碧桂園重返「負債500強」？1860億債務違約，或面臨「清盤」風險

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　　來源：學慧觀天下

　　作者：學慧老記

　　碧桂園債務違約1860億元，或被債權人提前清償

　　廣東佛山順德區政府近期高調對外宣揚「碧桂園重返世界500強（營收額351 億美元）」的消息一經傳播，即在市場上引發較強的「冷幽默」效果，投資者紛紛質疑，在8800億高負債、僅200余億資金的情況，碧桂園集團入選（02007.HK）「負債500強」的消息更可信一些。

　　公開的財務資料表明，至2025年6月，碧桂園‌總負債規模已達‌8854億元，合併範圍內的逾期債務達到‌1419.78億元‌，另有‌442.05億元債務‌因觸發交叉違約條款可能被債權人提前要求還款，兩項合計達1861.83億元。

　　業內傳出碧桂園曾給債權人提出了一道選擇題：是一折化債，還是十年后收回本息？而現實情況是，今年前9個月，碧桂園權益銷售額約255.1億元，淨資產進一步降低至239億元，可用現金更是接近枯竭。

　　分析人士指出，在銷售疲軟及資產減值、資金枯竭的多重壓力下，其債務重組方案存在「談崩」的風險，可能進一步觸發流動性危機，存在較高的「清盤」風險。

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　　銷售走弱 鉅債難化

　　碧桂園較早前公佈的9月份未經審覈營運數據顯示，2025年9月，碧桂園共實現歸屬公司股東權益的合同銷售金額約25.8億元，權益銷售建築面積約32萬平方米。今年前9個月權益銷售額約255.1億元，1-8月全口徑銷售額274.6億元，位列百強房企第19位‌。

　　財報資料顯示，2025年上半年，碧桂園營收725.7億元，淨虧損196.53億元，交付房屋7.4萬套，近三年累計交付超170萬套。截至今年6月末，碧桂園總負債約8854.1億元。

　　碧桂園負債總額已由2023年上半年的1.36萬億降至8854萬元

　　截至今年6月30日，碧桂園擁有3077個處於不同發展階段的項目，其中3043個位於中國內地，34個位於中國內地以外。今年上半年，其在中國內地權益可建建築面積約10365萬平方米，其中77%分佈於廣東省以外。

　　有分析師表示，相較於龐大的在建項目、土地儲備以及債務規模，按碧桂園目前的銷售業績及資金回籠速度，其在資金周轉、債務償還及企業運營方面，仍面臨一定壓力。由於不少企業現金流持續緊張，加之資產價值縮水或已處於抵押、質押狀態，債務重組成為當前階段最常見的化債方式。

　　當前市場環境下，「活下去」成為不少出險房企首要目標。部分企業收縮投資、暫緩拿地、甚至退出房地產，以各種方式來化解風險。而通過債務重組方式削減債務，以時間換空間，並進一步盤活存量，也成為該公司的一種選擇。

　　境外債務重組方面，截至8月18日，持有碧桂園現有公開票據本金總額逾77%的持有人已加入重組協議。碧桂園方面稱，公司將繼續與主要債權人磋商重組條款，以儘快達成協議並於2025年底前實施建議重組，「包括發行強制性可轉換債券及訂立新債務工具」。

　　11月5日的境外債務重組會議如成功，碧桂園或減債840億元

　　據港交所公佈的信息，香港法院已批准碧桂園於2025年11月5日召開債權人會議，審議140.74億美元境外債務重組方案。控股股東必勝有限公司承諾以每股0.6港元（溢價36.4%）認購資本化股份，抵銷約11.4億美元股東貸款‌。

　　若境外重組方案成功，碧桂園預計可減少債務1176億美元‌（約合人民幣840億元）、延長還款期限至11.5年，並降低融資成本至年化約2%。

　　與此同時，碧桂園也在推進境內債務重組。有8筆債券的持有人會議通過了重組方案，余額合計134.17億元。碧桂園方面稱，「本集團將持續與債券持有人溝通，以推進境內公司債券的全面及長期解決方案。」

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　　「瘦身」回血 「外部」助力

　　不過，從現實情況來看，雖然碧桂園還在通過處置資產、甩賣股權等「瘦身」方式回籠資金，但在其自身「造血」能力不足的情況下，碧桂園只得藉助「外部」力量來進行「重組」，以「保證」不被鉅額債務壓垮。

