手握核聚變訂單卻虧損近4500萬元，合鍛智能前三季度淨利為何下降超600%？

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　每經記者|張寶蓮    每經編輯|黃博文    

　　儘管股價接連上漲，「核聚變牛股」合鍛智能（維權）（603011.SH）卻以虧損的三季報給資本市場潑了冷水。

　　10月29日晚，合鍛智能披露2025年三季報。公司前三季度營業收入達16.73億元，同比增長14.03%；歸母淨利潤-4432.77萬元，同比降幅達677.25%；經營活動產生的現金流量淨額1.81億元，同比下降3.12%。

　　作為資本市場追捧的「可控核聚變」概念股，合鍛智能從今年年初至今的股價漲幅超過300%，市值更是翻倍增至超百億元，並且多次中標與可控核聚變裝置相關的訂單。然而，公司為何今年前三季度淨利潤出現大幅度下滑？

　　前三季度虧損近4500萬元

　　根據三季報，公司今年前三季度營業收入達16.73億元，同比增長14.03%；其中第三季度單季營收6.91億元，同比增幅高達23.44%，增速超過前三季度整體。

　　然而，盈利端的表現卻與營收形成反差。

　　今年前三季度，公司歸母淨利潤為-4432.77萬元，同比大幅下降677.25%；扣非歸母淨利潤為-5045.24萬元，同比降幅達1791.64%。

　　具體來看，虧損主要發生在第三季度單季。半年報顯示，公司上半年歸母淨利潤951.31萬元，第三季度歸母淨利潤-5384.08萬元，使得業績總體由盈轉虧。

　　合鍛智能稱，淨利潤下降主要系毛利率下降及計提存貨跌價準備所致。

　　公司合併利潤表顯示，前三季度，公司信用減值損失1987.29萬元，資產減值損失6599.05萬元。此外，研發費用與管理費用分別有所增長，費用端壓力也進一步侵蝕了利潤空間。

　　據公開信息，合鍛智能自2021年起佈局核聚變領域，已參與聚變堆、真空室、偏濾器等核心部件的製造預研工作。2024年，公司中標合肥緊湊型聚變能實驗裝置（BEST）真空室項目，訂單金額達2.09億元，負責該裝置真空室主體結構1—4段環形扇區的全流程製造。2025年5月19日，合鍛智能完成「BEST真空室首批重力支撐」交付。

　　股價接連上漲

　　可控核聚變被視為人類的終極能源。

　　今年6月，華為董事、CEO任正非在接受媒體採訪時表示，人工智能也許是人類社會最后一次技術革命，當然可能還有能源的核聚變。市場分析認為，國內外多個聚變項目進展超預期，可控核聚變商業化曙光在即。

　　2025年3月28日，新一代人造太陽「中國環流三號」首次實現原子核和電子温度均突破一億度，綜合參數大幅躍升。

　　2025年5月1日，BEST工程在合肥舉行了總裝啟動儀式。該項目將力爭在2027年完成全部建設，建成后有望率先實現聚變發電的實驗演示，進一步驗證核聚變能源的商業應用可能。

　　2025年6月，美國CFS公司宣佈已與谷歌達成協議，將在21世紀30年代初從首座商業聚變電廠ARC向谷歌供應200MW電力。9月，美國CFS公司與意大利能源巨頭埃尼集團簽署了一份金額超過10億美元的ARC電站的售電協議。

　　今年，萬得核聚變指數（8841917.WI）漲幅已經超過80%，資本市場熱度不減。

　　一方面，合鍛智能董事長嚴建文同時擔任聚變新能（安徽）有限公司董事長；另一方面，合鍛智能承擔着BEST項目多項環節制造，已然成為一隻純正的可控核聚變概念股。基於此，公司股價自今年年初至今已增長超過300%。

　　隨着合鍛智能股價一路狂奔，其第二大股東合肥市建設投資控股（集團）有限公司（以下簡稱「合肥建投」）啟動減持。

　　今年7月28日至10月25日期間，合肥建投通過集中競價方式累計減持公司股份84.84萬股，佔公司總股本的0.17%，減持價格區間為16.03—16.30元/股，減持總金額1371.19萬元。在本次減持計劃實施完畢后，合肥建投仍持有合鍛智能股份2472.07萬股，佔總股本的5%，仍為公司第二大股東。