戰略調整成效持續釋放，三季度經營質量夯實，長期價值路徑清晰

10月28日，貝泰妮（300957.SZ）披露2025年三季度報告。第三季度營收為10.92億元，同比下降9.95%；歸母淨利潤為2521.79萬元，同比增長136.55%。今年前三季度營收為34.64億元，同比下降13.78%；歸母淨利潤為2.72億元，同比下降34.45%。

報告期內，貝泰妮聚焦內生增長質量，通過一系列精準的經營策略優化，有效提升了產品盈利能力和運營健康度，為長期價值增長構築了更為堅實的經營基石。公司聚焦推進戰略換擋，收縮低效投入，持續聚焦研發與高毛利產品，現金流大幅改善，庫存結構優化。多品牌矩陣增長亮眼，渠道精細化與全球化佈局穩步推進。短期業績承壓不改長期價值，以研發定力與運營提效夯實復甦基礎。

公司始終堅持將研發作為長期護城河，持續的研發投入是支撐產品溢價與盈利能力的根本。累計新原料備案數量（目前17項）持續增長，是戰略延續性的最有力證明。同時，研發團隊圍繞皮膚科學前沿技術展開深度攻關，在屏障修護、敏感肌護理等領域取得突破性進展，多項核心技術已應用於新品開發。通過構建「基礎研究—配方創新—臨牀驗證」一體化鏈路，進一步縮短產品迭代周期，提升市場響應效率。研發與市場需求的雙向聯動，正持續轉化為品牌競爭力和消費者口碑積累。

此外，貝泰妮還將ESG深度融入供應鏈管理與產品全生命周期。從綠色原料採購到低碳生產流程，再到可回收包裝設計，可持續理念貫穿始終。公司自2022年發佈首份ESG報告以來，連續三年披露相關信息，向公眾展示了其在環境保護、社會責任和公司治理等方面的持續投入與顯著成效。公司將ESG深度融入戰略決策與風險管理，為長期穩健經營提供製度保障。

繼獲得華證AAA、Wind AA評級后，貝泰妮的ESG治理體系持續優化，相繼獲得多項殊榮，涵蓋不同領域。貝泰妮還入選中國上市公司協會「上市公司ESG優秀實踐案例」及「鄉村振興優秀實踐案例」，「上市公司投資者關係管理最佳實踐」等獎項。

提質增效與可持續發展構建穩固的經營基石

在報告周期內，公司通過全面推行「一箇中心，兩個基本點」的戰略框架（即以品牌價值塑造為核心驅動力，以精細化會員運營和全渠道協同增長為戰略支點），實施了一系列創新性經營優化措施。這些措施不僅顯著提升了產品的整體盈利水平，更形成了可持續的盈利增長模式。經營數據反映出公司從單純追求規模擴張向高質量發展的重要轉變：據同花順iFinD數據，今年第三季度，公司歸母淨利潤同比增長136.55%，扣非淨利潤同比增長101.47%，而經營活動產生的現金流量更是同比增長達170.45%。今年前三季度，公司實現銷售毛利率約74.33%，較上年同期增加約0.60個百分點。

公司的核心戰略舉措成效顯著：深度挖掘會員價值。貝泰妮通過建立科學的會員分級體系（包括基礎會員、忠誠會員、VIP會員等多層次結構）和持續創新會員權益（如專屬服務、積分兑換、個性化推薦等），有效提升了用户粘性。而高價值會員的復購率顯著提升以及單個用户生命周期價值（LTV）的增長使得貝泰妮的營收質量更上一個臺階。

價格管理體系不斷優化。通過嚴格執行渠道價格管控機制、數字化手段監控各渠道價格執行情況；戰略性減少低效促銷活動（如盲目打折、過度讓利等），轉而採用精準營銷策略。這一轉變不僅維護了貝泰妮的品牌溢價能力，更使產品平均售價有所提升。

公司資源戰略性聚焦。通過實施「大單品戰略」，將原有分散的SKU精簡至核心產品線，集中營銷資源和供應鏈優勢打造超級爆品，以提升核心產品的市場份額，同步帶來的庫存周轉率提高和運營效率的提升亦是顯著。

