電話會總結 ｜ NETGEAR(NTGR)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據NETGEAR 2025年第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 第三季度營收1.846億美元，環比增長8.2%，同比增長0.9%，超出指導區間高端 - 企業業務營收9,080萬美元，環比增長9.9%，同比增長15.7% - 家庭網絡業務營收7,260萬美元，環比增長7.6%，同比下降6.6% - 移動業務營收2,110萬美元，環比增長3.3%，同比下降20.7% **盈利能力：** - Non-GAAP毛利率39.6%，創公司歷史新高，同比增長850個基點，環比增長180個基點 - Non-GAAP營業利潤380萬美元，營業利潤率2.1%，同比改善120個基點，環比改善280個基點 - Non-GAAP每股收益0.12美元，超出管理層指導 - 企業業務毛利率51%，同比增長630個基點，達到該業務歷史最高水平 - 移動業務毛利率31%，同比增長1,270個基點，創該業務歷史紀錄 **現金流與資本配置：** - 季末現金及短期投資3.264億美元，較上季度減少3,710萬美元 - 經營活動現金流使用740萬美元，過去12個月累計經營現金流為360萬美元 - 資本支出970萬美元，過去12個月累計資本支出1,710萬美元 - 股票回購2,000萬美元，回購81.5萬股，平均價格24.55美元/股 ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** - 總營收同比微增0.9%，主要受企業業務強勁增長推動 - Non-GAAP毛利率同比大幅改善850個基點，反映產品結構優化 - 各業務板塊毛利率均實現顯著同比改善：企業業務+630bp，移動業務+1,270bp，家庭網絡+590bp - 年度經常性收入(ARR)達3,790萬美元，同比增長17.2% **環比變化：** - 營收環比增長8.2%，連續第六個季度超出指導預期 - Non-GAAP毛利率環比提升180個基點，連續第五個季度環比改善 - 營業利潤率環比改善280個基點，實現盈利轉正 - 員工總數753人，較上季度707人有所增加 **GAAP vs Non-GAAP差異：** - 公司主要以Non-GAAP指標衡量經營表現 - Non-GAAP營業利潤率2.1%，而GAAP營業利潤率預計為負值 - Non-GAAP指標剔除了股權激勵、重組費用等一次性項目影響

業績指引與展望

• 第四季度營收指引為1.7億至1.85億美元，較第三季度1.846億美元有所下降，主要受供應鏈限制和消費端季節性因素影響

• 第四季度毛利率預計面臨約150個基點的壓力，主要由於DDR4內存成本上升，多家大型供應商退出DDR4市場導致價格上漲

• 第四季度GAAP運營利潤率預期為負7.3%至負4.3%，非GAAP運營利潤率預期為負2%至正1%，顯示運營壓力持續

• 第四季度運營費用預計略有下降，因總部搬遷相關設施成本正常化，但會被持續的戰略投資部分抵消

• 第四季度GAAP税費預期為負50萬至正50萬美元，非GAAP税費預期為50萬至150萬美元

• 管理層預期2025年全年將實現非GAAP盈利，四個季度均為正收益，超出年初預期

• 企業級業務供應鏈限制預計在第四季度仍有適度影響，預期第一季度恢復健康供應狀態以充分把握強勁需求

• 消費端業務存在季節性特徵，通常第四季度到第一季度收入會下降10-15%，將影響第一季度表現

• 年度經常性收入(ARR)達到3790萬美元，同比增長17.2%，管理層對長期ARR增長保持信心

• 公司將繼續機會性回購股票，最低限度抵消稀釋效應，第三季度已回購2000萬美元股票

分業務和產品線業績表現

• 企業級業務（NETGEAR Enterprise）：第三季度收入9080萬美元，環比增長9.9%，同比增長15.7%，毛利率達到51%的歷史最高水平。ProAV管理交換機產品需求強勁，已建立500個AV合作伙伴生態系統，並推出專業AV服務。正在開發集成網絡和安全功能的統一平臺，專門針對中小企業和MSP市場，包括SASE和混合防火牆解決方案。

• 家庭網絡業務（NETGEAR Consumer）：第三季度收入7260萬美元，環比增長7.6%，但同比下降6.6%。推出了最實惠的WiFi 7網狀系統Orbi 370，在WiFi 7路由器和網狀系統市場份額有所增長。直銷渠道佔比提升至15%，年度經常性收入（ARR）達到3790萬美元，同比增長17.2%，擁有56萬付費訂閲用户。

