電話會總結 ｜ DaVita(DVA)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據DaVita 2025年第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第三季度核心財務指標：** - 調整后營業收入：5.17億美元，符合內部預期 - 調整后每股收益：2.51美元 - 自由現金流：6.04億美元 - 美國透析治療量：同比下降約1.5%，主要受嚴重流感季節高死亡率、颶風海倫娜和網絡安全事件影響 - 單次治療收入(RPT)：環比第二季度增長約6美元，主要由費率上調和磷酸鹽結合劑收入增長推動 - 單次治療患者護理成本：環比增長約5美元，主要因工資費用上升和磷酸鹽結合劑配藥量增加 ## 2. 財務指標變化 **營收相關指標：** - 單次治療收入環比增長6美元，受益於費率上調和磷酸鹽結合劑收入增長，但被付費方組合輕微下降部分抵消 - 商業保險治療佔比從第二季度的略高於11%下降至第三季度的略低於11%，環比下降15個基點 **成本指標：** - 患者護理成本環比增長約5美元，預計全年患者護理成本增長5%-6% - 成本上升主要來自工資費用增加和磷酸鹽結合劑配藥量增長 **其他業務表現：** - 國際業務調整后營業收入：2700萬美元，環比第二季度下降900萬美元，主要因上季度一次性收益影響 - 綜合腎臟護理(IKC)業務：第三季度營業虧損2100萬美元 **資本配置：** - 第三季度回購330萬股股票，年初至今累計回購約1000萬股，價值15億美元 - 槓桿率：第三季度末為3.37倍合併EBITDA，處於目標槓桿率3-3.5倍範圍內

業績指引與展望

• 全年調整后營業收入指引：將指引區間收窄至20.35億-21.35億美元，維持中位數20.85億美元不變

• 全年調整后每股收益指引：收窄至10.35-11.15美元區間，維持中位數10.75美元不變

• 第四季度營業收入預期：較第三季度環比增長約6000萬美元，主要受益於治療日組合優化、每次治療收入提升和IKC業務時間安排

• 第四季度治療量增長預測：預計同比增長約20-30個基點，主要得益於有利的治療日組合

• 全年患者護理成本增長預期：預計較2024年增長5%-6%

• 2026年結構性改善預期：由於流感、颶風和網絡攻擊等一次性不利因素不會重現，預計2026年治療量增長較2025年將有50-75個基點的結構性改善

• 增強保費税收抵免政策風險：如政策不續期，預計三年內將面臨1.2億美元收入壓力，分佈為第一年4000萬美元、第二年7000萬美元、第三年1000萬美元

• 每次治療收入增長預期：全年增長率預計處於原指引4.5%-5.5%區間的低端，第四季度需要加速增長以實現目標

• 國際業務調整后營業收入：第三季度為2700萬美元，較第二季度下降900萬美元，主要因上季度一次性收益的影響

• 綜合腎臟護理業務(IKC)：第三季度調整后營業虧損2100萬美元，管理層預期2025年全年IKC調整后營業結果將持平或優於2024年

分業務和產品線業績表現

• 美國透析業務是公司核心業務板塊，第三季度調整后營業收入5.17億美元，治療量同比下降約1.5%，主要受嚴重流感季節導致的死亡率上升、颶風海倫娜和網絡安全事件影響，每次治療收入(RPT)環比增長約6美元，主要由費率上調和磷酸鹽結合劑收入增長驅動

• 國際業務板塊第三季度調整后營業收入2700萬美元，較第二季度下降900萬美元，主要因上季度一次性收益的影響消除，該業務板塊規模相對較小但為公司提供地域多元化

• 綜合腎臟護理(IKC)價值導向護理業務第三季度調整后營業虧損2100萬美元，管理層表示季度業績難以預測但預計2025年全年IKC調整后營業業績將與2024年持平或更好，該業務涉及基於結果的合同和CMS的CKCC項目

• DaVita臨牀研究(DCR)部門維護超過250個研究站點，已進行500多項臨牀試驗，幫助獲得數十種ESKD藥物的FDA批准，目前正在評估中分子清除率的臨牀結果，代表公司在腎臟護理創新和臨牀研究領域的領導地位

