儘管美聯儲降息，消費者仍預計通脹將加劇

　　美國民眾對高物價的擔憂日益加劇。

核心要點

1. 多項調查顯示，消費者預計通脹將進一步惡化，但許多經濟學家及美聯儲官員對通脹放緩持樂觀態度。
2. 9 月通脹數據相對温和，為通脹樂觀派提供了依據，但其部分細節顯示物價仍面臨持續上行壓力。
3. 9 月通脹得到控制，主要得益於某關鍵住房成本指標的漲幅意外走低 —— 這一情況恐難重演，而核心商品價格則出現大幅上漲。
4. 最新報告顯示，消費者擔心持續高企的物價上漲正侵蝕家庭預算，且這種狀況短期內或難有改善。

　　美國諮商會（The Conference Board）周二發佈的一項調查顯示，消費者對通脹加速的擔憂日益加深。他們還向這家獨立經濟研究機構表示，預計一年后的通脹率將達到 5.9%，高於 9 月時 5.8% 的預期。

　　這與美聯儲官員的觀點形成反差 —— 后者預測未來一年通脹將下降，且對該預期信心充足，因此預計本周將下調美聯儲關鍵利率。

　　美國諮商會全球指標高級經濟學家斯蒂芬妮・吉沙爾（Stephanie Guichard）在評論中寫道：「消費者的書面反饋中，提及最多的是物價與通脹問題，這仍是影響消費者對經濟看法的主要話題。」

數據印證通脹擔憂

　　事實上，美國勞工統計局（BLS）上周發佈的通脹報告顯示，9 月通脹仍處於高位：消費者價格指數（CPI）同比上漲 3%，高於 8 月 2.9% 的同比漲幅。這一數據雖高於美聯儲 2% 的通脹目標，但漲幅低於預測者預期。此外，部分經濟學家仔細分析 CPI 細節后發現，消費者對物價上漲的擔憂是有充分依據的。

對經濟意味着什麼

　　未來幾個月若通脹再次加劇，不僅會損害消費者利益，還可能打亂美聯儲通過降息支持勞動力市場的計劃。

　　布雷恩資本（Brean Capital）經濟學家約翰・賴丁（John Ryding）指出，若不是一項名為 「業主等價租金」（Owners Equivalent Rent，簡稱 OER）的住房指標意外下降，9 月通脹率本會顯著更高。作為 CPI 中一項較為複雜的指標，OER 旨在衡量住房持有成本，具體方式是詢問房主：若將自住房出租而非自住，他們會收取多少租金。9 月 OER 環比僅上漲 0.1%，遠低於 8 月 0.4% 的環比漲幅。

　　德意志銀行（Deutsche Bank）的經濟學家表示，OER 此次大幅下降 「更可能是偶然波動，而非趨勢信號」。

　　與此同時，CPI 中另一項指標的上漲速度引發擔憂。「核心商品」 價格（即剔除食品和能源后的實物商品價格）同比上漲 1.5%。通常在通脹穩定時，核心商品價格會下降，從而在其他物價上漲的情況下抑制整體通脹讀數。

　　並非巧合的是，核心商品正是受關税影響最大的類別。美國總統唐納德・特朗普（Donald Trump）今年大幅提高關税，試圖重塑全球貿易格局以維護美國利益。針對企業主的調查顯示，零售商已通過逐步提高售價來應對進口關税。自今年 4 月特朗普宣佈大規模 「解放日」（Liberation Day）關税以來，核心商品價格便持續上漲。

美聯儲應放松對通脹的管控嗎

　　上述種種情況讓部分經濟學家質疑：為何美聯儲官員仍釋放出將繼續下調基準利率的信號？在 9 月之前，美聯儲一直維持利率不變，通過對短期貸款借貸成本施加上行壓力，試圖將通脹率降至 2% 的年度目標。但 9 月美聯儲已將聯邦基金利率下調 25 個基點，金融市場普遍預期，為提振疲軟的就業市場，美聯儲本周及 12 月還將進一步降息。

　　賴丁寫道：「目前看來，通脹迴歸 2% 的條件尚未具備。」

　　美聯儲政策委員會成員表示，他們認為關税對通脹的推升作用只是暫時的，明年通脹將逐步回落。許多經濟學家也認同這一觀點。

　　美聯儲主席鮑威爾（Powell）在上月的新聞發佈會上表示：「合理的基準預期是，關税對通脹的影響將相對短暫 —— 只是物價水平的一次性變動。」

　　不過鮑威爾也承認，通脹可能比預期更具黏性，近期數據也印證了這種可能性。

　　野村證券（Nomura）首席經濟學家戴維・塞夫（David Seif）在評論中寫道：「我們認為，9 月潛在通脹趨勢基本未變，且關税對核心商品價格的上行壓力仍在持續。展望未來，無論短期還是中期，我們都認為通脹前景存在上行風險。」