電話會總結 ｜ Verra Mobility(VRRM)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Verra Mobility業績會實錄，以下是2025年第三季度財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **整體財務表現：** - 總營收：2.62億美元，同比增長16% - 服務營收：同比增長12% - 產品營收：約1,900萬美元 - 調整后EBITDA：1.13億美元，同比增長8% - 淨利潤：4,700萬美元 - 調整后每股收益：0.37美元，同比增長16% - GAAP稀釋每股收益：0.29美元，較去年同期0.21美元有所增長 - 經營活動現金流：7,800萬美元 - 自由現金流：4,900萬美元 **過去十二個月業績：** - 調整后EBITDA：4.16億美元 - 總營收：約9.43億美元 - 調整后EBITDA利潤率：44% - 自由現金流：1.53億美元，佔調整后EBITDA的37% ## 2. 財務指標變化 **分部門業績變化：** - **政府解決方案部門**：營收同比增長28%，其中紐約市營收增長46%，紐約市以外服務營收增長11%；分部利潤率約26%，較去年同期29%有所下降 - **商業服務部門**：營收和分部利潤均同比增長7%，分部利潤率67%；租車收費營收增長7%，車隊管理營收下降3% - **T2系統（停車解決方案）**：營收增長7%，SaaS和服務營收增長3%，產品營收增長30%（約100萬美元） **關鍵財務比率：** - 淨負債：8.43億美元 - 淨槓桿率：2倍 - 有效税率：約28% - 調整后EBITDA轉換為自由現金流的比率：37%（過去十二個月） **同比增長亮點：** - 總營收增長16%主要由政府解決方案部門的強勁表現驅動 - 調整后每股收益增長16%，得益於經營業績改善、股票回購和利息費用降低 - 國際產品銷售較去年同期增長400萬美元

業績指引與展望

• **2025年全年指引上調**：總營收預期955-965百萬美元（中位數同比增長9%），調整后EBITDA預期410-420百萬美元（中位數同比增長3%），調整后每股收益1.30-1.35美元，自由現金流175-185百萬美元

• **2026年初步展望**：總營收增長預期放緩至中個位數增長，主要受紐約市紅光攝像頭安裝從2026年提前至2025年影響；調整后EBITDA利潤率預期下降250-300個基點

• **政府解決方案業務2026年預期**：營收預期高個位數增長，主要由強勁的服務營收推動；利潤率預期降至低至中20%區間，主要受合同重新定價和少數族裔及女性擁有分包商要求影響

• **商業服務業務2026年預期**：營收預期中個位數增長，基於TSA客流量預期增長1-2%；車隊管理業務增長預期放緩至低個位數，受此前客户流失影響；利潤率預期提升25-50個基點

• **T2系統業務2026年預期**：營收預期低至中個位數增長，基於適度的SaaS和設備銷售增長；利潤率預期提升50-100個基點

• **紐約市合同財務預期**：五年合同總價值963百萬美元，年度服務營收預期從2024年約135百萬美元增長至2027年165-185百萬美元；設備銷售預期2026-2027年各貢獻20-30百萬美元產品營收

• **長期利潤率展望**：預期2027年開始受益於Mosaic平臺整合，政府解決方案業務利潤率預期在2028年回升至接近30%水平，Mosaic平臺預期貢獻1.5-2個百分點的利潤率提升

• **資本支出預期**：2026年資本支出預期與2025年相似，管理層表示2025年可能是服務營收佔比資本支出的峰值年份，后續年份預期穩定或下降

• **調整后每股收益2026年預期**：儘管政府解決方案業務存在投資和啟動成本，但受益於擴大的股票回購計劃，調整后每股收益預期實現低至中個位數同比增長

分業務和產品線業績表現

• 政府解決方案業務（Government Solutions）是公司最大增長引擎，第三季度收入同比增長28%，其中紐約市收入增長46%，紐約市以外的服務收入增長11%，主要受益於紅燈攝像頭擴展項目和新客户的速度執法、公交專用道、校車停車臂執法項目推動；

