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電話會總結 ｜ Caesars(CZR)2025財年Q3業績電話會核心要點
2025-10-29 12:16
業績回顧
• 根據Caesars Entertainment 2025年第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **整體業績表現：** - 合併淨收入：29億美元 - 調整后EBITDAR：8.84億美元 - 持有率標準化調整后EBITDAR：9.27億美元 **分業務板塊表現：** - 拉斯維加斯業務：調整后EBITDAR為3.79億美元，持有率標準化后為3.98億美元 - 區域業務：調整后EBITDA為5.06億美元，淨收入同比增長6% - 數字業務：淨收入3.11億美元，調整后EBITDA為2800萬美元 ## 2. 財務指標變化 **營收變化：** - 區域業務淨收入同比增長6% - 現金房間收入同比下降超過11% - 數字業務淨收入受NFL持有率和去年同期包含WSOP收入影響 **利潤率影響因素：** - 拉斯維加斯地區持有率同比下降近600個基點，對調整后EBITDAR造成超過3000萬美元的負面影響 - 拉斯維加斯入住率從去年同期的97%下降至92% - 平均日房價(ADR)同比下降5% **現金流和資本配置：** - 股票回購1億美元（包括10月份活動） - 自2024年中期以來累計回購近4億美元股票，股本減少6% - 贖回5.46億美元高級票據 - 加權平均債務成本略高於6% **運營指標變化：** - 數字業務月度獨立付費用户同比增長15%，達到46萬人 - 體育博彩總複合投注組合同比改善約210個基點 - 區域業務在持有率標準化基礎上EBITDAR增長4%
業績指引與展望
• **拉斯維加斯業務展望**：第四季度預期顯著改善，團體業務佔比將從第三季度的13%提升至17%，2025年團體業務將創歷史新高；2026年第一季度預期創下新的歷史紀錄，主要受益於強勁的團體和會議日程安排。
• **現金房間收入預測**：第四季度現金房間收入預測僅略有下降，相比第三季度下降11%有顯著改善，主要得益於團體業務日程的支撐。
• **區域業務增長預期**：區域業務預期持續增長，營銷再投資的流轉效率將繼續改善，隨着季度推進預期看到更好的利潤率表現。
• **數字業務目標維持**：數字業務仍維持20%營收增長和50%EBITDA流轉率的長期目標，第四季度預期達到5億美元的運營規模目標，但受體育博彩結果波動影響存在不確定性。
• **資本配置策略**：將繼續在債務償還和股票回購之間保持平衡使用自由現金流，當前股價水平下預期保持積極的回購活動。
• **資本支出計劃**：已宣佈多個重要項目包括凱撒宮Omnia日間俱樂部、Cromwell酒店品牌重塑為Vanderpump酒店、以及Flamingo的Project 10項目，繼續資產再投資戰略。
• **技術系統部署**：通用數字錢包和專有玩家賬户管理系統目前已在22個州上線，預計2026年初完成全面部署。
• **債務管理優化**：最近期債務到期時間為2028年，加權平均債務成本略高於6%，浮動利率債務結構將繼續受益於利率下降。
分業務和產品線業績表現
• 拉斯維加斯業務板塊第三季度調整后EBITDAR為3.79億美元，受到全市遊客量疲軟和桌面遊戲持有率下降近600個基點影響，但隨着第四季度團體業務佔比預計提升至17%，預期將創下2025年創紀錄的EBITDA表現
• 區域業務板塊實現調整后EBITDA 5.06億美元，淨收入同比增長6%，主要得益於丹維爾和新奧爾良新項目的強勁回報以及對凱撒獎勵客户數據庫的持續戰略性再投資帶來的同店淨收入增長
• 數字業務板塊淨收入達3.11億美元，調整后EBITDA為2800萬美元，雖然受到9月NFL持有率和州税增加等不利因素影響，但體育博彩總組合投注佔比同比提升約210個基點，iCasino淨收入增長29%，月度獨特付費用户總數增長15%至46萬人
