【券商聚焦】交銀國際維持恆瑞醫藥(01276)中性評級 指公司創新成果繼續兑現

金吾財訊 | 交銀國際研報指，恆瑞醫藥(01276)3Q25收入74.3億元，同比增長12.7%。創新葯收入增速快於1H25，1-3Q25創新葯收入貢獻比例超過55%。管理費用率明顯增加，淨利率同比微降0.5個百分點至17.5%，期內錄得與美元貶值相關的未實現匯兌損失1.5億元。得益於GSK、Braveheart等重磅交易的首付款進賬，3Q經營性現金流同比大幅增加209.8%至48.1億元，同時合同負債亦從2Q25的1.61億元大幅攀升至39.7億元，該機構預計將隨着項目進展逐步確認收入。

該機構指，公司創新成果繼續兑現：1）在中國內地，公司已獲批上市24款1類新葯和5款2類新葯。近期多款重磅產品將參與醫保談判。2）出海方面，自2020年以來公司已達成15筆對外許可交易，龐大的管線儲備為后續新BD奠定基礎，同時授權許可收入對總收入的增厚趨於常態化。該機構下調2025-27年淨利潤預測1-3%、下調目標價至69.5港元/63.18元人民幣，維持中性評級。