• 商業服務業務（Commercial Services）第三季度收入和利潤均增長7%，其中租車收費（RAC Tolling）收入增長7%，受益於旅行量增加和產品採用率提升，但車隊管理收入因客户流失下降3%，歐洲業務貢獻200萬美元增長；

• 停車解決方案業務（T2 Systems）第三季度收入增長7%，其中SaaS和服務收入增長3%，產品收入增長30%（約100萬美元），經常性SaaS收入實現低個位數增長，業務轉型進展符合內部預期；

• 公司正在開發名為Mosaic的智能移動平臺，這是一個基於雲的端到端交通事件處理系統，預計將在2027年及以后推動政府解決方案業務利潤率擴張1.5-2個百分點，到2028年接近30%的利潤率水平；

• 加州通過兩項重要立法，包括工作區域測速試點項目（最多35個攝像系統）和紅燈攝像執法改革，預計新增1.4億美元的總可尋址市場機會，使公司增量TAM增至約3.65億美元；

• 紐約市新合同預計為期5年，總價值9.63億美元，並有5年續約選擇權，預計到2027年年度服務收入將從2024年的約1.35億美元增長至1.65-1.85億美元，同時紐約市將採購自己的設備，預計2026-2027年各貢獻2000-3000萬美元產品收入。

市場/行業競爭格局

• Verra Mobility在加州自動執法市場佔據主導地位，是該州最大的紅燈攝像頭服務提供商，在加州速度執法項目中表現突出，已連續獲得舊金山、奧克蘭和聖何塞三個城市的速度執法合同，顯示出強勁的市場競爭力和高勝率。

• 公司在政府解決方案業務中展現出顯著的競爭優勢，過去12個月的勝率明顯高於歷史水平，在加州基本贏得了所有已開標的項目，特別是在學校巴士違停監控、工作區域測速等細分領域持續擴張市場份額。

• 紐約市自動執法合同的成功續約體現了公司在大型政府項目中的競爭實力，新合同總價值9.63億美元，期限5年並可續期5年，儘管面臨激烈的競標競爭導致定價壓力，但公司仍能保持核心客户關係。

• 在商業服務領域，公司面臨一定的競爭壓力，特別是車隊管理業務受到客户流失影響，預計第四季度將出現中等兩位數的同比下降，但租車收費業務保持7%的增長，顯示出不同細分市場的競爭態勢差異。

• 公司通過技術平臺整合項目Mosaic提升競爭壁壘，該雲端智能移動平臺預計在2027年后為政府解決方案業務帶來150-200個基點的利潤率提升，通過技術創新鞏固市場領先地位。

• 立法環境的變化為公司創造了新的市場機遇，加州通過的工作區域測速試點和紅燈攝像頭執法改革法案新增1.4億美元的潛在市場規模，使公司增量總可尋址市場擴大至約3.65億美元，為未來增長奠定基礎。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Verra Mobility業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 政府解決方案業務利潤率承壓——預計2026年該業務板塊利潤率將下降至20%-25%區間，主要由於合同重新定價以及紐約市合同要求至少30%的總合同價值必須投資於少數族裔和女性擁有的分包商

• 經常性成本大幅增加——紐約市合同將產生每年2000萬至2500萬美元的經常性成本，這些成本在之前的合同中並不存在，主要來自少數族裔和女性擁有的分包商要求

• 商業服務車隊業務客户流失——管理層預計第四季度車隊業務將出現更明顯的下滑，預期2025年第四季度車隊業務收入將較2024年同期出現中等兩位數的年同比下降

• 整體利潤率面臨下行壓力——預計2026年調整后EBITDA利潤率將下降250-300個基點，主要受業務組合變化和紐約市續約合同的影響

• 收入增長放緩風險——預計2026年總收入增長將放緩至中等個位數增長，較2025年的強勁增長有所回落

• 競爭加劇導致定價壓力——紐約市合同通過競爭性採購流程重新定價，反映出市場競爭的激烈程度可能對未來合同定價產生壓力

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言的情緒判斷和口吻摘要：

• **David Roberts（首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的情緒和自信的口吻。他在介紹紐約市合同時使用了"我們期待繼續為紐約市交通局服務"、"這個項目在戰略上很重要，我們相信它是Verra Mobility長期價值創造的來源"等積極表述。在談到加州立法進展時，他表示"我們非常榮幸能與聖何塞市合作"，展現出對業務拓展的興奮之情。在回答分析師問題時，他的語調堅定且充滿信心，特別是在討論公司未來增長前景時。

