【國盛量化】主動選股優勢凸顯，基金季度業績爆發——主動權益基金2025Q3季報全方位分析

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（來源：留富兵法）

文：國盛金融工程團隊

聯繫人：劉富兵/林志朋/張國安

業績與規模：

1、2025Q3整體業績：主動權益基金的平均收益率較上季度大幅提升。今年三季度相較上季度而言，主動權益基金的平均業績表現大幅提升，有98%數量佔比的主動權益基金取得了正收益，季度收益率中位數達到22.80%。今年三季度大部分主動權益基金的業績均處於10%~40%範圍內，有343只主動權益基金產品取得超50%的季度收益率。 

2、主動權益型基金與被動指數型基金規模齊升，其中被動指數型基金規模增長幅度更大。儘管自2021年以來主動權益基金規模整體呈下行趨勢，2025Q3單季度大幅反彈，單季度增長5739億元。另外，被動指數基金的規模呈現持續上升的趨勢並且增長幅度更大，今年Q3季度二者規模差距進一步擴大。截至2025年三季度末，主動權益型基金規模為3.86萬億元，小於被動指數型基金的4.54萬億元。

倉位與配置：

1、公募主動權益基金的股票倉位繼續提升，其中港股倉位在連續提升幾個季度之后首次下降。截至2025Q3季度末，公募主動權益整體倉位已連續5個季度持續提升，最新規模加權倉位為89.31%（相比上季度+1.24%），高於倉位歷史均值（77.05%）。最新港股持倉比例為23.09%，相比上季度末下降了1.57%，仍高於港股持倉比例歷史均值（7.76%）。

2、各維度增配情況：指數層面增配了國證成長、滬深300，減配了國證價值、中證紅利。增持最多的概念是成交額TOP10、科技龍頭、TMT、5G、人工智能+，減持最多的概念是一線龍頭、非基金重倉、國企綜合、國家隊、證金。增持最多的港股是阿里巴巴-W、中芯國際、騰訊控股、華虹半導體、康方生物，減持最多的港股是小米集團-W、美團-W、泡泡瑪特、中國聯通、中國移動。

基金管理人：

1、詞雲分析：經濟、AI、估值、政策、產業、科技等關鍵詞是主動權益基金經理在最新季報最為關注的話題。詞頻排位明顯上升的關鍵詞包括自主、可控、主線、交易、股價、美聯儲、資源、彈性、降息、均衡等。

2、基金經理觀點：成長型基金最加倉通信、銀行、非銀行金融、農林牧漁、消費者服務等行業；價值型基金最加倉非銀行金融、國防軍工、有色金屬、消費者服務、家電等行業。

3、基金公司維度：在主動權益規模超百億的基金公司中，財通基金今年Q3季度產品平均業績表現較為出色。

本研報主要梳理了公募主動權益基金2025年三季報的基本信息，涵蓋了基金業績、持倉配置、規模申贖等多個方面。本文主動權益型基金定義：1、屬於Wind二級分類的：普通股票型、偏股混合型、靈活配置型。2、股票倉位上限>60%。具體而言，股票倉位上限=max{距離基金成立日最近的3個報告期的股票佔淨值比的最大值，距離當前時點最近的3個報告期的股票佔淨值比的最大值}。

一、業績與規模

1.1 主動權益基金的整體業績

2025Q3整體業績：主動權益基金的平均收益率較上季度大幅提升。今年三季度相較上季度而言，主動權益基金的平均業績表現大幅提升，有98%數量佔比的主動權益基金取

得了正收益，季度收益率中位數達到22.80%。今年三季度大部分主動權益基金的業績均處於10%~40%範圍內，有343只主動權益基金產品取得超50%的季度收益率。

下表展示了2025年Q3季度業績靠前的20只主動權益產品。其中，季度業績靠前的這些基金重倉次數較多的股票包括：中際旭創、新易盛、滬電股份、工業富聯等。

1.2 規模：主動VS被動

主動權益型基金與被動指數型基金規模齊升，其中被動指數型基金規模增長幅度更大。儘管自2021年以來主動權益基金規模整體呈下行趨勢，2025Q3單季度大幅反彈，單季度增長5739億元。另外，被動指數基金的規模呈現持續上升的趨勢並且增長幅度更大，今年Q3季度二者規模差距進一步擴大。截至2025年三季度末，主動權益型基金規模為3.86萬億元，小於被動指數型基金的4.54萬億元。

（1）規模最大的主動權益基金：規模超200億元的已有6只，分別為易方達藍籌精選、中歐醫療健康A、興全合潤A、富國天惠精選成長A、睿遠成長價值A、永贏先進製造智選A。

