供應受阻為短缺埋下伏筆，銅價創下歷史新高

　　倫敦市場銅價創下歷史新高。此前，礦山供應受阻與關税引發的貿易混亂已推動銅價大幅上漲，而中美緊張關係有望近期緩和，為這輪漲勢再添新動力。

　　倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅價格攀升至每噸 11，146 美元，突破 2024 年創下的此前峰值。作為工業領域的核心大宗商品，同時也是全球經濟增長的 「晴雨表」，銅價今年以來已上漲逾四分之一，有望迎來 2017 年以來表現最佳的一年。

　　對銅這一大宗商品而言，2025 年堪稱動盪之年。智利、非洲及印度尼西亞的主要礦山接連出現問題，導致全球銅供應受限；與此同時，美國總統唐納德・特朗普的關税政策使得美國國內銅價與倫敦金屬交易所的全球基準價之間出現嚴重扭曲。

　　CRU 集團首席分析師克雷格・朗（Craig Lang）表示：「市場對中美可能達成貿易協議的樂觀預期推動風險偏好上升，進而為銅價提供支撐。」 他補充稱，美國以外市場的銅現貨供應緊張擔憂，也對銅價形成了支撐。

　　今年早些時候，因預期美國將對銅徵收關税，交易商紛紛將大量銅運入美國市場，藉助紐約商品交易所（Comex）銅價飆升獲利。8 月，特朗普最終決定不對大宗商品級別的銅徵稅，轉而將關税目標對準銅加工增值產品，但仍保留了 2027 年起對原銅徵稅的可能性。

　　這一政策導致銅持續流向美國，加劇了全球其他地區買家的供應壓力。摩根士丹利指出，目前全球礦山產能疲軟，且美國的銅庫存實際處於 「滯留」 狀態，預計 2026 年全球銅市場將面臨 20 多年來最嚴重的供應短缺。

　　多年來，銅礦企業一直難以滿足不斷增長的銅需求，而今年該行業更是遭遇多重打擊：自由港麥克莫蘭公司（Freeport McMoRan Inc）、艾芬豪礦業公司（Ivanhoe Mines Ltd）、智利國家銅業公司（Codelco）的礦山接連發生重大事故，其他多家大型礦山也出現運營問題。本周早些時候，英美資源集團（Anglo American Plc）警告稱，其最重要礦山明年的銅產量可能低於預期；此前，泰克資源公司（Teck Resources Ltd）也發佈了類似預警。

　　CRU 的數據顯示，這些產能事故疊加，意味着全球銅年產量將出現自疫情爆發以來的首次收縮。

貿易焦慮情緒仍存

　　隨着供應中斷問題不斷加劇，交易商和分析師對銅價的看漲情緒日益濃厚。花旗集團預測，明年上半年銅價將達到每噸 12，000 美元，另有部分機構認為銅價突破這一關口的時間可能更早。

　　不過，考慮到銅的基礎需求前景喜憂參半，部分觀察人士對銅價走勢仍持謹慎態度。儘管市場長期看好銅在可再生能源、電動汽車和數據中心領域的需求增長，但愈演愈烈的貿易戰引發的短期擔憂，正抵消這一長期樂觀預期。

　　Panmure Liberum 高級大宗商品分析師湯姆・普萊斯（Tom Price）表示：「我們仍預測，以中國為核心的全球銅需求增長將持續疲軟。銅交易回報的任何反彈固然可喜，但投資者后續可能會面臨‘回調陣痛’。」

　　儘管如此，中國市場的銅需求迄今表現出相對較強的韌性。高盛集團預計，今年中國銅需求增長率將達到 5.3%。

　　今年以來，美元走弱也對銅（及其他以美元計價的大宗商品）形成支撐 —— 美元貶值使原材料對海外買家更具吸引力。預計周三晚些時候，美國聯邦儲備委員會（美聯儲）將再次降息，這可能進一步削弱美元匯率。

　　截至倫敦時間當日 12：09，倫敦金屬交易所銅價上漲 0.5%，至每噸 11，088.50 美元，今年以來的累計漲幅擴大至逾 26%。其他金屬價格走勢分化，鋅價上漲 0.5%，鋁價和鎳價則基本持平。