東吳證券：維持鍋圈(02517)「買入」評級 公司業績持續超預期 具備安全邊際

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，考慮到鍋圈(02517)2025Q3的表現略超該行此前預期，該行上調此前盈利預測，預計公司2025-2027年歸母淨利為4.4/5.6/6.8億元(此前預期為4.2/5.0/5.8億元)，同比+93%/27%/21%;對應PE為21/17/14X。維持「買入」評級。

東吳證券主要觀點如下：

事件：公司公告2025Q3業務情況：2025Q3淨增門店361家，截止2025Q3末門店數量達到10761家。2025Q3實現營收18.5~20.5億元，同比+13.6%~25.8%;2025Q3實現核心經營利潤0.65~0.75億元，同比+44.4%~66.7%。

Q3開店進展較快，核心經營淨利率同比提升

考慮到Q4一般是開店旺季，預計開店數量相較Q3更多，該行預計公司可提前完成今年淨增1000家門店的目標。按照中值計算，公司2025Q3核心經營淨利率為3.6%。此外，可推算2024Q3、Q4的核心經營淨利率分別為2.8%、6.6%;2025Q3對應去年同期情況，核心經營淨利率同比提升0.8pct，淨利率提升的邏輯在今年以來持續得到驗證。

開店和淨利率提升均有兑現，繼續重點推薦

今年以來公司同店持續改善，在此基礎上加盟商開店動力提升，且鄉鎮的門店模型已經成型，具備較強競爭力;從Q1-3的表現來看，今年開店目標無憂。收入端擴容，疊加供應鏈的不斷優化和規模效應釋放，淨利率提升的邏輯也順利兑現。公司業績持續超預期，當前公司2026年估值不到20X，具備安全邊際，繼續重點推薦。

風險提示：食品安全問題，行業競爭加劇，消費力改善不及預期。