【券商聚焦】華泰證券維持匯豐控股(00005)「買入」評級 指中長期客户貸款同比增速可達中單位數

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，匯豐控股(00005)9月末總資產/總貸款/總存款分別同比+4.4%、+1.4%、+4.6%，增速較6月末-2.8pct、-3.1pct、-4.8pct，香港貸款需求依然偏弱，貸款規模較6月末環比下滑，但目前英國地區信貸需求較好，主要是按揭貸款和部分交易相關對公貸款增量貢獻。公司指引25年信貸需求仍待提振，但中長期客户貸款同比增速可達中單位數。

前三季度銀行業務淨利息收益同比-1.3%，增速較上半年+2.7pct。25Q3單季度淨息差1.56%，環比25Q2+1bp，25Q3生息資產收益率為4.36%，環比Q2下行13bp；25Q3計息負債成本率為3.01%，環比Q2下行17bp。息差回升主因結構性對衝顯效以及負債成本優化。公司將2025年銀行賬簿淨利息收入指引由420億美元上調至430億美元，支撐上調的因素有兩方面：一是利率對衝工具平滑降息影響，且三季度Hibor超預期回升至3%以上，對淨利息收入影響有限；二是公司負債端成本持續優化。

9月末不良率/撥備覆蓋率2.50%/42%，環比6月末+10bp/持平。測算25Q3單季度信用成本同比持平至0.41%，公司維持指引25年信用成本約0.40%。25Q3單季度不良生成率環比25Q2+10bp。目前公司香港商業地產資產質量壓力仍存，主要壓力來自辦公樓領域(公司預計壓力會持續到2026年)，而住房按揭有企穩復甦趨勢。9月末核心一級資本充足率環比-0.1pct至14.5%。由於私有化恆生銀行將導致核心一級資本充足率下行125bp，25Q4-26Q2暫停回購，以促進資本水平回到合意區間(14%-14.5%)。

鑑於公司息差韌性突出，該機構預測2025-2027年歸母淨利潤為228.62/234.90/258.04億美元(較前值+6.9%/+3.3%/+6.5%)，26BVPS12.28美元，對應PB為1.12倍。可比公司2025年Wind一致預測PB均值為0.79倍，該機構認為公司戰略定位+架構調整與香港資本市場形成共振，給予26年目標PB1.50倍，目標價143.08港幣(前值25年目標PB1.50倍，目標價134.83港幣)，維持「買入」評級。