嘉實基金：市場衝擊4000點，后市如何把握？

時隔十年，A股上證指數重回4000點附近震盪。伴隨着行情熱度持續升溫，投資者普遍關心權益市場后續走勢、宏觀經濟與產業亮點，以及未來行情的主線脈絡。正值公募基金三季報密集披露期，嘉實基金投研團隊多位基金經理結合當前市場情況，從不同維度進行了分析。

結構性機會凸顯

嘉實基金副總經理、股票投研CIO、嘉實動力先鋒基金經理姚志鵬表示，對企業盈利改善持樂觀態度，對中期市場不悲觀。三季度重點配置「新能源」「新科技」「新消費」和「創新葯」為代表的「四新資產」，並隨着市場的節奏適當增加製造類和科技類資產的比例。

嘉實基金Smart-Beta和指數投資首席投資官、嘉實中證半導體指數增強發起式基金經理劉斌認為，A股市場呈現典型的「慢牛」格局，股市活躍、上行與經濟基本面的改善密切相關。而以AI為代表的新興產業在資本開支、企業盈利及滲透率等方面持續超預期，推動市場主線從海外算力鏈向國產算力、消費電子及半導體自主可控等方向擴散。持續的景氣輪動和賺錢效應有效提振了市場風險偏好。

三大方向持續看好

嘉實基金股票研究部總監、嘉實碳中和基金經理劉傑看好電池、汽車智能化以及先進製程擴產。他表示，三季度全球經濟復甦力度較二季度有所提升，在國內宏觀政策持續發力下，經濟運行維持平穩。在政策預期與科技浪潮驅動下市場實現強勢反彈，整體表現領跑全球資本市場。目前行業配置依次為科技、製造、醫藥、有色金屬和金融。

辯證看待估值水平

行情演繹至今，估值是不少投資者關心的問題之一。嘉實價值風格投資總監、嘉實價值精選股票基金經理譚麗表示，目前A股整體PE估值持續提升，結構分化嚴重。部分資產在當期景氣和未來預期的驅動下估值極高，這也符合經濟轉型階段資產定價的特點。

港股相對全球資本市場的估值優勢仍然值得重視。嘉實價值風格投資總監、嘉實滬港深精選股票基金經理張金濤表示，三季度A股和港股權益市場較好的表現主要由寬裕的流動性和高昂的情緒所驅動，部分產業事件也強化了投資者對相關領域的積極預期。未來的選股方向仍以低估值、股東回報和避免內卷為主。

結構性牛市中的平衡之道

嘉實平衡風格投資總監、嘉實均衡臻選一年持有期混合基金經理梁銘超指出，隨着市場結構性牛市的進一步深化，可能需要應對波動性有所增加的狀況，在倉位保持較高的情況下，均衡結構（即在穩定端紅利和成長端仍均保持相當的配置力度）仍舊是應對市場波動增加的較好方式。

三季度梁銘超在投資管理中做了部分的個股優化，對部分汽零公司、有色金屬和快遞公司獲利了結，補充了部分低位的科技製造，同時對港股的部分周期紅利類個股做了一定增持。

嘉實平衡風格投資總監、嘉實匠心回報混合基金經理常蓁則強調，仍然選擇長期有競爭優勢、基本面有支持、業績能夠真正兑現的企業進行投資，同時密切關注政策走向和AI技術的商業化進程，靈活調整投資策略，把握市場機遇。

聚焦重要產業趨勢與優質賽道

嘉實大科技研究總監、嘉實創新先鋒混合基金經理王貴重提出，AI仍是全球最大的產業趨勢。三季度繼續維持了較高比例的半導體高階製程的配置，在全球存儲開啟上行周期、國內頭部公司明年上市的背景下，增配了核心的設備標的。9月八部門聯合發文推進L3級自動駕駛汽車准入和試點工作，仍看好智駕產業鏈明年的產業趨勢。對陷入「即時零售」補貼大戰侵蝕主業利潤的港股和互聯網標的減倉，增加了AI雲和高階製程半導體龍頭的配置。

嘉實基金大健康研究總監、嘉實互融精選股票基金經理郝淼分享稱，今年以來，中國創新葯公司與海外合作伙伴達成許多合作開發協議，BD（商務拓展）交易金額屢創新高，且在不同藥物分子類型上均有進展，體現了中國創新葯產業全球競爭力顯著提升，已初步具備國際化發展潛力。

「產業崛起的背后是中國人才優勢、成本優勢和效率優勢。從中長期來看，中國創新葯產業全球化發展纔剛剛開始，優質企業仍有較大的成長空間。」郝淼表示。

重視反內卷和內需復甦

嘉實大周期研究總監、嘉實基礎產業優選股票基金經理肖覓表示，前期景氣受到明顯壓制的部分行業中，出現基本面正面變化的概率在加大。「大部分相關行業的市場定價仍然主要根據行業景氣的現狀，在PB-ROE框架下定價，並沒有過多計入改善預期，如果潛在的改善真正出現，是有較大可能性看到估值的向上重估的。」肖覓稱。

內需提振是2025年的政策和市場主線之一。嘉實基金大消費研究總監、嘉實消費精選股票基金經理吳越表示，內需板塊經過季度回調迎來了新一輪的佈局機會。方向上，此輪內需資產定位為趨勢性反轉而非反彈，無論是政策面、交易面還是基本面，均呈現出見底跡象。方位上，目前內需板塊估值性價比再一次回到過去四年的極高區域。「新消費為代表的成長+傳統消費為代表的價值線索」都有望進入投資窗口期。

（提示：以上資訊內容由嘉實基金提供，僅供投資者參考，不代表本網觀點。市場有風險，入市需謹慎。）