• 移動業務整合策略：移動產品收入2110萬美元，毛利率達到創紀錄的31%。從第四季度開始，公司將重組為兩個業務部門報告架構，移動技術將作為橫向能力整合到企業和消費者業務中，通過統一的應用程序和訂閲服務為消費者提供差異化體驗，同時集成到企業客户的雲管理和安全平臺中。

市場/行業競爭格局

• NETGEAR在專業音視頻(ProAV)領域已確立明顯的領導地位，擁有500個AV合作伙伴生態系統，通過持續擴大優勢和完善價值主張來鞏固市場地位，在該細分市場實現了單位銷量和平均售價的顯著增長。

• 在家庭網絡市場面臨激烈競爭，美國零售市場競爭極其激烈，但公司通過"好-更好-最好"的產品策略取得進展，在WiFi 7路由器和網狀系統領域實現了市場份額增長，Orbi 370網狀產品表現超出預期。

• 移動業務領域服務提供商渠道競爭激烈，但公司繼續增加新的渠道合作伙伴，如本季度與英國O2合作推出M7 Pro產品，高端產品需求強勁推動了創紀錄的毛利率表現。

• 公司在企業網絡安全領域推出差異化解決方案，基於今年早些時候收購Acxiom的技術，推出針對中小企業的定製化安全解決方案，這是業界唯一專為中小企業及其MSP服務商設計的一體化SASE和混合防火牆平臺。

• 面臨TP-Link等中國競爭對手的政府監管壓力，多項政府行動正在進行中，包括參議院通過的NDAA法案將評估TP-Link為國防部覆蓋公司，FCC投票限制包含中國覆蓋清單連接組件的網絡設備，這為NETGEAR作為美國本土可信供應商創造了機遇。

• 公司幾乎完全免受關税影響，在貿易行動中擁有獨特的市場地位優勢，客户開始將NETGEAR視為美國上市公司可信合作伙伴，因此贏得了一些此前可能無法獲得的大型訂單。

• 在企業級市場與傳統競爭對手相比具有不同的毛利率結構，公司尋求通過提供企業級可靠性、簡單用戶界面和經濟實惠價格的組合來顛覆市場，目標客户為中小企業和為其提供服務的MSP。

公司面臨的風險和挑戰

• 內存成本上漲壓力：DDR4內存市場主要供應商退出導致成本上升約150個基點，對所有業務部門造成毛利率壓力，其中家庭網絡業務受影響更為明顯。

• 供應鏈持續受限：企業級業務特別是管理交換機產品仍面臨供應約束，限制了公司滿足全部需求的能力，預計要到明年第一季度才能實現庫存正常化。

• 運營利潤率承壓：第四季度預計運營利潤率為負7.3%至負4.3%，顯示年內剩余時間運營壓力持續。

• 家庭網絡市場競爭激烈：美國零售市場競爭極其激烈，家庭網絡業務收入同比下降6.6%，市場環境充滿挑戰。

• 移動業務收入下滑：移動業務收入同比下降20.7%，服務提供商渠道競爭激烈，業務面臨持續壓力。

• 季節性波動影響：消費者業務存在明顯季節性特徵，通常第四季度到第一季度收入會出現中等兩位數百分比的下降。

• 轉型投資需求：公司正在進行全面轉型，需要持續投資於軟件開發能力和企業級銷售團隊建設，增加了運營成本壓力。

• 現金流波動：第三季度運營現金流為負740萬美元，主要受股票回購和營運資本變化影響，現金及短期投資較上季度減少3710萬美元。

公司高管評論

• 根據NETGEAR業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **C.J. Prober（首席執行官）**：發言口吻整體積極樂觀，多次使用"excited"、"thrilled"、"pleased"等積極詞匯。強調公司轉型取得顯著成果，連續六個季度超越收入和營業利潤率指導預期。對企業級業務表現特別滿意，稱ProAV產品需求強勁，供應鏈改善顯著。對公司未來發展充滿信心，認為轉型為長期增長和盈利奠定了良好基礎。在談到競爭對手TP Link面臨政府審查時表現出謹慎樂觀，認為這為NETGEAR帶來了機遇。

• **Bryan Murray（首席財務官）**：發言口吻專業且積極，重點強調財務指標的持續改善。對連續六個季度超越指導預期表示滿意，特別強調毛利率創歷史新高達39.6%。在討論第四季度面臨的內存成本上漲挑戰時保持客觀，預計將對毛利率產生約150個基點的負面影響。對供應鏈約束問題表現出謹慎樂觀，預計第一季度將恢復健康供應狀態。整體語調顯示對公司財務表現和未來前景的信心。

