電話會總結 ｜ Materialise(MTLS)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Materialise 2025年第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第三季度合併營收為6,630萬歐元，同比下降3.5%，環比增長2%。分業務板塊來看，醫療業務創歷史新高達3,330萬歐元，同比增長超10%；軟件業務營收1,030萬歐元，同比下降7%；製造業務營收2,270萬歐元，同比下降17%。 **盈利能力：** 毛利率為56.8%，略低於去年同期的57.2%，但與2025年前幾個季度保持一致。調整后EBIT為290萬歐元，調整后EBIT利潤率為4.4%，低於去年同期的440萬歐元。淨利潤為180萬歐元，每股收益0.03歐元。 **現金流狀況：** 經營現金流為1,040萬歐元，顯著高於去年同期的690萬歐元。資本支出為530萬歐元，其中310萬歐元為非經常性支出。淨現金頭寸達6,770萬歐元，較年初增加700萬歐元。 ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** 合併營收同比下降3.5%，主要受軟件和製造業務拖累；調整后EBIT同比下降34%（從440萬歐元降至290萬歐元）；調整后EBITDA從990萬歐元降至840萬歐元，同比下降15%；經營現金流同比增長51%。 **環比變化：** 營收環比增長2%；調整后EBIT和EBITDA環比基本持平，顯示運營穩定性。 **分業務表現：** 醫療業務調整后EBITDA利潤率超過30%，軟件業務調整后EBITDA利潤率約18%，製造業務調整后EBITDA為負80萬歐元。 **成本控制：** 運營費用僅增長20萬歐元（不到1%），其中研發費用同比增長4%，銷售營銷費用持平，管理費用同比下降近3%，體現了嚴格的成本控制措施。

業績指引與展望

• 維持2025財年收入指引在2.65億至2.8億歐元區間，調整后EBIT指引維持在600萬至1000萬歐元範圍內，管理層對現有指引保持信心

• 醫療部門將繼續加大研發投資，特別是在心臟和呼吸等新興快速增長市場，以推動未來增長，該部門調整后EBITDA利潤率維持在30%以上水平

• 軟件部門持續向雲訂閲模式轉型，第三季度83%的軟件收入為經常性收入（較去年同期74%有所提升），預計該轉型將繼續推進

• 製造業務面臨持續的宏觀經濟逆風，特別是歐洲工業市場和汽車行業的復甦將是收入恢復的關鍵驅動因素，短期內該部門仍將承壓

• 資本支出方面，2025年前9個月總計1180萬歐元，其中60%（約700萬歐元）為非經常性支出，主要用於ACTech新工廠設備和太陽能電池板安裝

• 運營現金流表現強勁，第三季度達到1040萬歐元，年初至今累計2000萬歐元，自由現金流年初至今約1100萬歐元，淨現金頭寸增至6770萬歐元

• 毛利率預計將保持在56.8%左右的穩定水平，與2025年前9個月的表現一致

• 防務領域作為新興市場具有增長潛力，公司在聚合物和金屬增材製造方面的能力將支持該領域的擴展，但目前收入貢獻仍較小

分業務和產品線業績表現

• 醫療業務板塊表現強勁，第三季度收入創歷史新高達3330萬歐元，同比增長超過10%，佔總收入的50%，調整后EBITDA利潤率超過30%，其中醫療設備銷售增長12%，醫療軟件收入增長6%

• 軟件業務板塊受宏觀經濟逆風影響，第三季度收入下降7%至1030萬歐元，佔總收入的16%，但云訂閲模式轉型進展良好，經常性收入佔比從去年同期的74%提升至83%，調整后EBITDA利潤率維持在18%左右

• 製造業務板塊持續承壓，第三季度收入同比下降17%至2270萬歐元，佔總收入的34%，調整后EBITDA為負80萬歐元，主要受歐洲工業市場疲軟和汽車行業低迷影響，但在航空航天和新興防務領域看到增長機會

• 心臟醫療產品線取得重要進展，發佈了FEops心臟指南的升級版本用於經導管主動脈瓣置換術，臨牀研究顯示可為患者節省高達91%的時間，基於雲的系統便於心臟團隊協作

• 創傷外科產品線推出新版Mimics Enlight CMF規劃器，集成AI算法幫助外科醫生高效規劃複雜骨折手術，特別適用於頜面部多碎片創傷病例的重建規劃

• 增材製造軟件平臺CO-AM持續完善生態系統，推出Magics SDK和新一代構建處理器，新增低代碼技術使客户更容易訪問超過800種算法，提高大規模應用的工作流程自動化水平

• ACTech製造工廠專注於大型重型零件生產，新增能夠生產超大型鑄件的設備，主要服務於水產養殖、採礦、海事和能源等行業的複雜零件需求，實現從原型到小批量生產的自動化能力

市場/行業競爭格局

• 醫療軟件市場競爭激烈，Materialise通過AI驅動的心臟規劃軟件FEops Heart Guide在經導管主動脈瓣置換術(TAVR)領域建立差異化優勢，臨牀研究顯示可為患者節省高達91%的時間，同時保持高精度，這種基於雲端的系統便於多專科心臟團隊協作，為公司在心臟介入治療市場創造了競爭壁壘

• 增材製造軟件生態系統競爭中，Materialise通過CO-AM平臺和Magics SDK工具包構建護城河，35年積累的800多種算法為客户提供定製化預打印工作流程，新推出的低代碼技術降低了非深度工程背景客户的使用門檻，在保護知識產權的同時提升了大規模應用的工作流程自動化能力

