊，美聯儲不希望自己成為造成流動性摩擦的原因，因此選擇暫停縮表。市場此前也預期他們會在近期這麼做，只是時間點不確定，最終確定在12月1日。」

　　他同時提醒，FOMC 內部出現了罕見的分歧。兩名委員投下反對票，一人主張降息50個基點，另一人反對任何降息。「這説明委員會內部對於經濟前景和‘中性利率’的判斷出現明顯裂口。」索斯尼克指出，這種分化在鮑威爾任期將滿的「跛腳鴨階段」（lame duck）尤為明顯，也反映出當前政策處於「再平衡」臨界點。

　　在會后新聞發佈會上，鮑威爾明確表示，不應期待12月進一步降息。市場反應迅速，12月降息概率從92%降至約68%，收益率曲線整體上移。

　　索斯尼克指出，美聯儲當前最大的挑戰在於「雙重使命」出現結構性衝突，「勞動力市場明顯降温，但通脹仍頑固在3%左右。數據依賴原則在政府關門導致統計延誤的情況下，幾乎失效。」不過，他也強調市場的樂觀情緒依然強勁，聯儲12月可能不會繼續降息是個偏令人失望的消息，但股市尚未受到影響。「和9月17日的走勢類似，市場在議息決議后下跌，最終幾乎收平。」

12月或保持觀望 防範「過早寬松」風險

　　標普全球原副主席、Sompo Holdings集團首席執行官顧問保羅·謝爾德（Paul Sheard）對筆者表示，美聯儲在本次會議中的立場微妙而謹慎。

　　「從理由上看，這次決策略顯牽強。FOMC似乎在雙重使命中更加重視就業，而相對忽視了價格穩定的目標。也許他們的信心來自這樣一個事實，市場對未來通脹的預期依然穩定。但現實是，勞動力市場基本仍處於充分就業狀態，而通脹水平依然持續高於美聯儲的目標，自2021年第一季度以來從未回到目標區間。9月與10月的連續兩次降息，表明美聯儲在權衡風險時，更關注就業放緩的可能性，而不是通脹持續高企的現實。」

　　謝爾德判斷，鮑威爾的言論暗示12月可能進入「暫停期」，「短期內，美聯儲大概率會採取‘降兩次、暫時觀望’的策略，以避免市場誤判其政策方向。」

　　他認為，這反映出美聯儲對美國經濟韌性的相對信心，也意味着政策框架從「加息抗通脹」過渡到「動態平衡」的新階段。

　　展望未來，謝爾德認為，「整體來看，這意味着美國經濟仍表現良好，足以支撐一種‘輕度緊縮’的貨幣政策立場。換句話説，美聯儲希望在防止經濟失速的同時，也避免因過早寬松而重新點燃通脹。」