• 公司持續投資技術基礎設施升級，包括下一代臨牀平臺、調度系統更換、收入運營技術升級以及AI解決方案的採用，這些投資旨在推動長期成本效率提升和臨牀護理進步，儘管短期內會導致管理費用增長

市場/行業競爭格局

• DaVita在腎臟護理研究領域保持領先地位，其DaVita臨牀研究團隊(DCR)在美國維護超過250個研究站點，已進行500多項臨牀試驗，幫助獲得數十種ESKD藥物的FDA批准，並發表700多篇臨牀出版物，憑藉龐大的患者數據源和專業研究團隊在行業中建立了顯著的競爭優勢。

• 公司在技術基礎設施投資方面積極佈局，完成了下一代臨牀平臺的推廣，正在升級調度系統和收入運營技術，同時在整個平臺上採用AI解決方案，包括內部開發的應用案例和與外部供應商的合作，這些長期投資旨在推動臨牀護理進步、改善患者和員工體驗並實現長期成本效率。

• 在市場份額方面，管理層表示經過對網絡安全事件影響的調整后，沒有看到市場份額出現有意義的變化，顯示公司在透析服務市場中維持了穩定的競爭地位。

• 公司面臨的主要競爭挑戰包括Medicare Advantage市場的重新校準、增強保費税收抵免政策的不確定性以及商業保險組合的變化，這些因素將影響2026年的支付方組合和收入結構。

• DaVita正在推進中分子清除技術的臨牀評估，使用中分子截留透析器評估結果，這項技術有望在改善患者預后方面取得重大進展，儘管臨牀和操作流程需要大約三年時間才能看到結果，但展現了公司在創新治療方法開發方面的前瞻性佈局。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據DaVita業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 治療量增長面臨多重壓力，包括嚴重流感季節導致的高死亡率、颶風海倫造成的入院機會損失以及網絡安全事件的負面影響，2025年治療量同比下降約1.5%

• 醫療保險優勢計劃(Medicare Advantage)市場的重新調整和政府政策變化帶來的不確定性，可能顯著影響公司的付費方組合和收入結構

• 增強保費税收抵免政策存在不確定性，如果該政策不續期，預計三年內將面臨1.2億美元的收入損失，其中第一年4000萬美元，第二年7000萬美元

• 患者護理成本持續上升，第三季度每次治療成本環比增加約5美元，主要由工資費用增加和磷酸鹽結合劑配藥量增加驅動，全年預計增長5%-6%

• 綜合腎臟護理(IKC)業務的季度業績難以預測，收入確認時間存在不確定性，可能在2025年和2026年之間發生轉移

• 商業保險患者比例下降15個基點至略低於11%，影響整體收入結構和盈利能力

• 技術基礎設施投資導致管理費用增長，雖然有利於長期發展，但短期內對成本結構造成壓力

• 死亡率改善需要長期努力，中分子清除等臨牀創新項目需要約三年時間才能看到效果，短期內難以顯著改善治療量增長

公司高管評論

• 根據DaVita業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Javier Rodriguez（CEO）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。開場時強調公司專注於提供優質護理，稱"這不僅符合患者的最佳利益，還能持續產生一致的財務結果"，顯示出對核心業務的信心。在討論2026年展望時，語調變得更加謹慎，多次使用"我們正在密切監控"、"存在一系列潛在結果"等表述，反映出對政策不確定性的擔憂。在談到臨牀創新時重新展現積極態度，稱中分子清除技術"提升患者生活的潛力是有意義且令人興奮的"。

• **Joel Ackerman（CFO）**：表現出務實且相對保守的財務管理風格。在回答分析師關於業績差異的問題時，語調平穩且詳細，顯示出對財務數據的充分掌控。在討論2026年各種變量時，多次強調"難以預測"、"存在變動性"，體現出財務負責人應有的謹慎態度。對於收入周期改善，他使用了"持續過程"的表述，顯示出對長期改進的現實預期而非過度樂觀。

