【東吳環保】公用周報：加快建設新型能源體系，2025M1-9用電量同增4.6%

（來源：東吳雙碳環保研究）

目錄

1.行情回顧

    板塊周行情：本周（2025/10/20-2025/10/24），SW公用指數上漲1.08% ，從細分板塊來看，SW火電（2.00%）、SW燃氣（1.82%）、SW光伏發電（1.02%）、SW風電（0.62%）、中國核電（0.55%）、SW水電（0.23%）。

    個股漲跌幅：個股漲跌幅：本周（2025/10/20–2025/10/24），漲幅前五的標的為：中國港能（+67.4%）、德龍匯能（+24.8%）、大眾公用（+15.4%）、百川能源（+10.4%）、上海電力（+10.1%）。跌幅前五的標的為：中裕能源（-17.1%）、長春燃氣（-9.5%）、國新能源（-7.5%）、首華燃氣（-7.5%）、嘉澤新能（-7.3%）。

2.電力板塊跟蹤

2.1.用電：2025M1-9全社會用電量同比+4.6%，增速穩健

全社會用電量：2025M1-9全社會用電量7.77萬億千瓦時（同比+4.6%），同比增速較2025M1-8同比增速4.6%持平，其中，第一產業、第二產業、第三產業、居民城鄉用電分別同比+10.2%、+3.4%、+7.5%、+5.6%。2025年用電量增速穩定。

2.2.發電：2025 M1-9發電量同比+1.6%，火電、水電偏弱

發電：2025 M1-7年累計發電量5.47萬億千瓦時（同比+1.3%），同比增速較2025H1同比增速0.8%上升0.5pct，其中，火電、水電、核電、風電、光伏分別-1.3%（2025H1同比-3.1%）、-4.5%（2025H1同比-2.9%）、+10.8%（2025H1同比+11.3%）、+10.4%（2025H1同比+10.6%）、+22.7%（2025H1同比+20.0%）。

2.3.電價：25年6月電網代購電價同比、環比下降

    電網代購電價：2025年6月各省均價（算術平均數）389元/MWh，同比下降1%，環比-1.3%。

2.4.火電：動力煤港口價同比+9.07%，周環比增加22元/噸

     煤價：2025年10月24日，動力煤秦皇島港5500卡平倉價為770元/噸，同比+9.07%，周環比增加22元/噸。2025年10月月均價為738元/噸，同比2024年10月下跌114元/噸，同比-13%。

裝機容量與利用小時數：截至2025年8月31日，中國火電累計裝機容量達到14.9億千瓦，同比提升5.5%。2025年1至8月，中國火電新增裝機容量4987萬千瓦，同比增長74.4%。2024年1至12月，中國火電利用小時數4400小時，同比下降76小時。

2.5.水電：三峽蓄水水位同比正常，入庫/出庫流量同比+92%/+70%

水情跟蹤：2025年10月24日，三峽水庫站水位175米，2021、2022、2023、2024年同期水位分別為173米、159米、174米、167米，蓄水水位正常。2025年10月24日，三峽水庫站入庫流量16500立方米/秒，同比增加92%，三峽水庫站出庫流量11900立方米/秒，同比增加70%。

裝機容量與利用小時數：截至8月31日，中國水電累計裝機容量達到4.4億千瓦，同比提升3.2%。2025年1至8月，中國水電新增裝機容量684萬千瓦，同比+3.9%。2024年1至12月，中國水電利用小時數3349小時，同比提升219小時。

2.6.核電：2024年已覈准機組11台，核電安全積極有序發展

核電覈准：2024年8月19日，國務院總理李強主持召開國務院常務會議，決定覈准江蘇徐圩一期工程等5個核電項目。繼2019年核電覈准重啟以來，2019-2023年分別年覈准6、4、5、10、10台，2024年核電行業再獲11台覈准，再次表明「安全積極有序發展核電」的確定趨勢。此次覈准中，中國核電/中國廣核/國電投分別獲得新項目3/6/2台。從2019至2024年合計覈準的46台核電機組中，中國核電/中國廣核/國電投/華能集團分別獲18/16/8/4台，佔比39%/35%/17%/9%。

裝機容量與利用小時數：截至2025年8月31日，中國核電累計裝機容量達到0.61億千瓦，同比提升4.9%。2025年1至8月，中國核電新增裝機容量0萬千瓦。2024年1至12月，中國核電利用小時數7683小時，同比上升13小時。

2.7.綠電：2025年1至8月，風電/光伏新增裝機同比+72%/+65%

 裝機容量：截至2025年8月31日，中國風電累計裝機容量達到5.8億千瓦，同比提升22.1%，光伏累計裝機容量達到11.2億千瓦，同比提升48.5%。2025年1至8月，中國風電新增裝機容量5784萬千瓦，同比增加72.1%，光伏新增裝機容量23061萬千瓦，同比提升64.7%。

利用小時數：2024年1至12月，中國風電利用小時數2127小時，同比下降107小 時，光伏利用小時數1211小時，同比持平。

3.重要公告

4.往期研究

• 《2025年公用事業行業年度策略：電動化、尖峰化、市場化，尋找稀缺電力容量&顯著邊際變化》2024-12-10

• 《2025年燃氣行業年度策略：全球格局更替供給或更為寬松，促價差理順、需求放量》2024-12-09

• 《中國燃氣深度：全國城市燃氣龍頭，居民氣佔比奠定高順價彈性，盈利有望觸底反彈》2024-11-22

• 《華潤燃氣深度：氣潤中華，優質區域為基，主業持續增長+「雙綜」業務快速佈局》2024-11-15

• 《核電行業系列深度：全球核電深度——激盪七十載，后浪湯湯來》2024-11-14

• 《公用環保行業深度：要素市場化改革中，滯后30年的公用要素改革啟航！》2024-8-31

• 《核電行業系列深度：雙核彌強，燈火萬家——未來能源享稀缺長期成長性，ROE翻倍分紅提升》2024-7-30

• 《燃氣行業系列深度：成本回落+順價推進，促空間提估值》2024-6-5

• 《崑崙能源深度：中石油之子風鵬正舉，隨戰略產業轉移騰飛》2024-6-3

• 《火電行業系列深度：2024年火電行業更關注區域電力供需和股息率》2024-3-27

• 《燃氣行業系列深度：對比海外案例，國內順價政策合理、價差待提升》2024-3-10

• 《公用事業策略報告：2024年年度策略：電源各尋其位，可預期性提升》2024-1-3

• 《皖能電力深度：背靠新勢力基地安徽用電需求攀升，新疆機組投產盈利進一步改善》2023-11-07

• 《中國核電深度：量變為基，質變為核》2023-11-07

• 《長江電力深度：烏白注入裝機高增，長望盈利川流不息》2023-11-06

• 《電價系列深度：從電力體制改革趨勢看產業投資機會》2023-10-08

5.風險提示

1）電力需求增長不及預期：若電力需求增長低於預期，可能影響電力企業上網電量，影響電力運營商收入。

2）電價波動風險：當電力供需形勢等因素發生變化，電價發生波動，將影響電力運營商收入。

3）煤價波動風險：煤價波動對火電企業成本影響較大，帶來較大成本波動風險。

4）流域來水不及預期：若來水不及預期，將影響水電運營商發電量，影響水電企業收入。

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