• 公司通過多元化產品組合在覈心業務板塊實現綜合淨收入29億美元，其中包括弗拉明戈酒店的資本投資項目如Pinkies泳池體驗、Gordon Ramsay漢堡店等超出預期回報，以及即將推出的凱撒宮Omnia日間俱樂部和克倫威爾酒店改名為Vanderpump酒店等項目
• 技術產品線方面，通用數字錢包和專有玩家賬户管理系統已在22個州上線，預計2026年初完成全面推廣，密蘇里州體育博彩將成為首個從第一天起提供共享錢包體驗的州
市場/行業競爭格局
• 根據Caesars業績會實錄，以下是市場/行業競爭格局摘要：
• **拉斯維加斯市場呈現分化競爭態勢**：高端物業抗壓能力較強，而價格接受者類型的物業（客户層級較低或遠離Strip中心地帶的物業）需求疲軟，顯示市場競爭中定位和地理位置的重要性。
• **區域市場營銷策略競爭加劇**：Caesars在競爭受影響的物業增加營銷再投資，但管理層強調這不是促銷戰，而是利用Caesars Rewards客户忠誠度計劃的優勢縮小與競爭對手的營銷差距。
• **數字博彩領域技術差異化競爭**：公司通過通用數字錢包和專有玩家賬户管理系統在22個州上線來提升競爭力，預計2026年初完成全面部署，密蘇里州將成為首個從第一天就提供共享錢包體驗的州。
• **預測市場新興競爭威脅**：競爭對手開始涉足預測市場，但Caesars目前未看到顯著影響，主要因為這些業務量來自未合法化體育博彩的州份，公司正密切監控但不會冒險危及現有牌照。
• **體育博彩結果波動影響行業競爭**：9月份NFL比賽結果對整個行業造成負面影響，顯示體育博彩運營商面臨共同的結果波動風險，這種系統性風險影響所有市場參與者的盈利能力。
公司面臨的風險和挑戰
• 拉斯維加斯博彩業務持有率大幅下降，第三季度持有率下降近600個基點，對調整后EBITDAR造成超過3000萬美元的負面影響，顯示博彩收入的高度波動性風險。
• 拉斯維加斯酒店業務面臨需求疲軟，入住率從去年同期的97%下降至92%，平均房價下降5%，反映夏季休閒需求持續低迷對核心業務的衝擊。
• 現金房間收入大幅下滑，第三季度下降超過11%，表明拉斯維加斯可自由支配消費支出疲軟，消費者信心不足對非博彩收入造成壓力。
• 數字業務板塊盈利能力受損，受9月份NFL持有率不佳影響，且面臨與去年包含WSOP收益的困難比較基數，顯示數字業務收益的不穩定性。
• 區域業務博彩持有率異常低迷，降至三年多來最低水平，儘管區域市場通常相對穩定，但仍面臨意外的收益波動風險。
• 數字業務面臨多重成本壓力，包括州税增加、客户獲取營銷支出上升以及壞賬損失，對利潤率造成擠壓。
• 體育博彩業務受不利賽果影響嚴重，第四季度前四周持有率雖高於去年但低於預算水平，顯示體育博彩結果的高度不可預測性對業績的持續影響。
公司高管評論
• 根據Caesars業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：
• **Thomas Reeg（CEO）**：整體口吻謹慎樂觀，承認困難但表達信心。坦率承認拉斯維加斯夏季疲軟（"我們告訴過你們拉斯維加斯將是一個疲軟的夏季，確實如此"），但對第四季度和2026年表現持樂觀態度。在談到hold波動時顯得無奈但坦誠（"我討厭談論hold，但這是一個無法迴避的季度"）。對公司基本面和拉斯維加斯長期價值主張充滿信心，語氣堅定地為拉斯維加斯定價策略辯護。
• **Anthony Carano（總裁兼COO）**：語調積極且充滿信心。強調公司多元化投資組合的韌性，對區域業務增長表現滿意。在描述拉斯維加斯改善趨勢時語氣樂觀（"我們看到拉斯維加斯經營趨勢在進入第四季度時出現連續改善"）。對即將到來的資本支出項目表現出興奮和期待。
