醫美茅臺漲不動了？

醫美龍頭交出了最新的成績單。

10月28晚，愛美客技術發展股份有限公司(以下簡稱「愛美客」)發佈了2025年第三季度報告。

報告顯示，2025年1-9月期間，愛美客營利雙降。其營業收入錄得18.65億元，同比下滑了21.27%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為10.93億元，較去年同期下降了31.05%，毛利率為93.36%。

△圖片截自愛美客2025年第三季度報告

其中，第三季度營業收入為5.66億元，同比下滑21.27%；歸屬於上市公司股東的淨利潤錄得3.04億元，同比下滑34.61%。

在梳理愛美客財報數據后，聚美麗發現還有以下關鍵信息值得關注：

1、經營現金流10.73億元，造血能力仍強勁；

2、研發費用率12.72%，達上市以來最高水平；

3、海外收購促商譽同比提升493.44%。

醫美龍頭增長失速？

值得注意的是，愛美客曾在醫美最熱門的2021年，營業收入與歸母淨利潤增速達三位數，但隨后增速逐漸降温至個位數，並於今年第三季度同比呈下滑趨勢。

△圖片截自雪球app

具體來看今年各季度的同比增減情況，自今年一季度以來，愛美客增速持續下滑。一季度營收和歸母淨利潤分別下滑了17.90%和15.87%；二季度下滑情況加劇，營收和歸母淨利潤分別下滑了21.59%和29.57%。

至今年第三季度，愛美客已連續下滑了3個季度，其中歸母淨利潤的跌幅情況在第三季度達到最大水平，降幅達31.05%。

△圖片截自雪球app

對於本次業績表現，愛美客在財報中表示，主要系營業收入下降和費用增加綜合所致。

不過，在營利雙降的情況下，愛美客在經營現金流、研發投入、以及海外收購等方面持續發力。

-經營現金流仍具韌性，資金儲備充足

儘管愛美客前三季度業績承壓，歸母淨利潤同比下滑逾三成，但值得注意的是，經營活動產生的現金流量淨額仍達10.73億元。雖經營現金流同比也呈下滑態勢，降幅為30.12%，但因企業規模仍處於行業較高水平，進一步反映出愛美客目前主營業務「造血能力」未失。

△圖片截自愛美客2025年第三季度報告

截至9月末，愛美客現金及現金等價物余額為11.80億元，同時理財到期贖回帶來投資活動現金流改善，投資活動現金流量淨額同比提升85.95%。可見其資金流動性管理能力較強，為應對行業波動、支撐后續發展提供充足「彈藥」。

△圖片截自愛美客2025年第三季度報告

-研發費用率達上市以來最高水平

醫美行業核心競爭力在於產品迭代與技術壁壘。2025年1-9月，愛美客研發費用達2.37億元，較上年同期同比增長26.68%，研發費用率提升至12.72%。

同時，從近年愛美客研發費用投入情況可以發現，公司對研發投入的重視，研發費用率也一直保持較高水平。

值得一提的是，本月初(10月11日)，愛美客通過旗下全資子公司北京諾博特生物科技有限公司，完成了首個化粧品新原料的備案。

△圖片截自國家藥品監督管理局官網

-海外收購落地，商譽三位數提升

除了公司自身加大研發投入，報告期內，愛美客因收購韓國REGEN Biotech,Inc.控股權，推動資產結構優化。

首先，愛美客商譽增加13.73億元，同比大幅增長493.44%；其次，無形資產同比增長233.54%、固定資產同比增長47.75%，均因合併範圍增加所致。

△圖片截自愛美客2025年第三季度報告

據悉，韓國REGEN Biotech,Inc.在再生醫美材料(如膠原蛋白、透明質酸衍生物)領域具備技術積累。此次收購或助力愛美客補充海外產品線、突破區域市場壁壘，實現「國內+海外」雙線佈局。

不過，愛美客與江蘇吳中的童顏針代理權紛爭仍未落下帷幕。目前，江蘇省蘇州市中級人民法院已就此正式立案，受理江蘇吳中訴愛美客涉嫌濫用市場支配地位糾紛一案。值得一提的是，這也是中國醫療美容行業首起壟斷民事糾紛案件。

「大刀闊斧」重組調整

在收購了韓國REGEN Biotech,Inc.后，愛美客為調整聚焦「治理結構優化」與「運營效率提升」，在發佈三季報的同時，愛美客還發布了關於調整組織架構的公告。

△圖片截自愛美客公告

公告顯示，此次調整核心變化主要集中為兩點：

監事會職能替代：取消「監事會」及「監事」崗位，由公司董事會審計委員會行使《中華人民共和國公司法》規定的監事會職權(如監督董事、高管履職、檢查公司財務等)，同時廢止《愛美客技術發展股份有限公司監事會議事規則》；

組織架構優化：結合公司戰略發展目標與實際經營需求，對內部部門設置、職責分工進行調整，以明確權責邊界、提升管理效率。

△圖片截自愛美客公告

可見，通過「審計委員會代行監事會職能」，減少治理層級(無需單獨設立監事會)，降低溝通成本，提升治理效能，強化董事會對公司經營的監督與決策效率；

同時，伴隨公司海外收購與業務版圖擴張，調整后的組織架構可更好支撐「國內+海外」雙線運營，實現「研發+生產+銷售」全鏈條協同，為可持續發展提供組織保障。

聚焦此次愛美客披露的業績與公告，可見，在醫美行業消費復甦乏力、市場競爭日益激烈的背景下，愛美客正採取多管齊下的戰略應對挑戰。

公司一方面加強研發投入，積極佈局海外收購，另一方面大刀闊斧調整組織架構，旨在通過技術創新和全球化佈局實現突破，同時以架構優化提升運營效率。

然而，在營收與利潤持續承壓的困境下，愛美客仍面臨多方面的考驗：如何將研發轉化落地，成為產品競爭優勢，以及如何讓海外收購真正成為業績增長的驅動力。這不僅關係到公司短期內的"攻守"平衡，更是決定其長期發展成敗的戰略課題。

未來，愛美客需要持續探索有效的解決方案。

消息來源：愛美客2025年第三季度報告、愛美客公告，國家藥品監督管理局官網，雪球app

本文來自微信公眾號「聚美麗」（ID：jumeili-cn），作者：左祐，36氪經授權發佈。