（2）規模最大的被動指數基金：規模超千億元的產品已有7只，分別為華泰柏瑞滬深300ETF、易方達滬深300ETF、華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF、華夏上證50ETF、南方中證500ETF、易方達創業板ETF。

（1）2025年三季度規模增長最多的主動權益基金：最新季度規模增長最多的分別為中航機遇領航A、中歐數字經濟A、華商潤豐A、永贏睿信A、德邦鑫星價值A，這5只基金單季度規模都增長了80億元以上。

（2）2025年三季度規模增長最多的被動指數基金：最新季度規模增長最多的分別為華泰柏瑞滬深300ETF、富國中證港股通互聯網ETF、易方達滬深300ETF、華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF，這5只基金單季度規模都增長了300億元以上。

二、倉位與配置

2.1 整體股票倉位

截至2025Q3季度末，公募主動權益基金的股票倉位繼續提升。截至2025Q3季度末，公募主動權益整體倉位已連續5個季度持續提升，最新規模加權倉位為89.31%（相比上季度+1.24%），高於倉位歷史均值（77.05%）。

截至2025Q3季度，公募主動權益基金的港股持倉比例在連續6個季度提升之后首次下降，最新港股持倉比例為23.09%，相比上季度末下降了1.57%，仍高於港股持倉比例歷史均值（7.76%）。

2.2 指數暴露倉位

截至2025Q3季度，從最新變化來看，主動權益基金在不同指數成分股上的暴露度增減互現：

增配：國證成長（+3.72%）、滬深300（+2.69%）；

減配：國證價值（-4.77%）、中證紅利（-2.04%）、中證500（-1.21%）；

變化不大：中證1000（-0.37%）、中證2000（-0.41%）。

2.3 概念暴露倉位

截至2025Q3季報，公募主動權益基金的熱門概念板塊配置：

增持最多的概念：成交額TOP10、科技龍頭、TMT、5G、人工智能+；

減持最多的概念：一線龍頭、非基金重倉、國企綜合、國家隊、證金。

2.4 主動權益基金的A股配置

截至2025Q3季報，公募主動權益基金的A股配置：

持有比例最高的A股：寧德時代、新易盛、中際旭創、立訊精密、工業富聯；

增持最多的A股：中際旭創、新易盛、工業富聯、寧德時代、寒武紀-U；

減持最多的A股：美的集團、招商銀行、順豐控股、格力電器、長江電力。

2.5 主動權益基金的港股配置

截至2025Q3季報，公募主動權益基金的港股配置：

持有比例最高的港股：騰訊控股、阿里巴巴-W、中芯國際、信達生物、泡泡瑪特；

增持最多的港股：阿里巴巴-W、中芯國際、騰訊控股、華虹半導體、康方生物；

減持最多的港股：小米集團-W、美團-W、泡泡瑪特、中國聯通、中國移動。

2.6 行業配置

截至2025Q3季報，公募主動權益基金的行業配置：

佔比最高行業：電子（24.09%）、電力設備及新能源（10.45%）、醫藥（9.80%）、通信（8.97%）、有色金屬（5.95%）；

增配最多行業：電子（+5.05%）、通信（+3.76%）、計算機（+1.90%）、電力設備及新能源（+1.56%）、有色金屬（+1.35%）；

減配最多行業：銀行（-3.04%）、食品飲料（-1.83%）、家電（-1.70%）、醫藥（-1.20%）、國防軍工（-1.14%）。

爲了剔除行業主題基金對統計結果的影響，我們也計算了剔除行業主題基金之后的行業配置數據。截至2025Q3季報，剔除行業主題基金后，公募主動權益基金的行業配置：

佔比最高行業：電子（22.70%）、電力設備及新能源（11.92%）、通信（9.60%）、有色金屬（6.96%）、機械（6.55%）；

增配最多行業：電子（+5.82%）、通信（+4.20%）、計算機（+2.63%）、電力設備及新能源（+2.01%）、有色金屬（+1.72%）；

減配最多行業：銀行（-4.23%）、家電（-2.17%）、食品飲料（-1.80%）、國防軍工（-1.50%）、汽車（-1.28%）。

2.7 板塊配置

截至2025Q3季報，公募主動權益基金的板塊配置：

佔比最高板塊：科技、消費；

增配最多板塊：科技、周期；

減配最多板塊：消費、金融。

當前倉位相比歷史處於高位的板塊：科技。

當前倉位相比歷史處於低位的板塊：金融、公用事業。

爲了剔除行業主題基金對統計結果的影響，我們也計算了剔除行業主題基金之后的板塊配置數據。截至2025Q3季報，剔除行業主題基金后，公募主動權益基金的板塊配置結果如下：