• **Eric Hession（Caesars Sports and Online總裁）**：口吻專業且前瞻性強。雖然承認第三季度面臨挑戰，但對數字業務的技術進步和長期目標保持樂觀。在討論核心KPI增長時語氣積極，對2026年業務能力充滿信心（"我們繼續看到一個能夠推動20%營收增長的業務"）。
• **Brett Yunker（CFO）**：語調簡潔且充滿信心。在描述資產負債表狀況時表現出滿意（"我們的資產負債表狀況仍然很好"），對公司財務靈活性和資本配置策略表達積極態度。
• **Brian Agnew（企業財務、財資和投資者關係高級副總裁）**：作為主持人，語調專業中性，主要負責會議流程管理和技術性説明，未表達明顯的情緒傾向。
分析師提問&高管回答
• # Caesars Entertainment 業績會分析師情緒摘要 ## 1. 拉斯維加斯市場恢復情況 **分析師提問**：關於拉斯維加斯休閒需求的恢復情況，特別是第四季度的預訂情況和佔用率等指標如何？ **管理層回答**：CEO Thomas Reeg表示，第三季度確實是疲軟的夏季，但正如預期，第四季度開始看到恢復。7月是最差的月份，8月有所改善，9月繼續好轉。雖然休閒客户仍然同比疲軟，但團體業務的迴歸使得房價壓縮得到改善，佔用率和房價都比第三季度表現更好。 ## 2. 區域市場營銷策略 **分析師提問**：關於區域市場增加營銷投資的策略，這種流通率是否可以持續，以及是否會引發促銷戰？ **管理層回答**：Thomas Reeg澄清這不是促銷戰，而是調整之前過於保守的營銷策略。Caesars Rewards是最有影響力的客户項目，公司只是縮小了與競爭對手在營銷投入上的差距。隨着季度推進，預計會看到更好的流通率，因為會淘汰無效營銷並擴大有效營銷。 ## 3. 數字業務第四季度展望 **分析師提問**：關於數字業務第四季度的表現，特別是是否仍專注於第四季度達到5億美元的運營目標？ **管理層回答**：Thomas Reeg表示關鍵變量是比賽結果。第三季度結果不佳，第四季度前四周的持有率雖然高於去年但低於預算。由於體育博彩結果波動性很大，不會僅憑前四周的表現做出最終判斷。 ## 4. 預測市場的影響 **分析師提問**：對於競爭對手進入預測市場的看法，以及是否看到對體育博彩業務的影響？ **管理層回答**：Eric Hession表示目前尚未看到影響，預測市場的交易量主要來自未合法化體育博彩的州。公司正在密切關注，但在監管不明確的情況下，不會冒險影響現有牌照，會等待監管明確后再行動。 ## 5. 拉斯維加斯定價策略 **分析師提問**：關於拉斯維加斯是否存在結構性定價問題，以及如何刺激休閒客户？ **管理層回答**：Thomas Reeg強調拉斯維加斯每天對數千項商品定價並持續調整。雖然某些領域可能定價過高，但市場仍提供各價位選擇。第三季度佔用率超過90%，且大多數時候Strip上29美元加度假村費用就能訂到房間，説明仍有價值選擇。 ## 6. 數字業務客户獲取 **分析師提問**：關於第三季度數字業務更高的客户獲取營銷支出情況？ **管理層回答**：Eric Hession解釋這是預期內的支出，主要針對橄欖球季和iCasino強勁獲客期。雖然短期內影響流通率，但相信這些客户的終身價值會帶來長期回報。 ## 7. 區域業務資本投資vs促銷策略 **分析師提問**：為什麼選擇增加促銷而不是在物業上投入更多資本來改善設施？ **管理層回答**：Thomas Reeg指出，自合併以來已在區域資產投資31億美元，其中28億美元投在了產生75%區域EBITDA的16個物業。現在的策略是讓客户知道這些投資，刺激他們重新訪問並看到改進后的物業。 ## 總體分析師情緒： 分析師普遍關注拉斯維加斯市場恢復的可持續性、區域營銷策略的有效性以及數字業務的增長前景。管理層展現出對第四季度及2026年前景的謹慎樂觀態度，強調了平衡的資本配置策略和對核心業務基本面的信心。
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