• **Nic Eliason（投資者關係副總裁）**：在開場和結束時保持標準的專業投資者關係口吻，中性且程序化，未表現出明顯的情緒傾向。 總體而言，管理層展現出在面對挑戰時的韌性和適應能力，但對未來的不確定性保持適度謹慎，既不過分悲觀也不盲目樂觀。

分析師提問&高管回答

• # DaVita業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：2026年治療量增長前景及技術投資影響 **分析師提問**：Kevin Fischbeck詢問2025年排除颶風、網絡攻擊和流感等一次性事件后的治療量表現，以及公司在改善死亡率方面的進展和技術投資對治療量增長的潛在影響。 **管理層回答**：CFO Joel Ackerman表示，2025年這些一次性事件對治療量造成75-100個基點的負面影響，預計2026年相比2025年將有50-75個基點的結構性改善。CEO Javier Rodriguez強調，死亡率改善是一個長期過程，公司正在審查所有臨牀協議，包括治療時間、液體管理等，中分子清除技術大約需要三年時間才能看到結果。 ## 2. 分析師提問：Medicare Advantage註冊變化的財務影響 **分析師提問**：Kevin Fischbeck關注Medicare Advantage註冊變化是否會成為2026年的重大變量，詢問這是否涉及付費方組合變化還是整體註冊人數下降。 **管理層回答**：Rodriguez解釋稱，公司對此保持中性態度，因為不確定變化方向。市場目前更加動態，多個付費方都在討論其註冊波動性。CFO補充説，商業保險組合比Medicare Advantage組合是更重要的財務變量。 ## 3. 分析師提問：第三季度經營收入低於預期的原因 **分析師提問**：AJ Rice詢問第三季度經營收入比市場預期低約5000萬美元的原因，以及網絡攻擊和Mozart投資的具體影響。 **管理層回答**：Ackerman詳細解釋了第四季度相比第三季度需要約6000萬美元的經營收入提升來達到指導中值，這將通過日程組合改善（1500萬美元）、IKC業務（2500萬美元）和每次治療收入增長（5000萬美元）來實現，但會被季節性成本增加（3000萬美元）部分抵消。Mozart費用沖銷將基本消除明年的拖累。 ## 4. 分析師提問：治療量增長的具體驅動因素 **分析師提問**：Pito Chickering詢問第三季度新患者入院情況、死亡率趨勢以及IOTA項目對治療量增長的影響。 **管理層回答**：Ackerman表示，第三季度治療量基本符合預期，但治療缺失率壓力略高於預期。新患者入院繼續在疫情后的正常範圍內運行，死亡率相比第一季度有所下降，主要是流感現象。IOTA項目對治療量增長沒有影響。 ## 5. 分析師提問：第四季度指導和每次治療收入改善 **分析師提問**：Justin Lake詢問第四季度每次治療收入的環比改善幅度，以及其中有多少可能是非經常性的應收賬款回收。 **管理層回答**：Ackerman表示第四季度每次治療收入將環比改善約7美元（總計5000萬美元），其中超過一半來自與付費方的歷史應收賬款結算，這類結算每季度都會發生但難以預測規模和時間。 ## 6. 分析師提問：商業保險治療組合變化和收入周期改善 **分析師提問**：Ryan Langston詢問第三季度商業保險治療組合的具體數據，以及收入周期改善項目的進展情況。 **管理層回答**：Ackerman透露商業保險組合約為11%，第三季度環比下降15個基點。關於收入周期改善，他強調這是一個持續過程而非階段性項目，收款率每提高1%相當於1.2億美元的經營收入，公司將繼續通過AI和自動化技術尋求改善機會。 **總體分析師情緒**：分析師對公司2026年前景表現出謹慎樂觀態度，重點關注治療量增長恢復、付費方組合變化的影響以及技術投資的長期回報。管理層展現出對業務基本面的信心，強調了應對市場變化的能力和長期投資策略的重要性。

點擊進入財報站，查看更多內容>>

此內容由AI大模型工具「華盛天璣」生成，並由華盛內容團隊編輯審覈。
風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。