東吳證券：維持粵海投資(00270)「買入」評級 水資源業務穩健

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，粵海投資(00270)水務板塊業績穩定，剝離粵海置地后負債端改善，分紅比例穩定&現金流確定性強。考慮降費增效超預期，該行將2025-2027年歸母淨利潤從42.74/43.57/44.53億港元上調至45.36/46.49/47.41億港元，對應PE10.3/10.0/9.9倍，假設25年全年維持65%分紅比例，對應25年股息率預期為6.3%，維持「買入」評級。

東吳證券主要觀點如下：

事件：2025Q1-Q3公司持續經營業務收入142.81億港元，同比+1.3%，歸屬於本公司所有者綜合溢利為40.67億港元，同比+13.2%。

歸母淨利潤同比增長13.2%，財務費用同比下降52.9%

2025Q1-Q3公司持續經營業務收入142.81億港元，同比+1.3%，持續經營業務税前利潤62.41億港元(同比+9.5%，下同)，主要系持續經營業務財務費用節省至2.63億港元(-52.87%)以及行政費用節省等。2025Q1-Q3公司歸屬於本公司所有者綜合溢利為40.67億港元，同比+13.2%。

水資源業務穩健，東深供水項目收入利潤雙增，對港供水收入同比+2.6%

①東深供水項目：25Q1-Q3實現收入52.42億港元(+1.6%)，其中對香港供水收入43.03億港元(+2.6%)，對深圳及東莞供水收入9.39億港元(-2.5%)。貢獻税前利潤35.96億港元(+3.9%)，總供水量16.70億噸(+1.5%)。東深供水項目收入利潤雙增長且高於供水量增速，體現其對港供水市場化調價順暢，盈利能力良好;②其他水資源項目：25Q1-Q3實現收入56.11億港元(+5.8%)，其中運營收入53.07億港元(+4.2%);貢獻税前利潤16.01億港元(-2.6%)。截至2025年9月30日，該板塊擁有已投運的供水產能1083.68萬噸/日(+0.9%)，在建供水產能118.7萬噸/日(-8.0%)，擁有已投運的污水處理產能229.79萬噸/日(+12.09%)。

物業板塊之粵海天河城税前利潤同增11.3%至7.67億港元，百貨店税前利潤同增37.3%至0.64億港元

1)物業投資：25Q1-Q3粵海天河城及粵海投資大廈(香港)分別貢獻收入12.62億港元(+4.8%)、0.36億港元(+2.6%);粵海天河城貢獻税前利潤7.67億港元(+11.3%)。2)百貨運營分部：25Q1-Q3五間百貨店貢獻收入3.17億港元(-45.6%)，貢獻税前利潤0.64億港元(+37.3%)。3)酒店分部：25Q1-Q3貢獻收入5.05億港元(+57.8%);貢獻税前利潤0.69億港元(-20.3%)。4)道路及橋樑分部：25Q1-Q3粵海高速貢獻收入4.46億港元(-7.0%)，貢獻税前利潤2.31億港元(-8.2%)。5)能源分部：25Q1-Q3粵海能源及粵電靖海項目分別貢獻收入11.73億港元(-3.5%)、41.61億港元(-21.4%);粵海能源貢獻税前利潤1.43億港元(+17.1%)，集團分佔粵電靖海項目税前利潤0.35億港元(-56.5%)。

風險提示：供水量不及預期，水務調價低於預期，應收賬款回款風險。