上述戰略調整標誌着公司發展理念的根本轉變——從「規模優先」的粗放式增長，轉向「質量與利潤並重」的精細化運營。通過建立嚴格的現金流管理制度和智能化的庫存管控體系，公司經營質量顯著提升。截至三季度末，公司經營活動產生的現金流量為44187.96萬元，較上年同期的643.00萬元大幅改善，同比增長6772.14%，今年前三季度公司存貨周轉率為1.28，經營能力的快速「回血」為應對市場波動構建了強大的經營韌性，展現出可持續發展的強大潛力。

多品牌構築穩健增長源為公司提供持續性內生增長動力

作為國內功效護膚龍頭，貝泰妮擁有「薇諾娜（Winona）」「薇諾娜寶貝（Winona Baby）」「璦科縵（AOXMED）」「貝芙汀（Beforteen）」「姬芮（Za）」「泊美（PURE&MILD）」「初普（TriPollar）」等在內的多領域的品牌矩陣體系。

貝泰妮在多品牌和高端化方面同時發力，公司已構建清晰的多品牌矩陣並逐步釋放協同效應。除主品牌薇諾娜外，高端抗衰品牌璦科縵第三季度收入同比增長144.05%，並在高端醫美渠道滲透率逐季提升，薇諾娜寶貝在嬰童護膚賽道保持領先增長，貝芙汀等品牌也在各自細分領域穩步推進。

未來，公司將繼續堅持內生孵化與外延佈局的雙輪驅動策略，根據不同品牌的發展階段實施差異化資源傾斜和培育措施，重點深耕高端抗衰、嬰童護膚等高潛力領域，持續優化品牌生態系統和業務邊界。

在全球佈局方面，貝泰妮以「深耕東南亞、輻射‘一帶一路’」為路徑，依託泰國東南亞總部系統推進產品註冊、渠道建設與本地化運營。區別於傳統貿易出口，公司更注重品牌建設與本土適配，產品已進入當地主流KA渠道、醫美診所，並藉助Instagram、TikTok等社媒平臺初步建立品牌認知。而這一出海模式的可行性正得以驗證：以泰國為例，貝泰妮線下已經進駐泰國BEAUTRIUM和EVEANDBOY等知名美粧連鎖店，覆蓋30家高端醫美診所。

而高端抗衰賽道的「中國破局者」璦科縵，首登歐洲入駐法國高端集合店，為高端中國化粧品出海打下堅實基礎，標誌着品牌國際影響力的初步確立。依託貝泰妮成熟的科研體系與全球化運營能力，璦科縵以差異化功效定位切入海外市場，獲得專業渠道認可。未來，公司將持續深化境外市場本地化策略，強化品牌高端形象與科學背書，穩步推進歐洲及東南亞多國佈局，助力中國美粧邁向全球價值鏈中高端。

除了經營端發力，貝泰妮還通過生態投資前瞻卡位。貝泰妮參與設立金雨醫療健康產業基金（下稱「金雨基金」），旨在與專業基金加深合作，深度佈局大健康生態領域，通過多種方式整合完善產業生態圈，進一步推動公司的發展，提高綜合競爭力和盈利能力。

根據此前公告，金雨基金計劃總規模10億元，主要投資方向包括消費醫療及國民健康質量提升（含康養、醫美、特醫及功能食品等）、藥物（含合成生物學、創新葯等）、醫療器械、醫療支持性產業、AI製藥等領域。其中，貝泰妮擬認繳5000萬元，將持有該基金5%份額。

此舉不僅強化了貝泰妮在大健康產業鏈的戰略縱深，也為其長期增長打開全新想象空間。通過基金平臺聯動內外資源，公司正加速構建「皮膚科學+消費醫療+科技賦能」的生態護城河，在鞏固現有護膚領域優勢的同時，前瞻性佈局醫美上游技術與功能性產品創新，進一步推動從本土領軍者向全球皮膚健康生態圈引領者的躍遷。這一戰略躍遷背后，正是公司對「長期價值」的深刻洞察與堅守。

在瞬息萬變的市場格局中，唯有以科學為基、以用户為中心、以生態為翼的企業，方能穿越周期。貝泰妮正以全球視野整合創新資源，將中國皮膚科技成果轉化為世界語言，逐步實現從產品輸出到標準引領的跨越。其每一步佈局，皆指向一個更深遠的目標：構建惠及全球消費者的皮膚健康生態共同體，在時間的沉澱中兑現長期主義的真正價值。