• **Craig Conti（首席財務官）**：表現出專業、謹慎但總體積極的態度。他在解釋財務數據時語調平穩，使用了大量具體數字來支撐觀點。在討論2026年利潤率下降時，他坦誠地承認挑戰，但同時強調這是"過渡年"，並對長期前景保持樂觀。他多次使用"我們對此感到非常興奮"、"我們對業務的未來軌跡感到非常興奮"等積極表述，顯示出對公司戰略的信心。在回答技術問題時，他的回答詳細且自信，特別是在解釋Mosaic平臺的潛在收益時表現出明顯的積極情緒。

分析師提問&高管回答

• # Verra Mobility 分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：紐約市合同的利潤率影響分析 **分析師（Faiza Alwy，德意志銀行）提問：** 關於紐約市合同的利潤率下降，能否詳細解釋一次性成本與持續性成本的區別，特別是少數族裔和女性企業分包商要求的具體影響？ **管理層回答：** CFO Craig Conti解釋，2025年的準備成本約500-1000萬美元為一次性支出。2026年整體利潤率將下降250-300個基點，主要包括：(1)業務組合影響約25個基點；(2)商業服務業務量增長和ERP支出減少帶來25-50個基點正面影響；(3)紐約市合同續約影響250-300個基點，其中少數族裔和女性企業分包商要求將帶來每年2000-2500萬美元的持續性成本。 ## 2. 分析師提問：攝像頭安裝時間表和資本支出 **分析師（Keith Housum，Northcoast Research）提問：** 2026年攝像頭安裝的時間安排如何？Mosaic平臺預期帶來多少利潤率提升？ **管理層回答：** CEO David Roberts表示，攝像頭安裝將在全年相對平穩進行，主要安裝工作將在2027年完成。CFO補充，Mosaic平臺預計在政府解決方案業務中帶來1.5-2個百分點的利潤率提升，到2028年該業務利潤率將接近30%。 ## 3. 分析師提問：合同最終確定時間和三年展望 **分析師（Louis DiPalma，William Blair）提問：** 紐約市合同最終確定還需要什麼？三年政府系統業務展望中的資本支出假設如何？ **管理層回答：** CEO Roberts表示，主要是行政審批流程，預計很快完成。CFO Conti指出，2026年資本支出水平與2025年相似，預計2025年是服務收入佔比資本支出的高水位，未來幾年該比例將穩定或下降。 ## 4. 分析師提問：政府業務增長加速原因 **分析師（David Koning，Baird）提問：** 除紐約市外的政府服務收入在2027年將加速增長至16%，背后的驅動因素是什麼？ **管理層回答：** CEO Roberts解釋，這主要得益於過去12個月顯著提高的中標率，特別是在加州的全面勝出和校車項目的成功。從簽約到實現收入需要時間，所有積壓訂單將在2027年轉化為實際收入增長。 ## 5. 分析師提問：商業服務業務表現和加州機會 **分析師（Chris Zhang，UBS）提問：** 商業服務在面臨不利因素下仍實現增長的原因？加州業務的規模和潛在機會如何？ **管理層回答：** CFO Conti表示，儘管車隊管理業務出現客户流失，但收費活動達到近5-6個季度的最高水平。CEO Roberts補充，加州試點項目總計約1000萬美元年度經常性收入，公司作為加州最大的紅燈攝像頭提供商，隨着行政障礙的消除，預期現有項目將擴展。 **整體分析師情緒：** 分析師對公司長期前景保持積極態度，特別關注紐約市大合同的財務影響和加州市場機會。雖然對2026年利潤率壓縮表示關注，但認可管理層對成本影響的透明解釋和2027年后的增長前景。

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