佔比最高板塊：科技、消費；

增配最多板塊：科技、周期；

減配最多板塊：消費、金融。

當前倉位相比歷史處於高位的板塊：科技、周期、製造。

當前倉位相比歷史處於低位的板塊：金融、公用事業、消費。

2.8 風格配置

截至2025Q3季報，公募主動權益基金的風格暴露相比上季度末而言：

增持最多的風格：動量、Beta、波動率、流動性、市值；

減持最多的風格：盈利、非線性市值、價值；

增減持不明顯的風格：槓桿、成長；

相對滬深300：主動權益基金整體相對滬深300在動量、Beta、流動性、波動率、非線性市值、成長等風格因子上暴露度更高，在價值、盈利、市值、槓桿等風格因子上暴露度更低。

相對萬得全A：主動權益基金整體相對萬得全A在動量、市值、波動率、成長、Beta、流動性等風格因子上暴露度更高，在價值、盈利、槓桿、非線性市值等風格因子上暴露度更低。

三、基金管理人

3.1 詞雲分析

經濟、AI、估值、政策、產業、科技等關鍵詞是主動權益基金經理在最新季報最為關注的話題。我們對所有主動權益基金的2025Q3季報的市場展望和運作分析部分的文本進行了詞雲分析，具體結果如下圖所示：

從最新Q3季報與上季報的詞頻情況對比來看：1）詞頻排位明顯上升的關鍵詞包括：自主、可控、主線、交易、股價、美聯儲、資源、彈性、降息、均衡等；2）詞頻排位明顯下降的關鍵詞包括：不確定性、關税、出口、下行、軍工、港股、穩定、財政政策、韌性、互聯網等。

3.2 基金經理觀點

一、成長風格基金

我們挑選了100只持倉最偏成長風格的基金進行統計：

成長型基金最加倉：電子、有色金屬、電力設備及新能源、醫藥、傳媒等行業；

成長型基金最減倉：國防軍工、輕工製造、食品飲料、機械、汽車等行業。

二、價值風格基金

我們挑選了100只持倉最偏價值風格的基金進行統計：

價值型基金最加倉：有色金屬、煤炭、基礎化工、家電、建築等行業；

價值型基金最減倉：非銀行金融、輕工製造、通信、機械、石油石化等行業。

三、質量風格基金

我們挑選了100只持倉最偏質量風格的基金進行統計：

質量型基金最加倉：電子、通信、計算機、有色金屬、建材等行業；

質量型基金最減倉：基礎化工、機械、農林牧漁、汽車、食品飲料等行業。

3.3 基金公司維度分析

一、目前主動權益基金管理規模最大的前三家公司分別為易方達基金、中歐基金、富國基金。截至2025Q3，易方達基金旗下主動權益基金規模達2642億元，較上季度大幅上升。2025Q3主動權益基金管理規模增長最多的前5名公司為：中歐基金、易方達基金、永贏基金、匯添富基金、廣發基金。

二、規模頭部的主動權益基金管理公司的行業超低配有所不同。匯添富、廣發共同特徵是電力設備+有色+家電三箭齊發，對「新能源+資源+出海」鏈條保持高暴露。興全、易方達屬於科技極致暴露。交銀、華夏、工銀整體上偏均衡價值，中歐、富國、華安多數行業±1%以內，倉位貼近基準，主要依靠選股創造Alpha。

三、在主動權益規模超百億的基金公司中，財通基金今年Q3季度產品平均業績表現較為出色。下面我們統計了主動權益管理規模超百億的基金公司數據，展示了旗下主動權益產品平均業績最靠前的15家基金公司具體情況。財通基金是主動權益平均單季度業績表現最好的基金公司，旗下產品Q3平均收益率46.35%。業績較好的基金公司還包括易方達基金、東吳基金、摩根基金、華商基金、宏利基金、中航基金、睿遠基金、泉果基金、永贏基金等。

四、2025Q3季度業績靠前的基金公司：電子、通信、電力設備三大高beta賽道三季度漲幅領先，這些優秀基金公司提前重配，充分享受到本輪AI算力、光模塊、海風招標等板塊的行情。

風險提示：

本報告基於歷史公開信息對基金產品進行客觀分析，當市場環境或者基金投資策略發生變化時，不能保證統計結論的未來延續性。本報告不涉及證券投資基金評價業務，不涉及對基金產品的推薦，亦不涉及對任何指數樣本股的推薦。