• **Erik Bylin（投資者關係副總裁）**：發言簡潔專業，主要負責會議流程介紹和風險提示，語調中性客觀，未表現出明顯的情緒傾向。

分析師提問&高管回答

• # NETGEAR業績會分析師情緒摘要 ## 分析師與管理層問答總結 ### 1. 分析師提問：第四季度毛利率壓力的影響範圍 **分析師提問**：Stifel的Tore Svanberg詢問第四季度毛利率壓力是否影響所有三個業務板塊，還是主要集中在企業級業務板塊？ **管理層回答**：CFO Bryan Murray解釋，主要壓力來自DDR4內存成本上升，因為該領域的大型供應商已退出市場，目前由較小供應商接手產能。雖然所有業務都會受到影響，但家庭網絡業務感受更為明顯。 ### 2. 分析師提問：收入指引區間的驅動因素 **分析師提問**：Stifel的Tore Svanberg詢問1500萬美元收入指引區間的上下限驅動因素。 **管理層回答**：Bryan Murray表示供應鏈是主要因素，ProAV交換機仍面臨供應約束，預計Q1才能恢復安全庫存水平。另一個因素是假日促銷期間家庭網絡市場的表現。 ### 3. 分析師提問：TP-Link相關政府行動的最新進展 **分析師提問**：Raymond James的Adam Tindle詢問關於TP-Link的政府行動最新情況及潛在時間表和機會。 **管理層回答**：CEO C.J. Prober提到多項政府活動正在進行，包括參議院通過的NDAA法案、FCC投票限制中國網絡設備、德州調查等。雖然時間不確定，但客户已開始將NETGEAR視為值得信賴的美國合作伙伴，公司因此贏得了一些重要訂單。 ### 4. 分析師提問：2026年建模考慮因素 **分析師提問**：Adam Tindle詢問在為2026年特別是Q1建模時需要注意的因素。 **管理層回答**：Bryan Murray強調消費者業務存在季節性，Q1通常較Q4下降中等兩位數百分比。企業業務已佔約50%，但另外50%仍受季節性波動影響。目前公開預期對2026年全年的營收和營業收入估計較為合理。 ### 5. 分析師提問：企業級渠道發展情況 **分析師提問**：Seaport的Jay Goldberg詢問NETGEAR企業級分銷渠道的發展情況。 **管理層回答**：C.J. Prober澄清ProAV合作伙伴增長主要涉及產品集成，但公司確實專注於企業級渠道建設。公司哲學是成為最容易合作的公司，將於11月4日推出新的合作伙伴計劃，包括新網站和合作夥伴門户。 ### 6. 分析師提問：新產品發佈時間表 **分析師提問**：Jay Goldberg詢問未來一年新產品發佈的時間安排。 **管理層回答**：C.J. Prober表示不願在產品實際發佈前透露細節，但會在投資者日活動中透露一些信息。公司重點關注軟件差異化，將移動產品作為橫向能力整合到消費者和企業平臺中。 ### 7. 分析師提問：家庭網絡業務毛利率環比下降原因 **分析師提問**：Tore Svanberg詢問家庭網絡業務毛利率環比略有下降的原因。 **管理層回答**：Bryan Murray解釋上季度存在約250個基點的一次性收益，正常化后應為27%左右。本季度實際表現更好，主要得益於直銷業務增長至總銷售額的15%，且DDR4內存漲價影響要到Q4纔會顯現。 ### 8. 分析師提問：ProAV業務網絡與安全結合的貨幣化策略 **分析師提問**：Tore Svanberg詢問ProAV業務中網絡與安全結合的貨幣化方式。 **管理層回答**：C.J. Prober表示企業業務分為ProAV和企業網絡（包括安全）兩部分。公司正構建面向中小企業的平臺，結合網絡和安全功能，以企業級可靠性、簡單用戶界面和實惠價格為差異化優勢。重點關注軟件差異化、經常性收入和非設備收入。 ## 總體分析師情緒 分析師對NETGEAR的轉型進展表現出積極態度，特別認可公司在毛利率改善和企業級業務增長方面的成果。主要關注點集中在供應鏈約束、成本壓力、競爭環境變化（特別是TP-Link相關政府行動）以及公司長期增長戰略的執行情況。分析師普遍對公司的戰略方向表示認可，並期待即將舉行的投資者日活動獲得更多詳細信息。

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