• 製造業務面臨歐洲工業市場和汽車行業雙重壓力，收入同比下降17%，但公司通過投資大型複雜零件生產能力(如超大型鑄件)和進軍國防領域來尋求新增長點，特別是在地緣政治緊張背景下歐洲國防支出增加為公司創造了新的市場機遇

• 醫療器械市場中，公司在顱頜面外科(CMF)創傷規劃領域推出AI算法增強的Mimics Enlight CMF規劃器，幫助外科醫生高效處理複雜骨折和多碎片重建，通過精確的術前規劃減少手術時間和器械浪費，在成本控制日益重要的醫療環境中提升了競爭優勢

• 軟件業務向雲訂閲模式轉型進展顯著，經常性收入佔比從74%提升至83%，儘管面臨宏觀經濟和地緣政治不確定性壓力導致收入下降7%，但通過有效的成本管理維持了約18%的調整后EBITDA利潤率，顯示了商業模式轉型的韌性

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Materialise業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 宏觀經濟逆風持續衝擊核心業務板塊，軟件和製造業務收入分別下降7%和17%，整體合併收入同比下降3.5%；

• 製造業務板塊持續虧損，調整后EBITDA為負0.8百萬歐元，主要受歐洲工業市場疲軟和汽車行業低迷影響；

• 軟件業務面臨地緣政治不確定性和宏觀經濟壓力，特別是美國市場銷量承壓，外匯匯率波動進一步影響收入表現；

• 汽車行業持續疲軟對製造業務造成重大沖擊，公司在歐洲和美國市場均面臨汽車行業客户需求下降的挑戰；

• 美元走弱等不利外匯因素對公司整體營收造成負面影響，增加了財務業績的不確定性；

• 新興市場如心臟和呼吸領域雖有增長潛力，但目前規模仍然較小，短期內難以完全抵消傳統業務板塊的收入下滑；

• 國防市場雖然前景看好，但目前對公司收入貢獻有限，需要時間培育和發展；

• 市場環境的持續波動性使得公司難以準確預測業務恢復時間，影響中長期規劃的制定。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Brigitte de Vet-Veithen（首席執行官）**： - 對醫療業務部門的持續強勁增長表示"非常滿意"，語調積極樂觀 - 在介紹心臟業務進展時使用"重要步驟"、"重要時間節省"等積極表述 - 對新產品發佈和臨牀證據持樂觀態度，強調"加強我們在市場中的地位" - 在談到製造業務時承認面臨"持續阻力"，但仍保持相對積極的語調 - 對防務領域的進展表現出謹慎樂觀，使用"積極互動"、"有價值的資產"等表述 - 維持全年業績指引，表達對公司"穩固且有韌性"的信心

• **Koen Berges（首席財務官）**： - 在財務回顧中語調相對中性，客觀陳述數據 - 明確承認"宏觀經濟阻力持續影響運營結果"，語調偏向謹慎 - 直接指出軟件和製造業務"繼續受到宏觀經濟阻力影響"，收入分別下降7%和17% - 在強調成本控制措施時語調較為積極，突出"嚴格的成本控制"成效 - 對現金流表現表示滿意，使用"強勁的自由現金流"等積極表述 - 整體語調在承認挑戰的同時保持專業和相對樂觀的態度

分析師提問&高管回答

• 根據Materialise業績會實錄，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析師與管理層問答總結 **1. 分析師提問：**Troy Jensen（Cantor Fitzgerald）詢問醫療業務板塊的構成情況，希望瞭解CMF（顱頜面）和髖關節等主要業務的相對規模，以及心臟等新興業務在明年的重要性和增長潛力。 **管理層回答：**CEO Brigitte de Vet-Veithen表示，公司業務分為現有市場和新興市場兩大類。現有市場包括CMF、骨科和研發工程服務，這些市場相對成熟，貢獻了大部分收入。新興市場主要是心臟和呼吸領域，目前規模較小但預期增長速度更快。在現有市場中，三個細分領域都非常重要。 **2. 分析師提問：**Troy Jensen詢問製造業務的航空航天和國防板塊佔收入的比例，以及對復甦的預期。 **管理層回答：**CEO表示航空航天一直是重點領域，該板塊持續增長且預期將繼續。國防是新興領域，目前收入貢獻不大，但基於前期互動反饋，公司在歐洲的增材製造能力和全球軟件能力在國防領域具有價值，未來有潛力。 **3. 分析師提問：**Troy Jensen詢問國防業務是主要集中在金屬還是聚合物材料。 **管理層回答：**CEO説明是金屬和聚合物的組合。以航空航天為例，聚合物應用包括商用飛機內飾和工具製造兩個方向，公司是空客在聚合物領域的首家合格供應商。 **4. 分析師提問：**Troy Jensen詢問製造業務盈利能力問題，在當前收入水平下如何改善盈利性，是依靠歐洲工業市場復甦還是進一步削減成本。 **管理層回答：**CEO提供了雙重答案：首先，公司已採取顯著的成本削減措施，雖然在EBIT和EBITDA層面可能不夠明顯（因為收入端持續疲軟），但已產生積極影響。其次，收入復甦需要兩個關鍵驅動因素：歐洲市場整體復甦和汽車行業復甦（公司在歐美汽車行業都有敞口）。 **總體分析師情緒：**分析師主要關注醫療業務的增長動力和製造業務的盈利能力改善路徑，對公司新興市場（心臟、國防）的發展潛力表現出興趣，同時對製造業務面臨的宏觀經濟挑戰表示關切。

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