　　碧桂園公佈的信息表明，其通過積極響應城市房地產融資協調機制，持續推動境內項目進入白名單，通過新增融資、存量貸款展期以及降低融資成本等方式緩解項目的債務壓力，改善項目流動性情況，為項目運營交付「爭取更多外部助力」。

　　今年上半年，碧桂園交付房屋合計約7.4萬套，近三年累計交付超170萬套房屋。碧桂園千方百計開源節流、降本增效，努力促進銷售、盤活資產，為項目開發提供資金支持。

　　此外，碧桂園表示，其將持續「專注於銷售業績的提升，積極盤活資產，通過提高經營效率、加強現金流管理，保證公司業務穩定及可持續經營」，「經計及實施擬議計劃及措施所取得的正面成果，公司具備足夠的財務資源以維持自2024年12月31日起計至少12個月的持續經營」。

　　近幾年碧桂園加大了資產處置的力度，自2022年以來，碧桂園處置各類資產回籠超650億元。比如，近兩年來碧桂園就以出售股權方式籌集到近百億元資金。包括：

　　2024年11月碧桂園以15億元的價格，掛牌出售位於佛山的希爾頓酒店；2023年8月出售廣州亞運城聯營項目公司26.67%股權，回籠資金12.92億元；2024年9月24日出售萬達商管1.79%股權，獲得30.69億元；2024年12月27日出售長鑫科技約1.56%股權共回籠20億元資金；2025年4月25日出售藍箭航天約11.063%股份，獲得13.05億元。

　　楊惠妍稱老百姓買一套房花一輩子積蓄，必須保交房

　　在「保交樓」和「賣賣賣」模式的雙重推動下，碧桂園債務總額數據雖然在「大幅下降」，由2024年上半年的1.14萬億下降至2025年上半年的8854.1億元。但在淨資產「顯著下降」和現金「接近枯竭」的情況下，碧桂園已到「生死邊緣」。

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　　資金枯竭 官非纏身

　　截至2025年6月30日，碧桂園淨資產為‌239億元‌，較上一年，主要受上半年淨虧損擴大及資產減值影響。‌2024年年報顯示，碧桂園總資產10358.43億元，總負債為9845.89億元，淨資產為513億元。

　　雖然碧桂園到2025年上半年總資產9093億元、仍高於總負債，但資產負債率從2024年末的81.4%攀升至90.6%，淨流動負債達436.57億元，現金短債比僅18.5%，顯示短期償債能力瀕臨枯竭。

　　更麻煩的是，碧桂園幾乎「無錢可用」，能調動的現金僅20億元左右。財務資料表明，碧桂園現金及現金等價物僅62.82億元，受限制現金177.8億元，總現金余額240.62億元較2024年末縮水46.2%。

　　此外，碧桂園1861.84億元債務已發生違約或交叉違約，其中已違約1419.78億元，觸發交叉違約條款可能被債權人要求提前還款442.05億元。

　　雪上加霜的是，在資金見底、鉅債難還的情況下，碧桂園還面臨上百起「催債」、「討錢」等訴訟，包括金融機構的「金融借款合同糾紛」和「建設工程合同」、「損害股東利益」等。

　　資料顯示，截至6月30日，碧桂園涉及標的金額5000萬元以上的未決訴訟、仲裁案件344宗，標的金額合計約464億元。各類受限資產規模為1042.38億元，佔2024年末淨資產的123.48%。其中貨幣資金余額139.50億元，受限貨幣資金規模達129.50億元，佔比92.83%。

　　業內分析人士指，儘管碧桂園努力「自救」，但生死之劫仍未解除，其「債務重組」存在不確定性，如果「談崩」，其」清盤「風險將加劇，特別是在流動性缺失、銷售疲軟及代建、機器人等新業務營收佔比僅為5%的情況下。

　　楊惠妍稱堅定信心就會出現轉機

　　對於目前的「危局」，碧桂園董事會主席楊惠妍在其內部會議上表示，「對公司恢復正常經營非常有信心。」「很多人問我，對公司的未來有沒有信心？在我看來，信心是基於對客觀條件的理性判斷，結合主觀決策后的堅定信念。一些人之所以能夠取得成功，正是因為他們持續認定一件正確的事情，無論遇到多大的困難，始終積極尋找解決問題的方法。」

　　楊惠妍希望碧桂園「每一位同事都能懷揣這樣的信心，大家共同努力，推動公司逐步迴歸到正常的經營狀態」。正如丘吉爾所説，「如果你堅持的時間夠長，就肯定會出現轉機。」